独立医学实验室在2015年“社会办医”、医保控费等政策推动下进入快速成长期,2017年市场规模达144亿元,过去8年CAGR41.57%,渗透率约10%(假设扣率50%)。经详细模型测算,与医院检验科相比,ICL具有明显的规模优势,且能明显提升医院检验利润率。因此从理论和实际效果上,ICL模式具备可推广性,前景广阔。
由于各地医保控费力度有差异,ICL与医院的合作更多是区域性的开展业务,总体看基层地区推行易于一线城市。从医院层级看,各级医院外包后检验科净利率都有提升,因此外包动力较强,但目前三级医院外包量暂时不大,二级以下医院外送项目增速较明显。因此未来ICL 的增量在于：1)三级医院特殊项目、基因检测等特检、高端检测外包；2)二级和基层医院诊疗数量提升后外包数量增加——总而言之,会是一个长期、逐步的过程。
2015年开始特检尤其是基因检测实验室爆发增长,ICL数量从2015年356家增长至2018年1200余家,但随着持续价格竞争,“烧钱”模式不可持续,招标回归良性竞争,龙头集中度提升。从实地调研结果来看,目前价格竞争已趋于缓和,相关企业有望从2019年开始陆续进入净利润增速>收入增速的新阶段,其中金域医学2019年有望开始实现,迪安诊断2020年有望开始实现。
投资建议：在行业竞争趋缓,龙头份额提升的拐点下,参考海外龙头成长路径,我们判断拥有技术壁垒+规模优势的企业未来有望承接更多项目,推荐关注：迪安诊断、金域医学。
（文章来源：证券市场红周刊）
