台湾高股息指数是选取未来一年预测现金股利殖利率较高的股票作为成分股，着重稳定配息的长期报酬的指数。
台湾高股息指数是继台湾50指数、台湾中型100指数和台湾信息科技指数三支指数之后，证交所和富时指数联手编制的新指数，从现有台湾50指数的50支成分股，以及台湾中型100指数的100支成分股中，筛选出符合成分股资格标准的股票来编制。交易所指出，台湾高股息指数是考量目前高股息投资已经成为市场趋势，投资人从以往赚取股价上涨的资本利得，逐渐改变为由稳定的配息来获得报酬，编制完成以后，可以作为追求长期稳定报酬的投资工具。
加权股价指数（简称加权指数、TAIEX）是由台湾证券交易所所编制的股价指数， 是台湾最为人熟悉的股票指数，被视为是呈现台湾经济走向的橱窗。
台湾证券交易所采用“柏谢加权算式”(Passche Formula)，与美国S&P 500的公式相同，是反应整体市场股票价值变动的指标，是台湾最为人熟悉的指数。其系以上市股票之发行量当作权数来计算股价指数，采样样本为所有挂牌交易中的普通股。其计算公式为： 指数 ＝ 当期总发行市值 ÷ 基值 × 100 ，当期总发行市值为各采样股票价格乘以发行股数所得市值之总和，因此，发行公司的市值愈高，占指数的权重就愈高，这就是典型的权值股。发行量加权股价指数系以1966年（民国五十五年）为基期，基期指数设为100，其采样样本除特别股、全额交割股外，其余上市股票均包括在内。
发行量加权股价指数的特色是股本较大的股票对指数的影响会大于股本小的股票，其中台积电、联电、国泰金及中钢等都是其中的重要代表。但新 股票纳入指数计算，得以当时上市股数为准。如果成分股进行除权、新股权利证书上市、可转换特别股转换为普通股…等，基值就会进行调整，以维持加权指数之连续性。
台湾证券交易所除了有编制此指数外，另有第一、二类发行量加权股价指数，不含金融股发行量加权股价指数和产业分类发行量加权股价指数。
高股息策略长期有效吗？
核心结论:①长期看高股息策略在中美股市均有效,考虑股利再投资,05年至今沪深300高股息率组合年化收益率25%,高于低股息组合16%。②高股息率股可充当熊市保护伞,90年至今A股股利再投资贡献36%投资收益,A股低股息率主要受低派息率拖累,高股息率股上涨往往是市场阶段见底的信号。③选每年末沪深300指数股息率TOP10构建高股息组合年化收益跑赢指数。
长期看,高股息策略在中美股市均有效。杰里米J.西格尔在《投资者的未来》一书中阐述了一个重要观点:高股息率股票具备长期投资价值。按照西格尔的方法,我们每年末将沪深300成分股按股息率分为5组,然后计算下一年的收益。统计发现2005年至今,高股息率组合年化收益率25.92%,高于低股息率组合16.32%。与西格尔关于美股市场的研究结论一致,A股市场高股息策略长期有效;
高股息率股票可充当熊市保护伞。熊市中,通过股利再投资积累更多的股份能够缓和投资者组合价值的下降,充当保护伞的作用。我们选取沪深300指数股息率前20%与后20%的股票,分别在05年以来三轮牛市顶点处建仓,观察高股息率在熊市中的表现,第一轮熊市(07/10-08/10)中,高股息率组合累计下跌65.21%,跌幅小于沪深300指数70.98%和低股息率组合73.65%,而后的两轮熊市(11/4-13/6和15/6-16/1)同样显示高股息率组合在熊市期间具备有效的缓冲保护作用。
90年至今A股市场股利再投资贡献36%投资收益。如果在1990年投资1000元在上证综指,到2015年底,剔除通货膨胀因素后,初始的1000元增加到19283元,年化收益率12.05%。而没有进行股利再投资的话,累积价值为12703元,年化收益率降低至10.27%。其中股利再投资累计贡献6580元,占总投资收益的36%。
A股低股息率主要受低派息率拖累。与全球主要市场相比,A股股息率偏低,2015年A股上证综指股息率仅1.73%。那究竟是什么原因造成A股的低股息率?将股息率分解两部分:股息率(DPS/P)=派息比率(DPS/EPS)/市盈率(P/EPS),可以发现A股经过15年股市异常波动,估值水平与全球主要市场基本持平,但派息率32.32%,远低于全球主要市场均值52.55%。
高股息率股上涨往往是市场阶段见底的信号。回顾12年以来转型期市场,中级反弹和牛市行情均是高股息率股票先行领涨,而后热点扩散。这一现象背后原因在于高股息率股具有类债券特征,当股息率高于债券利率时,高股息率股就有了配置价值。因此高股息率股上涨,说明从大类资产配置的角度,股市已经具备投资价值。
A股高股息策略业绩显著。选取每年末沪深300指数成分股中股息率最高的前10只股票,并在下年末据此重新构建组合,在考虑股利再投资的情况下,2005-2015年间该策略年化收益率27.17%,高于沪深300年化收益率19.68%。
1. 长期看，高股息策略在中美股市均有效
长期看，高股息策略在中美股市均有效。 杰里米 J. 西格尔在《投资者的未来》一书中阐述了一个重要观点：高股息率股票具备长期投资价值。他将标普 500 指数成分股每年末按照股息率分为五组，分别计算下一年的收益，次年末重新分组，在考虑股利再投资的情况下（在派息日当天买入股票）， 1957-2003 年间高股息率组合（股息率前 20% ）年化收益率 14.27% ，远高于低股息组合（股息率后 20% ） 9.50% 。按照同样的方法，我们每年末将沪深 300 成分股按股息率分为 5 组，然后计算下一年的收益。统计发现 2005 年至今，高股息率组合年化收益率 25.92% ，高于低股息率组合 16.32% 。与西格尔关于美股市场的研究结论一致， A 股市场高股息策略长期有效。
股利再投资是投资收益的重要组成部分。 我们将两类组合收益分解为股价收益率和股利再投资收益率，高股息组合与低股息组合在股价收益率上无显著差异，但在股利再投资收益方面高股息组合明显占优。这一结论揭示了一个再朴素不过的原理：资产的价格是其未来现金流的现值，长期看，股利再投资是股票投资收益的重要组成部分。高股息策略在海外成熟市场得到广泛的运用，其中最著名的莫过于约翰·涅夫。《约翰聂夫的成功投资》一书介绍了他在执掌温莎基金 31 年间，投资组合增长 55 倍，平均年复利回报率 13.7% ，平均超出市场收益率 3.15% ，而温莎基金 7 大选股策略之一就是高股息率，年均 3.15% 的超额收益中 2% 来自于股息收入，尤其是熊市中股息收益起到重要的保护作用。
2. 高股息率有什么作用
高股息率股票可充当熊市保护伞。 熊市中，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和投资者组合价值的下降，充当保护伞的作用，而在市场恢复后，这些额外的股份也将提高组合收益率。我们选取沪深 300 指数股息率前 20% 与后 20% 的股票，分别在 05 年以来三轮牛市顶点处建仓，观察高股息率在熊市中的表现，第一轮熊市（ 07/10-08/10 ）中，高股息率组合累计下跌 65.21% ，跌幅小于沪深 300 指数 70.98% 和低股息率组合 73.65% ，而后的两轮熊市（ 11/4-13/6 和 15/6-16/1 ）同样显示高股息率组合在熊市期间具备有效的缓冲保护作用。
90 年至今 A 股市场股利再投资贡献 36% 投资收益。 股利再投资是股票投资收益的重要组成部分，西格尔分析美股 1871-2003 年市场表现，发现除去通货膨胀因素后 97% 的股票收益来自用于再投资的股利，仅仅 3% 来自资本收益，若没有进行股利再投资，美股年化收益率从 7% 降至 4.5% 。按同样的办法，如果在 1990 年投资 1000 元在上证综指，到 2015 年底，剔除通货膨胀因素后，初始的 1000 元增加到 19283 元，年化收益率 12.05% 。而没有进行股利再投资的话，累积价值为 12703 元，年化收益率降低至 10.27% 。其中股利再投资累计贡献 6580 元，占总投资收益的 36% 。由此高股息策略成为险资和 QFII 等长期价值投资者收益的重要来源。
A 股低股息率主要受低派息率拖累。 对 A 股的普遍印象是股息率偏低，相比于股利投资者更关注于资本利得。的确与全球主要市场相比， 2015 年 A 股上证综指股息率仅 1.73% 。那究竟是什么原因造成 A 股的低股息率？将股息率分解两部分：股息率（ DPS/P)= 派息比率（ DPS/EPS) / 市盈率（ P/EPS) ，可以发现 A 股经过 15 年股市异常波动， A 股估值水平与全球主要市场基本持平，但派息率 32.32% 远低于全球主要市场均值 52.55% ，低派息率意味着更多资金被用于企业再投资，但当下宏观经济处于增速换挡期意味着企业的高速增长也难以长久维持， 16 年上半年全部 A 股 ROE 为 9.4% ，自 11 年以来持续下滑。虽然我国曾在 08 年和 12 年相继推进分红制度改革，但低分红仍然是 A 股市场的“短板”之一。
高股息率股上涨往往是市场阶段见底的信号。 观察发现，高股息率股对于市场节奏具有指示意义（详见《从高股息股看市场底— 20160811 》）， 90 年以来， A 股共有 4 次股息率接近或高于国债收益率，分别是 05/12 、 08/12 、 10/06 和 13/07 ，无一例外，在这 4 个时点后， A 股都开始走强。而回顾 12 年以来转型期市场，中级反弹和牛市行情均是高股息率股票先行领涨，而后热点扩散。这一现象背后原因在于高股息率股具有类债券特征，当股息率高于债券利率时，高股息率股就有了配置价值。因此高股息率股上涨，说明从大类资产配置的角度，股市已经具备投资价值。
美股 Dow 10 高股息率策略。 高股息策略在美股的一个重要运用就是 Dow 10 策略。这一策略要求投资者在每年末购买道琼斯工业指数中股息率最高的前 10 只股票，并在下一年末按相同办法重新构建组合。西格尔通过计算发现， 1957-2003 年间 Dow 10 策略年化收益率 14.43% ，高于道琼斯工业指数年化收益率 12% 。此外西格尔将该策略拓展至标普 500 指数，构建 S&P 10 策略，发现在扩大可选样本范围后， S&P 10 策略年化收益率为 15.68% ，优于 Dow 10 。
A 股高股息策略业绩显著。 参照西格尔在美股市场的研究，我们选取每年末沪深 300 指数成分股中股息率最高的前 10 只股票，并在下年末据此重新构建组合，在考虑股利再投资的情况下， 2005-2015 年见该策略年化收益率 27.17% ，高于沪深 300 年化收益率 19.68% 。
高股息概念受宠或释放见底信号
今年下半年以来， A股高股息率备受市场关注，红利指数三季度涨幅接近10%，大幅跑赢上证指数。记者统计发现，截至目前，A股有40家公司股息率在4%以上，这些“现金奶牛”们有望继续受宠。
有市场人士认为，高股息率股上涨可能是市场阶段性见底的信号，楼市资金有望逐步分流些进入股市。
虽然今年以来A股持续遭遇资金冷落，但过去同其常常“共患难”的地产股却格外受宠。央行最新数据显示，在人民币贷款新增全面萎缩的情况下，住户的中长期贷款居然增加了4773亿元，这部分基本都是房地产按揭贷款。A股市场上，以万科A为首的地产股也成为吸金大王。
新增信贷流向楼市，而资本市场上，有限的资金也追逐房地产。上周五A股房地产股平均涨幅高达3.55%，成交额高达412.7亿元，远远高出排名第二的化工行业。
有分析指出，对地产股，一方面前期调整较多，本身存在反弹需求，而万科A点燃做多热情。另一方面，多数上市地产股业绩表现好，估值偏低，再配合房价持续走高，资金流入在所难免。
红利指数跑赢沪指
地产股走强的另一个原因是股息率比较高。以万科为例，该公司2015年每10股派现7.2元。有专业人士指出，在货币利率和银行理财产品收益等持续走低的背景下，股息不错的个股自然成为资金追捧的对象。同时，高股息率概念受宠可能是A股阶段性见底的信号，沉寂已久的优质成长股也有望启动。
上证综指8月12日收盘涨1.6%，站上3050点，创近一个月收盘新高。其中房地产、银行、保险等高股息蓝筹股表现强劲，红利指数上涨2.21%。6月27日以来，高股息率股跑赢市场，红利指数涨幅达9.92%，而上证指数同期涨幅只有6.88%，创业板指数则下跌0.17%。
红利指数成份股是由股息率最高、现金分红最多的50只股票组成。有机构认为，未来利率仍在下行趋势中，业绩稳定的高股息率股已具备中长期投资价值。
高股息率股跑赢大盘
海通证券研究所首席策略分析师荀玉根表示，6月24日以来，高股息率股跑赢市场主要原因在于近期利率快速下行。按2015年分红计算，前15只高股息率股的平均股息率为6.2%，已经高于1年期理财产品利率的4%和10年国债的2.69%。同时，除了稳定的分红外，配置高股息率股，还可以参与打新获取收益。今年以来打新年化收益率为6.4%，股息率最高的15只个股平均股息率有6.2%，合计收益率可以达到12.6%。
由于高股息率股具有类债券特征，对市场节奏有一定指示意义。荀玉根表示，当股息率高于债券利率时，高股息率股就已经有了配置价值，所以高股息率股上涨，反映从大类资产角度股市已经具备投资价值。数据显示，2014年2~6月、2015年8月底和2016年1月底后的市场底部，都是货币政策宽松后，以上证50为代表的价值股先上涨，之后市场见底，成长股开始活跃。因此，高股息率股整体上涨有可能正在释放A股阶段性底部信号。
瑞银证券中国首席策略分析师高挺称，今年以来10年期国债收益率维持低位，接近历史最低水平。银行理财和信托产品的预期收益率也持续走低。在这一背景下，有稳定分红政策、高股息收益率的个股的确会受到更多投资者的青睐。
256只个股股息率超1年期定存
有数据显示，去年两市共计约1900家公司实施了现金分红，若以最新收盘价计算，其中256家公司股息率超过了1年期定存收益。值得一提的是有40家股息率超过5%，完爆当前市场上的各类理财产品。有25家公司过去5年的平均股息率在4%以上。
记者从Wind资讯提取的数据显示，如果以最近12个月计算，A股股息率超过5%的有20家。
坚持连续5年现金分红并且平均股息率超过5%的有10家公司，超过4%的有25家，超过3%的有62家。在过去5年平均股息率在3%以上的60多家公司主要集中在金融、公用事业、交通运输、食品饮料、汽车、房地产、家电等行业。其中，建设银行、工商银行、农业银行和中国银行近5年平均股息率均超过5%。
