我们应该认识到，从长期来看，股票市场份额的升降并不一定能与投资者回报率的升降联系起来，这点非常重要。因为行业份额的变化通常反映了公司数量的变化，而不仅仅是单个公司价值的变化。特别是在金融部门，像商业和投资银行、保险公司、经纪公司和政府名下的企业如房利美(FannieMae )。和房地美(Freddie Mac)。都在1957年后逐渐被纳人指数。科技部门的份额也因为新公司数量增加而大幅度上升。1957年，IBM市值占科技行业市值的2/3, 2007年，IBM在包含了74家公司的科技行业中仅列第三。图4-2中反映了过去50年里，全球工业分类体系中10大类行业回报率与其市场份额变化的对比。市场份额增长最快的金融和科技行业的回报率仅为中等。这些行业比重的增加不是因为个别公司价值的增加，而是因为指数中新增的许多公司都属于这些行业上图行业比重和回报率的变化(1957-2006年12月)
相反，指数中能源行业的市场份额从22%下降到了8%，但是其12.87%的市场回报率却在指数平均回报率之上。统计分析显示，在过去50年里，一个行业的扩张或是收缩对回报率的影响仅为20%。这意味着其他80%的回报率取决于该行业中公司的价值，而非行业本身的成长。扩张迅速的行业往往需要投资者支付高额的价格，从而降低股票的回报率。因此，反而是那些被投资者忽略的停滞不前或是发展缓慢的行业回报率最高，而其价格与基本面相比也较低。
表4-1中列出了1957年标准普尔第一批样本股前20位的公司的业绩。最为突出的特点是，样本股中9个石油公司都位列前十，只有通用电气一家非石油公司位于菲利普斯石油和德士古公司之上，名列第8。尽管石油行业与其他行业相比正在严重地收缩，但所有石油公司的回报率仍然比标准普尔500指数平均回报率高出80一130个基本点。
表4-1排名前20的公司50年期回报率(1957年)
最初的20家最大公司中业绩最优的是苏康尼美孚石油公司，1966年苏康尼从公司中分立出来并更名为纽约标准石油，美孚石油公司于1999年与埃克森公司合并。业绩排名第二的公司是荷兰皇家石油公司，当它于2002年撤回了所有的外国分公司后，标准普尔将它从指数样本股中剔除。排名第三的公司是新泽西标谁石油公司，1972年改名为埃克森，现在是美国乃至全世界市值最大的公司。
第四大公司是美国的壳牌石油公司，1985年被荷兰皇家石油公司收购。接着是印第安纳标淮石油公司，1998年与阿莫科石油公司合并。第六位是海湾石油公司，第七位是加利福尼亚标准石油公司，第十位是后来与雪佛龙德士古石油公司合并的得克萨斯石油公司(德士古)，而排名第九的则是菲利普斯石油公司，2002年与大陆石油公司合并组成了康菲石油公司。
