股指的双重决定：股指的人为决定
现在，我们可以试着回答前言中所提出的问题，为什么两张股指走势图如此相似？这对市场参与者来说有着非常重要的意义。
其实，这两幅图产生于同一个根源，那就是一投机。投机是两个不同时代、不同区域的市场共同的基因。种瓜得瓜，种豆得豆，投机的种子长出的是投机的果子。这印证了美国20世纪初市场参与者的理念应该与现阶段中国股市参与者是相仿的，这就是市场波动的社会基因。
的确，当时美国股市正处于一个市场操控、内幕交易盛行的时代。据记载，“早期的华尔街只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博场地”。市场充斥着不正当行为:信息披露不充分，内部人交易，不正当销售证券，逼仓和坐庄等。许多“强盗式的资本家”通过垄断 股票、操纵股票交易价格甚至改变规则为自己牟利。中小投资者根本没有得到保护。1928〜1929年对Piggy-Wiggly公司股票的操纵被认为是典型案例，交易商快速拉升股价，股价在1年左右的时间上涨超过2倍，吸引大量不知情的跟风者，内部人在股价崩溃之前平仓出货。当年华尔街最出格的庄家是一位大通国民银行董事，他通过向自家的银行借款并组织私人投资基金参与炒作自家银行的股票。投资信托也卷入市场操纵，拉抬股价，相互对倒买卖自己的股票。1929年崩溃前，美国股市的平均市盈率P/E水平接近20倍，P/B水平达到当时创纪录的2.01倍。随之而来的大萧条极大地打击了人们对股票的信心，最低谷时，P/B平均值不到0.5，许多股票的清算价大大高于股价。
区域历史文化和政治经济环境形成了市场参与者的群体性格特征，群体性格决定着总体操作风格，操作风格决定了市场走势。显然，上述两个市场不同时期投机人群的市场性格十分相近。性格决定风格，个人是这样，股市也是如此。驱动市场价格走势的心理性因素基本相同，导致产生的走势图也相似。
在中国，人们通常把股市称为“政策市”，认为政府的政策作用是引起市场变动的主要原因。其实，中国与西方国家股票市场一样，政府只是市场外部因素之一，对市场不起直接作用，政策多数是失灵的，股票市场有其内在的驱动机制。
例如，通常人们认为央行加息会抑制或打压股市，其实这是主观臆断，事实绝非如此。回顾沪深股市历史上的数次加息，都是涨多跌少。例如，2006年8月19日是最近10年里首次加息，第二天上证指数低开高走上涨0.20%，然后一路上扬。2007年加息6次，股市有5次是上涨的。第一次是2007年3月18日，加息27个基点，但上证指数低开高走，突破3000点，全天大涨2.87%。第二次加息是2007年5月19日，第三次加息是2007年7月20日，第四次加息是2007年8月22日，第五次加息是2007年9月15日，这5次加息，次日股市都是上涨的。直到2007年12月20日的第六次加息，12月21日两市小幅低开并且低收，上证指数最终下跌0.87%，成为这一年里加息后唯一的一次下跌。2010年10月19日，央行网站发布消息：自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行2.25%提高到2.50%。第二天股市却小幅上涨，上证指数在随后的3周内上涨了6%。
又比如，即使采取调整印花税等市场交易费用的更为激进的措施。其结果也是类似。2005年1月23日，财政部将证券交易印花税税率由‰下调为‰，上证指数由1250点3周时间反弹到1328点以后又继续下跌4个月，创下998点的新低。2007年5月30日起，财政部将证券交易印花税税率由l‰调整为3‰，上证指数在两周内从4335点短暂回落到3404点后，然后大涨4个月，直到创下6124点的历史新高。2008年4月23日，股票交易印花税从3%下调到1%，上证指数虽然两周内反弹至3786点，但在之后的5个月大跌1000多点。为进一步控制跌势，财政部决定再次对证券交易印花税政策进行调整，从2008年9月19日起，由双边征收改为单边征收。但这次市场也只是反弹了5个交易日就继续回落，10月28日，上证指数跌到1664点，从最高点开始的跌幅达到83%!
综上可知，市场运行是内生因素在起作用，政治、经济等外部因素都只是间接的，在对股市波动原理的解释中可以使用简约律：当我们考虑一个现象的各种解释时，会发现不止一个解释是合理的。那么应该怎么做呢？有一种途径或工具，就是“奥卡姆剃刀”。奥卡姆•威廉是14世纪英国逻辑学家，他认为对一个现象最佳的解释往往是最简单的那个，所含的假设最少。剔除了各种不必要的元素，所以此原理也被称为简约律。这在本质上更加属于美学范畴，简约胜过复杂。
因此，在股市走势分析中，不妨撇去时间、地点、事件、政治、经济等影响因素，只从买卖意愿和操作行为导致的市场涨跌事实入手，涨跌互为原因和结果，简洁清晰。市场为什么跌？因为涨多了。为什么大跌？因为涨太多了！反之亦然。
约翰•墨菲在《期货市场技术分析》一书中曾经说过:“因为它们（市场走势）是以人类心理为根据的，而人类心理从来就是江山易改、本性难移。历史会重演，说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版。”行为金融学对此有着广泛、深入的研究。
不过，即使挛生兄弟也有个体差异。道琼斯工业指数1921年最低63.9点，1929年最高381点，8年涨6倍，然后用了将近3年时间跌去89%。而在我国A股上一轮牛熊中，上证指数涨6倍的时间不到两年半，跌73%只用了1年。说明后者的震荡频率更高，投机气氛更浓。
