原标题：天风证券：钴锂龙头有望充分受益新周期
天风证券指出,锂钴龙头或开启新周期。供给端来看,20年西澳锂精矿的产量大幅低于预期是大概率事件。锂资源端出清有望加速,上周嘉能可Mutanda(2018年产量占比18.5%)提前的关停意味着未来两年全球钴供应将减少2.5万吨以上,加之嘉能可旗下的KCC产量持续不及预期,使得全球钴供应未来两年几乎无增长。需求端来看,2020年将是海外新能源汽车的元年,5G手机需求有望在2020年开始放量,保持超过100%的增速,同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现,龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：天齐锂业和赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。
《行业分析》
尽管A股市场持续震荡,但锂电池板块延续自11月初以来的上涨行情,多只锂电池概念股逆市走强。机构指出,锂电池板块估值为29.65倍,估值显着低于47.53倍的行业中位数水平,锂电池板块有望迎来估值修复。
11月份以来,锂电池板块的走势较为亮眼,呈现出了一定的回温特点且吸引了大多数投资者的调研,引得市场方面较为瞩目。
究及背后的原因,主要是受到一些消息释出的利好,即海外部分国家提高新能源补贴和加速推进车企电动化,以及相关锂离子电池技术研发成果的发布等。众所周知,尽管目前车市处于寒冬之下,但新能源汽车的发展依旧是大势所趋,动力电池是新能源车辆核心部件之一,占比成本比例较高且具备较强的市场竞争力和市场价值,而我国作为全球最大的锂离子电池制造国,随着新能源汽车受到热捧,相关产业规模也不断扩容。
从我国锂电池细分应用领域来看,传统3C数码市场增长逐渐放缓,过去5年复合增长率为6.05%；储能市场增速较快,过去5年复合增长率为31.57%；动力电池领域受新能源汽车市场的快速发展带动,成为增长最为强劲的细分领域,过去5年复合增长率达到66.87%。结合数据来看,新能源汽车用动力电池和储能用电池为锂电池市场营收增长贡献了主要力量。
从市场行情来看,2018年我国锂离子电池市场产量达到102.00GWh,同比增长26.71%,我国在全球产量占比达到54.03%,其中受到新能源汽车发展的刺激(2018年我国新能源汽车产量达到122万辆,同比增长50.62%),2018年动力电池达到65GWh,产量同比增长46.07%,成为占比最大的细分领域,且目前是锂离子电池领域增长最大的引擎。此外,2019年1-9月国内新能源汽车生产约88.8万辆,同比增长20.9%；动力电池装机量约42.31GWh,同比增长47%,且随着锂电池在储能领域的市场渗透率不断提高,预计到2022年我国锂电储能产值或将提升至137亿元。
我国已经连续四年居世界新能源汽车产销量首位,规模保有量占全球50%。政策方面,从2009年开始,我国先后出台新能源汽车产业政策共60余项,早期制定的新能源补贴政策是普惠性政策,意在培育新能源汽车市场。
2019年前三季度,我国新能源汽车产销量分别为80.8万辆、87.2万量,同比增长20.9%、20.8%,动力电池方面或受新能源汽车补贴新政实施影响,过渡期的抢装直接导致三季度装机量大幅下滑,据中汽协发布国内新能源汽车产销数据,三季度销量明显下滑,前三季产销同比增速已经降至2成。但据十三五规划来看,到2020新能源汽车产量有望达到200万,预计动力电池需求量有望超100GWh,近两年行业复合增速将达到33%。
中原证券指出,我国新能源汽车销售短期承压,预计2020年将稳步增长。2013年以来,锂电池板块估值总体与创业板相当,且估值自15年6月以来持续下移。截止19年11月12日,锂电和创业板估值分别为29.65倍和39.15倍,目前估值显着低于13年以来47.53倍的行业中位数水平。结合行业发展前景,维持“同步大市”评级。2020年建议围绕如下主线布局：一是欧洲新能源汽车开启,对应电池和上游材料企业将受益；二是特斯拉及其电池工厂配套企业；三是全球智能手机恢复增长且我国智能手机品牌份额持续提升,相关标的将受益；四是碳酸锂、氢氧化锂等产品价格将基本触底,下游需求增长使相关标的长期受益；五是动力电池等行业集中度提升使细分领域龙头长期受益行业增长。
据中汽协数据,今年前9月,中国动力电池企业装车量排名为：宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、国轩高科(002074)、力神电池、亿纬锂能(300014)、中航锂电、时代上汽、孚能科技、卡耐新能源、鹏辉能源(300438)。
数据显示,9月共有48家电池芯供应商实现装机。其中,前20名电池芯供应商合计装机4.14GWh,占比98.21%。宁德时代装机为2.34GWh,占比55.52%,排名首位；比亚迪排在第二位,装机507.58 MWh,市场占比12.05%,较8月有所增长。排位第3-20名的电池芯供应商合计装机占比为30.64%,较8月有所提高。装机在100MWh以上的有中航锂电、国轩高科、欣旺达、力神电池等。
业内人士表示,目前宁德时代超过50%的份额已经引发车企的担忧,预计车企接下来会努力寻找备胎。同时,日韩电池厂也会发力中国市场,将对宁德时代构成压力。宁德时代也不止一次提到,未来竞争将加剧,因此加速全面抢占市场。自9月以来,宁德时代陆续与国外大客户签订合作协议,获得全球第一大汽车技术供应商博世集团、戴姆勒卡客车、大众(拉美)卡客车公司的合作订单。
至于二三线电池厂商的未来,业内人士认为二线电池厂在分化,三线厂商可能退出电动汽车市场。数据显示,今年以来,除1月外,2-9月的电池芯供应商数量均出现同比下降。电池芯供应商数量的减少也说明电动汽车行业形势严峻,行业的集中与洗牌正在加剧。
受益于国家节能环保政策的持续推动,锂电池已逐渐成为新能源乘用车成为配套主体,然而随着新能源汽车补贴的退坡,成本压力愈发集中到中游的锂离子电池环节,行业洗牌加速,使得行业格局趋向集中化。
从营收金额来看,目前比亚迪电池业务还没有拆分,因此无法单独统计其电池业务的营收,而得益于整车和电子、光伏等业务,比亚迪比其他同行的应收金额高得多。
从营收增速来看,宁德时代以71.7%的营收增速高居榜首,紧随其后的是亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达和国轩高科。坚瑞沃能和*ST猛狮“还没喘过气来”。值得一提的是它们并没有放弃,近日*ST猛狮公告,与三门峡市城乡一体化示范区管理委员会、三门峡市投资集团就猛狮在三门峡市城乡一体化示范区投资25亿元人民币,建设5GWh高端锂电池生产项目达成具体合作意向。
2019年三季报显示,12家锂电华体会赛事竞猜 营收较高。前三季度中,12家公司的归母净利润超10亿元的仅有3家,10家企业实现盈利,2家企业前三季度归母净利润为亏损,其中,宁德时代以34.64亿元的盈利摘得桂冠,其次是比亚迪(15.74亿元),坚瑞沃能仍处在劣势排名状态,亏损26.07亿元。
前三季度实现盈利增长的华体会赛事竞猜 有9家,净利负增长有3家,行业整体净利润增速不是很理想。其中,盈利增长变化最明显的是亿纬锂能,2019年前三季度比2018年同期增长了205.94%。
10月25日,亿纬锂能披露2019年三季报,亿纬锂能前三季度实现营业收入45.77亿元,同比增长52.12%；实现归属于华体会赛事竞猜 股东的净利润11.59亿元,同比增长205.94%；经营活动产生的现金流净额8.49亿元,同比增幅高达594.37%。
宁德时代2019年三季度业绩财报显示,前三季度宁德时代实现营收328.56亿元,同比增长71.7%；归属股东净利润34.64亿元,同比增长45.65%。
宁德时代表示,其前三季度业绩同比上升的主要原因是随着新能源汽车行业快速发展,动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；宁德时代加强市场开拓,前期投入拉线产能释放,产销量相应提升。但是与今年上半年相比,宁德时代第三季度单季的营收和净利润增速均出现减速。财报显示,今年第三季度,宁德时代营收为125.92亿元,同比增长28.8%；归属股东净利润13.62亿元,同比下降7.2%,扣非后净利润同比下降11.01%。
二级市场上,宁德时代最近一个月上涨23.91%,上榜深股通3次,外资累计净买入5.43亿；近两个月上涨23.16%,上榜深股通3次,外资累计净买入5.43亿；今年以来上涨19.47%,上榜深股通0次,年内外资累计净买入14.23亿,截止昨日收盘,宁德时代流通市值为1058.28亿。
11月26日,宁德时代现身深股通十大成交活跃股,位居深股通港资成交额第2位,港资总计成交15.37亿。其中,买入9.16亿,卖出6.22亿,净买入2.94亿,净买入额占该股当日总成交量的8.74%。
亿纬锂能2019年三季报显示,前三季度实现营业收入45.77亿元,同比增长52.12%；实现归属于华体会赛事竞猜 股东的净利润11.59亿元,同比增长205.94%；经营活动产生的现金流净额8.49亿元,同比增幅高达594.37%。
公告显示,报告期内,亿纬锂能生产的ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求迭加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升；小型锂离子电池生产效率提升,盈利能力进一步增强；动力电池产能有序释放促进业绩增长,盈利能力提升；此外,还有联营企业麦克韦尔业绩增长。据动力电池应用分会数据,2019年1-9月,亿纬锂能实现动力电池装机量共计907.33MWh,同比增加48.78%,占国内同期装机总量的2.15%,在全行业排名第5。
天风证券研报指出,上调亿纬锂能2020年业绩,预计2019-2021年归母净利润为17.2/20.6/27.41亿元(原预测17.2/19/27.4),对应PE分别为23.4/19.5/14.7。中性分布估值下,认为公司明年目标市值528亿；乐观预测下,公司明年目标市值631亿。11月22日,公司市值为402亿元,中性预测涨幅空间31%,目标价54.48元,维持“买入”评级。 (来源：投资快报)
