京津冀是什么？
京津冀是中国的“首都圈”，包括北京市、天津市以及河北省的保定、唐山、廊坊、秦皇岛、张家口、承德、石家庄、沧州、邯郸、邢台、衡水等11个地级市。其中北京、天津、保定、廊坊为中部核心功能区，京津保地区将率先联动。[1-2]
京津冀地区古为幽燕、燕赵，历元明清三朝八百余年本为一家，元属中书省、明为北直隶、清为直隶省。民国初北京为京兆，天津属直隶省。民国定都南京后，北京改为北平，与天津同属河北省。
京津冀地缘相接、人缘相亲，地域一体、文化一脉，历史渊源深厚、交往半径相宜，完全能够相互融合、协同发展。京津冀位于东北亚中国地区环渤海心脏地带，是中国北方经济规模最大、最具活力的地区，越来越引起中国乃至整个世界的瞩目。
2017年4月，中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，涉及保定市下辖的雄县、容城、安新3县及周边部分区域。
京津冀发展前景
京津冀作为我国三大城市圈之一，其发展一直滞后于长三角与珠三角，自去年2月习主席提出要强化京津冀协同发展并上升到国家战略，京津冀的发展进程走上了新轨道。2014年8月，国务院成立京津冀协同发展领导小组。2014年政府工作报告中，李克强总理将“京津冀协同发展”纳入国内“三大支撑带”。
《京津冀协同发展规划纲要》通过，作为高层力推的国家级区域规划，京津冀协同规划将带来巨量投资，该板块依旧值得关注。
三大领域投资机遇
一是交通一体化与产业转移带来的土地重估、基建投资和运营，关注地产、交运、基建、建材等；二是环保治理要求下具有区域优势的环保企业；三是京津冀一体化逐步实现后带来的区域消费能力的提升，而河北作为产业承接方，其未来提升空间也最大。
京津冀龙头概念股：廊坊发展（600149）、华夏幸福（600340）、唐山港（601000）
京津冀概念股一览：
廊坊：廊坊发展（600149）、华夏幸福（600340）、荣盛发展（002146）；
保定(含涿洲)：恒天天鹅（000687）、巨力索具（002342）、乐凯胶片（600135）、宝硕股份（600155）、风帆股份（600482）、天威保变、长城汽车（601633）、凌云股份（600480）；
石家庄：建投能源（000600）、博深工具（002282）、常山股份（000158）；
燕郊：三湘股份（000863）；
张家口：河北宣工（000923）、万方发展（000638）；
唐山：唐山港（601000）、盐田港、冀东水泥（000401）、首钢股份（000959）、三友化工（600409）等；
秦皇岛：茂业物流（000889）；
通州：中国武夷（000797）、华业地产、新华联（000620）、首旅酒店（600258）等。
华夏幸福:连续实现跨越式发展,联合千方科技,打造京津冀智慧城市平台
类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司
投资要点:
事件:华夏幸福（600340）与千方科技（002373）签订战略合作框架协议。
业务模式不断创新,公司平台价值无限、发展空间广阔。近日公司战略收购火炬孵化、战略合作乐视VR,均为平台模式整合商业资源的跨越式成功实践,通过本次与千方科技战略合作,导入智慧交通、智慧社区、智慧生产、智慧物流等方面的发展,公司产业新城模式再次升级,估值空间巨大。
联合研发京津冀城市圈智慧轨道交通解决方案,深度把握京津冀协同发展国家机遇。交通一体化是京津冀协同发展的骨骼系统,也是有序疏解北京非首都功能的基本前提。华夏幸福十余年来深耕京津冀区域,深度布局北京周边交通要道区域,与京津冀发展的关键轴线高度契合。通过本次合作,千方科技与公司合作研发并提供面向京津冀城市圈的核心城市与节点城市之间以及各节点城市之间的城际智慧交通解决方案,有利于将更加深度参与京津冀协同发展,培育公司业务新增长极;同时,通过首都及周边地区1小时“通勤圈”的打造,有利于主动提升沿线京津冀卫星城区域价值,带动公司委托区域加速发展,与公司产业新城业务具有深层协同和促进的作用。
积极推进智慧城市,加速产城融合模式再升级。通过对合作产业新城进行智慧化升级,将进一步提升新城居民和入园企业的居住和工作体验,提升公司园区在同类产品中独一无二的竞争力,从源头促进公司地产业务和产业新城业务发展。
有望在多点复制。双方同时拟积极为华夏幸福下属产业园区企业的智慧化生产需求提供面向“中国制造2025”产业发展方向的工业级物联网解决方案,并提供物联网方案的验证实施和实施服务等物联网相关产品。同时,双方将在包括但不限于产业园智慧物流以及智慧城市其他领域开展更深入的合作。
目前华夏幸福在全国超过20多座产业新城运营近100家产业园,涵盖生物医药、航空航天等产业载体,未来均有可能接入千方科技的智慧解决方案,为入园企业提供国内一流的软性服务。
投资建议:看好公司未来销售、市值超越千亿,维持“买入”评级。公司业务发展已明确处于海通产业地产估值体系第二阶段,理应享受20X以上PE估值。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.52元。公司12月30日股价30.55元对应2015和2016年PE在15.86和12.12倍。给予公司2016年20倍市盈率,对应股价50.4元,维持“买入”评级。
风险提示:行业涨价风险。
千方科技事件点评:携手华夏幸福,紧握京津冀一体化战略大机遇
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉
携手华夏幸福,紧握京津冀一体化大机遇。
华夏幸福是中国领先的产业新城运营商,致力于成为全球产业新城的引领者,以产业新城为核心产品。双方拟有序推进多种形式的项目合作,以智慧交通体系的建设与运营为切入点,融合“互联网+”的业务模式,合作打造智慧交通产业生态体系,将以“固安智慧交通”项目为合作起点,推进智慧交通、智慧物流、智慧社区等平台在固安落地。
我们认为,公司此次携手华夏幸福,将在以下两个方面支撑公司未来发展:
1)保证未来项目来源,加速公司智慧交通、智慧出行战略落地。目前,华夏幸福在全国20余个区域投资开发运营超过30个项目,公司与华夏幸福合作将在项目资源方面获得充足保证,进而加速公司智慧交通、智慧出行等战略加速落地;
2)紧握京津冀一体化战略机遇。京津冀一体化是本届政府的重要战略之一,且交通一体化将是城市间一体化的首要前提。公司此次携手华夏幸福有望依托华夏幸福在京津冀地区的业务优势,紧握京津冀一体化所带来的发展机遇。
盈利预测与投资评级。
我们认为,公司在立体化出行领域的布局已经较为完善,包括地下轨道交通、地上路面交通及民航信息等交通数据服务,还包括电子车牌、电子公交站牌、智慧停车场等其他交通服务,业务涵盖交通出行的各个领域,为C端用户提供全方位交通出行服务,公司已几乎掌握全部C端交通出行入口,未来依托交通出行这个高频次、强需求入口的流量变现将大有可为。我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS为0.61、0.75和0.94元/股,维持公司“增持”评级。
风险提示。
智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期等。
金隅股份:3季度地产结转加速可期,水泥景气有望迎“京津冀协同发展”催化
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋
水泥、地产、新型建材板块表现承压,物业投资及管理运行较稳。上半年公司水泥、地产、新型建材、物业投资及管理板块分别实现收入约51.4、64.9、51.2、12.6亿元,同比变动幅度分别约-11.2%、-18.2%、-11.8%、14.5%;毛利率分别约13.2%、45.3%、9.9%、64.9%,同比变动幅度分别约-4.5、8.7、1.5、4.5个百分点。
区域投资景气疲软,公司水泥板块表现弱势:水泥熟料综合销量约1709万吨、同比降约6.9%,毛利率约10.8%、同比降约5.2个百分点;商混销量约519万方、同比降约6.5%,毛利率约10.6%、同比降约1.1个百分点。上半年公司地产推盘、结转趋缓,签约、结算面积同比分别降约45.8%、49.1%至约36、40万平米;毛利率同比增幅较大,主因保障房结转大幅减少(同比降幅约92.7%)。
3季度地产结转加快可期,中长期前景仍较好。从预收房款来看,公司2014年下半年地产销售情况较好,其中大部分项目将于今年9月结转,3季度地产板块表现企稳可期(期末公司预收房款约148亿元,较去年同期增幅约30%)。公司在手土地储备充足(约625万平米)、结构合理(集中于一线及二线重点城市),工业用地重估空间大。
区域水泥景气有望迎“京津冀协同发展”催化;公司水泥窑协同处置技术及运营经验国内领先。公司约有81%的熟料产能位于京津冀,“京津冀协同发展”驱动下区域供需改善拐点来临值得期待。此外,公司领先国内水泥窑环保综合利用进程,目前拥有年处置20万吨污泥、万吨飞灰及40余类危险废弃物的资质和能力、负责北京90%左右的危险废弃物处置;上半年天津振兴公司、琉璃河公司、太行前景公司水泥窑协同处置污泥技改项目投入试运行。
公司积极向现代服务新领域拓展,已布局养老、外贸服务领域。其地产多元化发展战略意图明显,2014年4家养老照料中心初步成功运营;上半年继续稳步推进创新升级,正式运营北京首家外贸综合服务一体化平台“京贸通”。
维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.47、0.60、0.73元。考虑公司“京津冀协同发展”受益、创新升级等预期,给予公司1.4倍PB(对应最新每股净资产),目标价9.23元/股。
风险提示:京津冀一体化进度低于预期。
荣盛发展:结算结构致业绩下降,京津冀战略持续推进
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪,田世欣
荣盛发展（002146）前3季度营业收入和净利润分别同比下降1%和19%,并预告前全年业绩同比下降0-30%,主要源于可结算数量和结构变化所致;销售方面,前3季度销售186亿元,同比增长18%,销售有所发力,预计全年完成我们对公司339亿元的销售预测难度不大,同比增长20%;拿地方面, 公司聚焦京津冀战略持续推进,年初至今在廊坊拿地226万平米,占比近半,并且9月获得永清37.8平方公里土地一级开发项目,增加京津冀土储之余,也正式进军园区开发业务;此外,公司也在积极寻找新经济产业, 以期实现业务新突破,9月认购河北银行定增获得2.67%股权将为公司金融行业的转型奠定基础。鉴于公司今年结算量和结构低于预期,我们将公司2015-17年每股收益预测分别下调至0.76、0.97和1.18元,维持目标价11.13元,维持买入评级。
支撑评级的要点
前3季度净利润同比下降19%,全年净利润预减0-30%。前3季度营业收入149.2亿元,同比下降0.9%;净利润16.8亿元,同比下降18.6%, 位于中报预减0-20%的下沿;每股收益0.44元;毛利率和净利率为30.8% 与11.2%,分别较去年同期下降2.0和2.4个百分点;三项费用率由去年同期6.3%提升至目前7.2%。另外,预告全年业绩同比下降0-30%,主要源于可结算数量和结构变化所致。
前3季度销售186亿元、同比增18%,维持15年预测339亿元。根据克而瑞数据,前3季度销售186亿元,同比增长18%,较上半年提升17个百分点;销售均价6,060元/平米,同比增长2%;考虑近期双降以及930新政等措施,公司4季度销售只需增长超20%至150亿元以上,就可完成我们对公司全年的销售预测339亿元,同比增长20%。报告期末,预收账款214亿元分别锁定15-16年地产预期收入的100%和59%。
聚焦京津冀、进军园区业务,参股银行、大金融转型初体验。15年中, 公司在廊坊拿地226万平米、对应地价29亿元,分别占比当期拿地量的46%和44%,聚焦京津冀战略持续推进,其中9月通过收购光彩投资98.5%股权获得永清台湾工业新城37.8平方公里土地一级开发项目,在增加京津冀土储之余,也正式切入产城融合的园区开发业务。此外, 公司9月拟认购河北银行增发股份1.33亿股,占比2.67%,这将利于增厚公司的业绩,同时也将为金融行业的转型奠定基础。
负债率较高,中票、定增、公司债将缓解资金压力。报告期末,资产负债率82.5%,净负债率179.1%,较年初提高50个百分点,高于行业平均;手持资金91亿元,而短债合计297亿元,短期偿债压力较大; 去年9月公司启动49亿元中期票据,今年2月公告51亿元再融资计划、并于7月获批(现价较定增价9.6元折价9%),上半年中59亿元公司债也已成功发行、并于8月、10月分别推出30亿元和60亿元的公司债预案,公司资金压力将得以缓解。
评级面临的主要风险
房地产市场复苏低于市场预期;跨区域经营风险。
估值
鉴于公司今年结算量和结构低于预期,我们将公司2015-17年每股收益预测由原先的1.03、1.25和1.52元分别下调至0.76、0.97和1.18元,维持目标价11.13元,维持买入评级。
万鸿集团:受益京津冀规划的河北区域燃气新贵
类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘晓宁
百川燃气借壳万鸿集团（600681）上市。万鸿集团拟以全部资产和负债作为置出资产,与王东海及百川资管等股东所持有的百川燃气100%股份进行置换,置换之后万鸿集团将持有百川燃气100%的股权。置换的差额由万鸿集团向百川燃气全体股东非公开发行股份购买,差额金额为39.32亿元;此外公司拟募集配套资金8.74亿元用于投资“固安县天然气利用工程三期”等项目。预期重组完成后公司总股本将达到9.64亿股。
公司过去三年收入复合增长41%,接驳费贡献较大。公司提供燃气销售、燃气接驳及燃气具销售业务。公司14年实现销气量1.9亿方,实现营业收入11.41亿元,实现归母净利润2.70亿元;12-14年销气量复合增长率达到17%,同期营业收入的复合增长率达到41%。
公司接驳业务毛利率高,15年前4个月燃气接驳业务占比总收入73%,但占比公司总毛利93%,是驱动业绩高速增长的主要原因。
公司的第一核心竞争优势在于地处京津冀核心区域。百川燃气销售经营区域覆盖河北省廊坊市10个行政区县市中的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6个县市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。廊坊位于北京、天津中间,在京津冀一体化规划中,将受益北京市疏解非首都功能带来的产业、人口转移。北京新建第二机场,为廊坊带来“临空经济区”发展机遇。历史上东莞天然气快速发展受益周边城市人口疏解和城化,未来廊坊天然气产业有望复制“东莞模式”。
盈利预测及评级:公司是最受益京津冀协同发展规划的区域燃气新贵。我们假设百川燃气在2015年内顺利完成借壳上市,公司15-17年预计分别实现营业收入16.10亿元、23.51亿元和30.86亿元,实现归母净利润3.96亿元、5.50亿元和6.59亿元,对应增发摊薄后的EPS为0.41、0.57和0.68元/股,当前股价对应PE为27、20、16倍,估值低于板块平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。
冀东水泥:关注“京津冀一体化”、国企改革推进
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语
2015年1-3季度利润-6.04亿元,同比下滑3011.45%,折合EPS-0.448元。2015年1-3季度公司实现营业收入85.21亿元,同比下滑28.93%;实现归属母公司净利润-6.04亿元,同比下滑3011.45%,折合EPS-0.448元。3季度单季公司实现营业收入34.09亿元,同比下滑30.69%,实现归属母公司净利润-8.01亿元,同比下滑 509.12%,折合EPS-0.59元。其中因报告期内公司持有ST 秦岭7150万股,股价回落致公允价值亏损6.54亿元,占单季亏损比例81.6%。3季度单季公司主营毛利率为19.49%,同比下滑3.8%,环比提高5.2%。
需求低迷量价齐跌,叠加公允价值变动致业绩亏损。15年1-3季度公司水泥及熟料销量共计5000万吨,同比下滑24.36%。3季度单季公司水泥及熟料销量2018万吨,同比下滑660万吨。受需求低迷影响,3季度单季华北和东北地区高标水泥均价分别为245、323元/吨,同比回落52、71元/吨,公司水泥吨均价188元,同比下滑16元;因销量下滑明显,公司成本及费用摊销上升,水泥吨成本151元,同比增加6元;吨费用54元,同比增加11元。量价齐跌叠加成本费用攀升,公司业绩大幅回落,水泥吨净利-40元,较去年同期低47元。报告期内公司持有ST秦岭7150万股,报告期对应股价6.21元,较中报时点下跌9.15元,ST 秦岭股价回落致公允价亏损6.54亿元,同时公司联合营区域业绩表现平淡,亏损1.69亿元,同比下降1.93亿元。
区域供需关系改善可期,京津冀一体化、国企改革稳步推进。公司熟料产能共计1.25万吨,其中22%位于京津冀地区,目前区域处于景气度底部,随着政策落实未来供需格局有望持续改善:
1)区域新增供给压力小,15年新新增熟料产能322万吨,占比3.2%,16年无新增产能,产能收缩效果显著;
2)环保推进特别是雾霾治理,供给端进一步改善,河北省计划13-17年淘汰落后产能6100万吨,占近京津冀总产能60%左右,其中14年淘汰落后产能3272万吨;
3)区域交通规划率先发力,未来三地将以城际铁路互联互通为核心,初期目标到2020年先期完成8条,总规模达3453公里,到2050年24条城际铁路线全部完成建设,将极大提振水泥长期需求。公司控股股东为唐山省国资委,拥有“京津冀一体化”催化剂,受益国企改革顶层方案推进,地方国企改革有望提速。
盈利预测和估值。15年10月底华北地区高标号水泥价格242元,同比下滑43元/吨,为7年来历史最低。区域受地产影响,水泥需求疲弱,后期进入淡季预计价格保持低位运行。公司在陕西区域产能共计1318万吨,市占率达22.2%受益集中度提升企业自律,三季度水泥均价271元,同比上涨10元/吨,后期随着海螺参股西部水泥,区域市场有望整合再发展。短期来看华北区域盈利整体保持低位,长期看受益京津冀一体化,供需格局有望改善。因ST 秦岭股价股价波动将对公司投资收益造成影响,后期波动不确定性大,四季度淡季业绩面临较大压力,下调公司15-17年EPS 至-0.79/0.25/0.49(0.13/0.25/0.5元),维持“增持”评级。
新兴铸管:受益地下管廊做大主业,转型环保及水务管理
类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：倪文祎,杨件
全球球墨铸铁管最大的供应商之一。公司主营为离心球墨铸铁管及配套管件、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是年产1000万吨以上金属制品综合加工企业。公司离心球墨铸铁管生产规模居世界首位,产能230万吨,国内市占率约45%。公司此前发布定增预案,拟募集40亿元分别用于补充流动资金、球墨铸铁管扩产项目及生产线升级、干熄焦及余热发电项目、增资中科园四个项目并将发行成立新兴光大水务投资专项基金。
依托地下管网做大做强主业。公司拳头产品球墨铸管是高盈利产品(14年铸管平均销售利润600元/吨),下游面向地下管网(水管),测算年均增速在5%-10%之间。公司产品具备较强定价权,产品价格及盈利能力均保持相对稳定,预计未来将持续支撑公司业绩。募投项目一方面有助于扩大南方市场优势,减少公司产品北货南运,降低费用;另一方面,自动化生产线升级项目有助于提高效率、降低成本,测算最大可提升效益5000万元左右。
投资节能环保提升收益。公司依托主业优势,投资干熄焦及余热发电项目,能获得较大经济效益,测算该项目净利润2620万元左右。同时增资从事环境污染治理和余热综合利用的中科园股份,该公司1-8月份净利润1011万元。虽然上述两者体量不大,但未来进一步扩张空间较大并提升公司估值。
转型水务管网运营。公司同时发起水务投资专项基金,依托管网资源,转型水务管网运营、水污染治理、PPP模式配套融资、收购水务投资类资产或股权等,将为公司提供稳健现金流,并逐步实现由管道产品制造供应商向提供水务管网解决方案的综合服务商的战略转型,未来做大值得期待。
关注扭亏以及新疆资产剥离。新疆子公司是亏损大户,严重拖累公司整体业绩,而在当前国企改革国资保值增值、资产证券化的大背景下,新疆资产有剥离的可能。若该部分剥离,公司经营业绩会有实质性改善。
投资建议
由于公司高位停牌(6月中旬停牌),预计复牌后股价存在一定补跌可能。但基于公司铸管业务优势、受益地下管廊、新疆资产剥离可能,加之转型节能环保及水务管理方面迈出实质性步伐,中长期仍值得关注。预计15-17年EPS分别为0.23元、0.25元、0.29元,给予“增持”评级。
风帆股份:打造船舶动力平台,新能源电池业务锦上添花
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良,鞠厚林,傅楚雄
1.事件
公司前三季度实现营业收入43.50亿元,同比增长0.01%;归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长19.70%;扣非后净利润1.47亿元,同比增长34.27%。基本EPS为0.28元/股。
2.我们的分析与判断
(一)业绩符合预期,主业盈利能力显著提升
公司前三季度营收同比持平,但归属净利润增长19.70%,扣非后净利润更是增长34.27%;公司综合毛利率和ROE水平分别同比增加近1%,显示其主业盈利能力有明显提升。公司在新能源电池布局较早,主营的电池业务中,AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势,适用于混合动力车辆。我们认为随着新能源电池行业的启动,公司未来几年将步入高成长阶段。
(二)船舶动力平台整合开启,受益于海军大发展
公司近期发布非公开发行预案,继航空发动机平台落地之后,船舶动力平台的初步整合方案也宣告完成。
此次收购交易,公司将整合中船重工集团几乎全部的动力相关资产,涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力,基本实现了集团动力板块的整体上市。虽然当前民船行业萎靡不振,但随着海洋强国战略的提出,有效的保护海洋、管控海洋都需要强大的海军力量做后盾。
军船行业的高景气度或将持续。因此,公司未来将显著受益于海军装备的大发展。此外,根据GLOBALFIREPOWER统计数据,中国拥有约600余艘各类舰艇,多于美国的470余艘,但在总吨位和战斗力上还远不及后者。海军现代化程度亟待增强,动力系统尤为关键,未来不排除有专项资金支持的可能。
3.投资建议
我们看好公司新能源电池和未来军民用船舶动力业务的发展前景,预计未来几年有望实现20%-30%的复合增速。若本次收购交易顺利完成,预计公司2015至2017年的备考净利润约为10.87亿(+20%)、14.13亿(+30%)和17.66亿(+25%),以备考股本18.44亿股计算,预计公司2015至2017年的备考EPS分别为0.60元、0.77元和0.96元,当前股价38.93元对应市盈率约65x、50x和41x,维持推荐评级。
冀中能源:拟出售厦航股权、转让三煤矿,以改善盈利
类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏
3季度亏损470万,总体维持盈亏平衡
公司前3季度实现归母净利润169.0万元,同比回落95.9%。其中单季度利润分别为501万元、138万元和-470万元,3季度业绩同比减亏60.6%,环比回落441.4%,主要由于需求不足、煤价持续下跌所致。
拟转让所持厦门航空15%股权
公司于9月18日公告,拟将所持厦门航空15%股权转让给厦门航空另一股东厦门建发。截至14年底,厦门航空净资产为146.25亿元,对应厦门航空15%股权评估值为21.94亿元,预计本次股权转让价款为22亿元。15上半年,公司因参股厦门航空获得权益净利润1.13亿元。
拟出售三个亏损煤矿给母公司
公司拟将三个枯竭煤矿(章村矿、显德汪矿、陶一矿),出售给母公司;从11月1日起,由母公司按照账面价值托管。2015年上半年,3个煤矿分别亏损0.88亿元、1.17亿元、0.17亿元,合计亏损2.2亿元。我们认为托管后,三矿的亏损由母公司承担,有利于减轻公司负担。
公司产量内生增长有限,集团资产注入预期较高
产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决,集团资产注入难度较小。其中,集团曾承诺未来注入煤矿包括:峰峰下属九龙矿,邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿,张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。
预计2015-17年每股收益0.001元、-0.14元、-0.14元
公司为焦煤龙头价格弹性最高,PB相对较低目前仅1.00倍,未来有望受益于煤价焦煤价格反弹,维持买入评级。
风险提示
煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。
凌云股份:规模和效益并重,全年增长目标可期
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波
事件:
凌云股份（600480）公布半年报,2015年上半年,凌云股份实现营业收入35.64亿元,较上年同期增长13.62%;利润总额2.48亿元,同比增长24.54%;归母净利润1.05亿元,同比上涨20.39%。
点评:
上半年收入利润双增长,为实现年度经营计划打下良好基础。凌云股份2015年计划营业收入为70.3亿元,利润总额为3.9亿元。上半年已经实现收入35.64亿元,利润总额2.48亿元,分别占年度目标的51%和64%。凌云股份最近五年半年报和年度报告显示,上半年营业收入占全年营业总收入的比例为44%至48%,因此我们认为,2015年凌云股份完成年度经营目标是大概率事件。从收入结构上看,汽车零部件业务收入占比为77%,且上半年同比增长了20.47%,毛利率基本稳定,是公司上半年超额完成经营目标的基础。
新产品、新市场保障规模和效益提升。在我国汽车产业增速放缓的不利条件下,凌云股份汽车零部件业务上半年实现逆势增长,毛利水平维持稳定且收入规模同比增长了19%。同时,凌云股份国际化拓展取得突破,上半年签署了收购德国Waldaschaff Automotive GmbH(简称WAG公司)100%股权的协议,WAG公司主要产品为车门、后挡板、引擎盖等组件,是德国大众汽车集团的重要配套客户。凌云股份收购WAG公司股权有利于取得国际高端客户资源,为进入新的整车供应体系奠定基础。市政管道业务收入同比下降,但毛利率提升了4.85个百分点,同时在市场开拓上取得进展,陆续开发了国内大型燃气集团旗下数十家燃气客户。
盈利预测及评级:我们预计凌云股份2015年至2017年营业收入为75.18亿元、85.37亿元和97.49亿元,归母净利润为1.67亿元、1.92亿元和2.25亿元,对应的EPS分别为0.46元,0.53元和0.62元。按照2015年8月24日收盘价16.97元计算,对应PE分别为37倍、32倍和27倍。我们维持对凌云股份 的“买入”评级。
风险因素:原材料价格上涨将提升汽车零部件及塑料管道材料的生产成本;汽车零部件和市政管道市场开放,竞争形势有恶化风险;本次定向增发能否通过证监会审核存在不确定性。
沧州明珠:业绩稳健,锂电隔膜持续成长明确
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松
事件:10月22日沧州明珠（002108）发布2015年三季报,公司前三季度实现营业收入15.79亿元,同比增长1.6%,归属 净利润1.55亿元,同比增长28.8%,扣非后净利润1.54亿元,同比增长32.32%,基本每股收益0.25元。公司预计2015年归属净利润增长10%-30%。
点评:
公司业绩符合预期。公司三季度单季实现营收6.06亿元,同比增长2.98%,净利润6509.8万元,同比增长40.24%,增速较二季度加快,与锂电隔膜放量和油价企稳回升有直接关系。公司全年预增10-30%,符合我们预期。
锂离子电池隔膜贡献主要盈利增长,持续看好。三季度新能源汽车产销继续高歌猛进,产量7.7万辆,同比增长268%,在此带动下,动力电池供不应求,根据高工锂电统计,三季度动力电池产量为425万KWh,同比增长238%,整体锂电池电芯产量为1166.3万KWh,同比增长56%。公司干法隔膜产品广泛用于动力电池中,目前3000万平米产能已经基本满产,正在新建2000万平米的干法线,预计四季度能够试生产。随着国内动力电池市场格局的演变,公司也在积极新建湿法隔膜生产线,规划总产能达8500万平米,这将成为公司未来隔膜业务持续增长的动力。我们认为公司在隔膜领域已经建立起了领先优势,干法湿法同步推进,未来有望成为国内锂电隔膜市场的领导者之一,持续看好公司锂电隔膜业务的成长性。
PE管道和BOPA隔膜业务稳健。公司PE管道和BOPA隔膜业务一直以来发展较为稳健,15年以来受国内经济增速下滑和原材料价格下降影响,公司业务增速有所下降。PE管道公司在大力开拓市政给水市场,国家“海绵城市”战略的提出,将加快地下管网建设力度,是公司的机遇之一。BOPA隔膜业务下游应用医疗、食品等行业,消费品属性较强,仍有长期增长空间。
维持“推荐”评级。我们维持公司2015~2017年每股收益预测为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为52倍、42倍和32倍,公司战略前瞻,大力开发湿法隔膜产品,长期成长空间明确,维持“推荐”评级。
风险提示:
(1)公司募投项目进展不达预期;
(2)新能源汽车推广不及预期;
(3)油价及汇率大幅波动。
