虽然近期农林牧渔板块出现波动走势,但资金流入依然较为明显。从细分领域来看,禽养殖行业备受市场关注。申万宏源分析师赵金厚指出,随着两广地区抛售进入尾声,本周猪价上涨。根据猪易通数据,近期猪价由14.91元/公斤上涨至15.41元/公斤,且东北、华北、华东、华中、华南、西北和西南地区全线上涨。预计6月份猪价将震荡上行,下半年随着消费恢复及产能缺口的出现,猪价将快速上涨。整体来看,去产能幅度、恢复产能的时间均超历史上任何一轮周期,预计此轮周期的高度、时间也会超预期。
个股机会方面,赵金厚持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块。生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份,关注正邦科技。其他涉及生猪养殖业务的华体会赛事竞猜 包括新希望、唐人神、大北农、新五丰、天康生物、海大集团、金新农、傲农生物、中粮肉食等。白羽肉鸡板块推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业。
公司精细化管理与低成本优势及战略思路清晰,当下非洲猪瘟使得行业周期拐点到来同时,亦将倒逼行业向精细化管理升级,持续看好公司先发优势和长期成长潜力。长江证券指出,生猪养殖行业在达到一定规模以后,会呈现规模不经济性,即企业长期平均生产成本并不会随生产规模增长出现下降,而是呈现U型结构。规模不经济的核心其实在于管理不精细,而牧原股份在规模做大的同时,通过管理精细化避免养殖成本溢出问题。这也使得公司在众多养殖企业中脱颖而出,成为自繁自养一体化养殖龙头。成本优势是公司能够实现持续成长的核心竞争力。经测算公司养殖完全成本仅11.35元/公斤,远低于行业平均水平。公司上市后专注于养殖主业,并通过资本市场助力进行产能扩张,在当下疫情倒逼行业升级背景下,公司有望实现市场份额持续提升。
公司业务由饲料+生猪养殖双轮驱动。公司起家于饲料业务,2011年前后重心转变为发展生猪养殖,2018年生猪出栏量554万头,是国内第三大生猪养殖企业。国盛证券指出,2019年春节后传统消费淡季猪价不跌反涨,反应出当前产能紧缺,猪价反转确立。环保迭加疫情,淘汰大量散养户和中小养殖场,促进行业规模化程度提升。规模养殖场具有养殖成本低、抵抗周期波动、环保规范化、检验检疫能力强等优势。当前规模化养殖CR10出栏市占率仅8.06%,公司位列第三,规模化养殖发展空间大。此外,2017年由于外购大量仔猪、改建猪场导致头均养殖毛成本高于同行业可比公司。2018年公司业务模式已成熟、猪场改建基本完成以及养殖管理技术输出更为完善,伴随产能逐步释放,头均养殖成本将逐步走低。
公司以饲料起家,并逐步向产业链下游延伸,致力于生猪产业链一体化经营。目前公司构建了“饲料、养猪、肉品”三大产业,饲料稳定增长,提供稳定现金流；生猪快速发展,为业绩增长主动力；肉品制造布局终端消费,平滑猪价波动对业绩的影响。光大证券指出,非洲猪瘟导致行业产能去化,供需格局趋势性逆转,猪价进入上升通道。按照生长周期来看,2018年下半年生猪存栏将影响2019年上半年猪肉的供给,母猪产能的去化的影响则将在2019年下半年开始体现。猪瘟及禁运推动行业仔猪和能繁母猪去产能大局已定,2019年下半年开始猪价大幅上涨确定性高。经过3-4年的积累,公司当前产能布局已初步完成,根据规划,2019年、2020年出栏将分别为160万头、300万头,出栏量连续翻倍。
公司养殖模式以“公司+农户”为主,风险敞口较小,对疫情抵抗能力较强；其次,公司在湖南省出栏占比90%以上,湖南省的非瘟疫情呈点状散发状态,相对于北方区域而言基本可控。养殖模式和区位优势使公司在本轮疫情中受影响较小,产能保留较为完整。太平洋证券指出,公司利用猪场租赁模式轻资产扩张,有限解决了国有企业在工程建设的招投标环节效率低下问题。湖南省现代农业控股集团作为实际控制人,致力于把公司打造为湖南省区域龙头,在人力、物力、财力和土地等方面全力支持公司做大做强。此外,公司后备母猪部分来自于控股股东旗下的兄弟单位湖南天心种业,数量和价格都有保障,一定程度上确保公司能够以较低成本实现产能扩张计划。整体来看,未来猪价上涨的强烈预期,或为公司带来巨大的业绩弹性。
公司通过并购优质种猪企业武汉天种和福建一春进入种猪繁殖领域,之后不断加大投资力度进一步完善养殖布局。经过2017年下半年的环保退养以后,公司能繁母猪减少至2万头左右,其中GGP核心群保持在2200头左右；另外,随东北地区疫情稳定,东北铁力项目已陆续进猪,按规划未来东北铁力项目将新增2000头GP母猪、1.44万头PS母猪。天风证券指出,公司育肥主要是自繁自养为主,包括东北铁力、福建南平；除此之外,公司子公司新跨越开展生猪养殖全托管业务,2018年共有四个全托管猪场,全托管模式下生猪销量为9.58万头。值得一提的是,2018年底公司资产负债率上升到63%,虽与同行业华体会赛事竞猜 相比处于高位,但是考虑到可转债陆续转股可能及新控股股东的支持,预计公司仍具备扩张潜力。
公司是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业,2018年父母代肉种鸡雏鸡外销约750万套,销售单价同比增长 23.94%至 30元/羽；商品代鸡苗销售3亿羽,均价较上年度增加138.41%至3.5元/羽左右。2019年一季度公司预计实现父母代种鸡外销 90万套,商品代鸡苗6800多万只,公司鸡苗销量呈现季度增多趋势,预计2019年可实现父母代、商品代鸡苗销量分别为 750 万套、3.1 亿羽。我们认为鸡苗供给短缺以及下游需求提升带动的鸡苗价格高位震荡,将为公司贡献较大业绩弹性。财富证券指出,2019年上半年父母代供给短缺是决定商品代鸡苗价格增长的重要原因,随着2019年二季度后消费旺季的到来以及猪价趋势性上涨的开始,终端鸡肉产品价格提升将是鸡苗价格上涨的主要动力。公司作为龙头,有望充分受益苗鸡价格上涨。
公司2018年、2019年一季度业绩出现几何式增长,2019年一季度净利润已经超过2017年两倍之多。猪肉作为国人最大的动物蛋白来源,每年的需求量极其庞大,如果出现短缺,预计猪肉进口量将首先出现增长,其次鸡肉等主要的替代品消费也有望受到拉动。海通证券指出,2019年我们预计白羽鸡行业仍将保持强势,且由于2018年鸡价上涨启动较晚,预计2019年上半年企业盈利数据同比增速将非常亮眼,全年业绩也有望保持增长。在供给和需求的双重利好下,2019年鸡肉价格仍将维持高位运行,尤其上半年在低基数效应下,利润有望实现高速增长。圣农发展作为我国白羽肉鸡唯一的全产业链一体化企业,也是我国规模体量最大、客户群体最高端的白羽鸡企业,将充分受益行业的景气行情,实现利润提升。
公司目前已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工的完整产业链模式,因此经营业绩稳定性更强一些。2018年公司肉鸡出栏量约 1.17 亿羽 , 预计2019-2020年分别出栏1.28、1.4亿羽。随着二季度后消费旺季的到来以及对猪肉替代需求的逐步体现,禽产业链价格传导机制将更加通畅,毛鸡和鸡肉产品价格有望呈现逐步上涨趋势,公司业绩高增长亦将延续。财富证券指出,非洲猪瘟疫情扩散导致生猪产能大幅去化的背景下,鸡肉替代性需求有望提升。根据农业部数据显示,2019年2月能繁母猪存栏同比下滑20%,由此产生的猪肉供给缺口以及二季度之后猪价的趋势性上涨均有望成为拉动白羽鸡消费的重要驱动力。
（文章来源：金融投资报）
