原标题：贵州茅台股价“飞天”,白酒股业绩上演冰火两重天？
1314元的股价,暗示了投资者对贵州茅台的真爱,这是5月7日贵州茅台(600519.SH)盘中创下的股价新高。
5月7日,当沪指仍在3000点下方徘徊之际,贵州茅台股价再度创下历史新高,盘中最高涨至1314.99元/股。截至收盘,贵州茅台上涨0.92%,报1312元,最新市值16481亿元。这一股价已经越来越逼近贵州茅台旗下明星产品“53度飞天茅台”1499元的出厂价。当日,白酒股集体拉升,多只白酒股涨幅超过5%。
在机构和业内人士看来,贵州茅台近期屡创新高,与其业绩的有力支撑不无关系。
国泰君安食品饮料团队近日称：“公司2020年首季业绩略超预期。非标打款带来每吨价格的明显提升,再次证明了茅台产品结构带来的业绩增长能力。”
4月27日晚间,贵州茅台发布2020年一季报,公司首季实现营业收入244.05亿元,同比增长12.76 %；实现归母净利130.94亿元,同比增长16.69 %,报告期内毛利率为91.67%,净利率为56.80%。
此前几天,贵州茅台发布的2019年年报也堪称靓丽。财报显示,公司2019年实现净利润412.06亿元,同比增长17.1%。与此同时,公司还发布了高分红预案,拟每10股派发现金红利170.25元(含税)。
在股价屡创新高后,投资者不禁质疑,贵州茅台还能飞多远？
在年报发布后,多家机构曾上调了贵州茅台目标价。根据《财经》记者不完全统计,机构们给出的最高目标价达1519元。
但也有部分机构表示,白酒受到新冠疫情影响,多数白酒企业正在消化春节库存,酒厂也出台多项措施来减轻经销商压力,预计二季度大部分酒厂回款承压。一些个人投资者也在担忧,今年新冠疫情冲击消费,预计对贵州茅台等中高档白酒类华体会赛事竞猜 的营收和利润增长均形成一定压力。
没有最高,只有更高,这成为当下A股第一高价股贵州茅台的真实写照。
5月7日,贵州茅台逆势上涨,一度冲高至1314.99元/股,午后股价虽有所回落,但收盘仍上涨0.92%,报1312元。而其总市值则达到1.65万亿元,高居A股总市值榜榜首,同时,贵州茅台市值一度将世界饮料巨头可口可乐(KO.N)甩在身后,后者最新股价为44.75美元,总市值为1922亿美元(约合1.36万亿元人民币)。
早在4月21日贵州茅台发布年报后,就有多家机构上调了贵州茅台目标价。根据《财经》记者不完全统计,彼时机构给出的最高目标价达1519元。
给出该目标价的机构招商证券认为：茅台品牌壁垒强化和长线资金定价权增加,估值进一步提升具备长期基础。年内视角看,渠道价差充当业绩安全垫,经营节奏和报表业绩的确定性突出,有望催化估值中枢进一步上移。预测公司2020年-2022年每股收益为 37.0元、43.4元和48.8元(增长13%、17%、13%),给予2020年-2021年35倍PE,目标价1295元-1519元。
中金公司也上调贵州茅台目标价至1407元,其认为贵州茅台均价提升助力业绩超预期。
根据统计,截至5月7日,有43家机构给出了投资评级,其中,33家机构给予贵州茅台“买入”评级,10家机构给予其“推荐”评级,机构预测的一致目标价为1406.74元。
在贵州茅台发布一季报后,国泰君安食品饮料团队于4月28日发布研报,给予贵州茅台1499元的目标价,与“53度飞天茅台”同价。
其认为,贵州茅台依然具备较高速的持续增长能力,盈利波动性明显降低,当前估值安全边际充足。预计公司2020年-2022年每股收益分别为36.60元、46.87元、54.64元,目标价1499元,对应2021年32倍市盈率。
也有机构较为谨慎,给出的目标价低于1300元。东方证券在4月22日的研报中称,受新冠疫情影响,判断今年宴会、送礼等白酒消费渠道将有一定程度受损,下调贵州茅台产品销量及收入预测。调整预测公司2020年-2022年每股收益分别为37.22、44.37、50.87元,给予目标价1293.65元,对应2020年35倍市盈率。
5月7日,白酒股集体拉升,盘中多只股票涨逆势上涨,部分白酒股涨幅超过5%。从白酒指数来看,该指数自今年3月23日开始震荡上扬,至今涨幅已达15.6%,同期沪指涨幅为4.59%。
从基金公司持仓来看,机构们对不同白酒股的走势存在分歧。根据基金一季报,2020年首季食品饮料行业的基金重仓持股比例为6.9%,环比回落0.9个百分点,已连续三个季度回落。分子行业来看,白酒配置比例由2019年四季度的5.8%回落至2020年一季度4.9%的水平,多数白酒公司的持有基金数增加。贵州茅台、五粮液(000858.SZ)等获基金增持；泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)等被减持。
有机构认为,白酒受新冠疫情影响较大,目前需求逐步恢复中。整体来看白酒仍呈现两极格局：一是以茅台为代表的高端酒需求平稳,出于零售终端补货行为,终端有动销存在；二是以牛栏山等为代表的低端酒主要为自饮需求,受新冠疫情影响较小。次高端白酒消费场景仍未完全恢复,估计二季度仍以库存去化为主,5月底能否正常打款是重要观测指标。
虽然股价再创新高,但在一季度,包括贵州茅台、五粮液在内的高端白酒公司,业绩增速均有所下滑。
2020年一季度,贵州茅台营业收入、归属于华体会赛事竞猜 股东净利润分别为244.05亿元、130.94亿元,同比增速分别为12.76%、16.69%。相对于2019年的16.01%、17.05%,稍有下滑。
其中茅台酒实现销售收入222.22亿元,增14%,系列酒21.69亿元,增1.7%。在方正证券看来,虽然新冠疫情对行业影响较大,但茅台作为高端白酒的代表,主要消费场景发生在除夕之前,加上供需缺口较大,总体受影响幅度较小。
由于新冠疫情下餐饮聚会等聚集性消费需求减少,对贵州茅台系列酒一季度销售造成一定影响,系列酒收入同比增速较2019年全年有所放缓。
紧随贵州茅台的五粮液,2019年营业收入、归属于华体会赛事竞猜 股东的净利润同比增幅分别为25.2%、30.02%,2020年一季度增速分别降至15.05%、18.98%。
长期位居白酒行业榜眼的洋河股份(002304.SZ),业绩颓势进一步加大。2019年,公司营业收入、扣非后净利润增速分别为-4.28%、-11.04%,上述数据在一季度,分别为-14.89%、-15.96%。
据国家统计局数据显示,2020年1月份-3月份,酒、饮料和精制茶制造业,营业收入3169.1亿元,同比下滑15.6%。
在业绩增速下滑的同时,酒企回款同样减少。
今年一季度,贵州茅台合同负债(“预收款项”改为“合同负债”及“其他流动负债”列示)余额为69.1亿元,其他流动负债为8亿元,合计77.1亿元,相对于2019年一季度预收款项的113.85亿元,减少36.75亿元。
中银证券分析,由于当前渠道利润远超历史均值,茅台预收款波动主要受打款政策影响,与需求的关联度不高。
2020年一季度,五粮液合同负债同比下降62%,经营性现金流净额同比下降115%。天风证券分析,除营收回款确认在2019第四季度,2020年第一季度上交大额递延税金,让公司形成现金净流出。
同期,洋河股份、泸州老窖经营活动产生的现金流量净额下滑幅度,分别高达367.45%、156.38%。
洋河股份解释称,主要系受疫情影响,销售收入减少,销售商品、接受劳务收到现金减少,致使经营活动产生的现金流量净额减少。
在华泰证券看来,在新冠疫情影响下白酒行业终端库存水平提高,部分白酒经销商面临资金压力,预计随着终端需求回暖,回款情况将逐渐转好。
值得注意的是,作为高端白酒的代表,茅台酒批价开始回暖,券商普遍看好贵州茅台全年表现。
《财经》记者此前了解到,受到新冠疫情冲击,茅台酒节后批发价持续回落。茅台酒批发价(经销商出货价以及渠道调货价)3月在1950元-2000元之间浮动。伴随着批发价下滑,飞天茅台酒终端销售价格也在下滑。
行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋曾向《财经》记者分析,茅台酒供需关系未变,礼品属性、投资与收藏属性未变,将对茅台酒批发价形成支撑,茅台酒批发价(经销商出货价以及渠道调货价)不会低于1800元。
东北证券指出,3月中下旬以来高端白酒动销逐步恢复,茅台酒当前批价已经恢复到2270元左右,渠道已经开始6月打款,完成全年任务信心充足。
在中银证券看来,贵州茅台2020年有望超过营业总收入10%的目标,业绩确定性好于其他白酒。“2020年度茅台酒销售计划同比增幅超过11%,结合渠道利润等因素判断,下半年存在上调出厂价的可能性。”
