上周申万国防军工指数下跌3.07%,同期上证综指下跌2.99%,创业板指下跌3.06%,申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块-3.07%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名靠后,平均上涨-3.56%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军华体会赛事竞猜 名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为中航三鑫、春兴精工、贵航股份、同友科技及通达股份。上周跌幅排名前五的个股分别是华伍股份、中航光电、航天电器、中航机电及台海核电。
本周观点：上周军工整体行情有所回调,且市场对军品免税目录调整及其后续影响较为关注,我们认为：1)总体来看,此次免税目录调整对涉及企业基本面短期有小幅影响,此类企业处于产业链中游位置,可通过与下游协商进行部分抵扣或免税,对短期业绩或有影响,长期而言,改革意在营造公平竞争环境,利好行业中长期发展,因此我们坚定看好行业中长期投资价值。2)近期各大主机厂已进入下一年度经营计划制订期,预计19年各军种核心装备生产仍将持续高增长、航空版块或将快速增长；3)18年军工行业基本面持续改善,由订单增长至重点标的业绩增长的逻辑传导得到证明,我们预计,19年受订单整体持续高增长牵引,行业基本面改善至上市标的业绩的逻辑传导仍将持续,总装类标的业绩或将持续高增长。
同时通过对2012Q3-2018Q3期间单季度的基金重仓股的统计,可以得出,目前基金重仓股中,军工股市值占比为3.56%,较2018Q2的2.99%有明显上升。若剔除债券型及货币型基金,2018Q3重仓股中军工标的市值的权益类净值占比为1.20%,较2018Q2的1.18%略有上升,但仍处于历史底部,军工迎来中长期配置时点。
底部支撑：同时我们通过对118个军工核心标的统计,得出当前军工当前估值63倍,处于历史估值中枢水平69倍以下,军工配置接近历史低位,且行业中长期基本面持改善逻辑再次得到确认,因此坚定看好军工后续行情。
申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十一期第二周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-6.16%,累计收益-3.34%；上周组合相对申万军工取得-3.09%超额收益,累计42.33%超额收益；上周组合相对沪深300取得-1.84%超额收益,累计11.87%超额收益。
本周重点推荐：中直股份。重点机型放量在即,迭加军改后陆航部队编制扩大,型号研制量产周期与部队扩编采购+替代需求周期完美匹配,同时公司产能充裕,当前估值位于历史底部区间,强烈看好公司未来投资价值,给予本周重点推荐。
推荐标的：坚定看好军工,建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股,如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航光电等。
风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。
（文章来源：申万宏源）
