对冲基金：与市场走势的不相关性
说起CAC40或者道-琼斯指数，已是众人皆知的了，内行的投资者对此了解当然更多。每天，我们随处可见这些股市指数，无论是通过普通报纸、专业报纸还是电视新闻。公众认为这些指数能够直接反映股市的现状和走势。
由于这些指数都是由精选出的具有代表性的基础股票组成，因此我们理所当然地认为它们可以反映股市走向。不过要注意了，这些指数有时候也并不完全准确。
究其原因，一方面是因为它们没有考虑到股市成交量。在成交量相当低的情况下，指数往往是缺少代表性的，CAC40指数可以一次性记录下3%的股价增幅。反之，在市场仍然十分活跃的情况下，只要一场交易结束，这个巴黎股市的著名指数也完全有可能呈现负值。
另一方面，构成一个指数的各股价比重可能是不均衡的，这也会误导对股市行情的分析。我们举两个例子。第一个例子是关于瑞士股指SM的，在构成这一股指的所有基础股票中，有4家企业的股票占了超过一半的比重，即雀巢、诺华制药、罗氏和瑞士银行。第二个更加极端的例子是赫尔辛基股指，2000年底，仅诺基亚一家企业的股价就占了整个股市指数一半多的比重，几乎达到了科技股发行的顶峰。上述两个例子说的都是被极度垄断的股市，这种情况下，处于垄断地位的股价一旦下跌，就会严重波及整体股市指数，即使其他大多数企业的股价上升也无法扭转这个局面。
我们必须逾越那些简单的指数，去从整体上观察股市的波动，从而把握股市真实的走势。
与此同时，我们还要意识到，没有任何一个股票市场可以每年都向我们保证一个确定的投资收益。
对冲基金经理的工作范围可以局限于某个市场，甚至是某类型的资产或者行业。但是，他所运用的管理模式，应该能够帮助他的基金业绩抵御该市场、该资产或该行业的波动所带来的干扰。为了理解这一不相关性，金融专家们通常使用一种名为“相关系数”的测量指数。这个比率主要测量一个投资基金的收益率与其参照指数的相关性，以及两种资产价值之间的相关性。如果这两个变量同时升降，那么它们就是正相关的；如果变化方向相反，那么它们就是负相关的。比如，黄金价格和美元指数之间主要呈现负相关性，而石油期货和石油公司的股票价格之间则主要呈正相关性。
该比率的范围，严格包括在+1（绝对正相关）和-1（绝对负相关）之间。
如果该比率在0.3左右，那我们就可以认定这两个变量之间儿乎没有相关性。
另类投资管理策略的目的，就是尽量减低相关性，这样做的目的是为了降低非系统风险，并获取超额收益。这意味着投资者，尤其是个人投资者，不应该仅仅通过股市指数来分析投资收益，即使另类投资管理本身有参照指数也不例外（参照对冲基金的发展）。因为在金融市场剧烈波动的每个瞬间，个人投资者都有可能将资产估价与某些市场走势进行对比。然而，另类投资管理与其他管理模式一样更着眼于较长的时间段（至少3年甚至5年以上，尤其在资产价值与股市波动息息相关的时候）。
另外，这种倾向于把资产评估与参考指数相对比的思路，从理财角度来看也是不明智的。把投入中小盘股市的资本回报率拿来和CAC40这样的重要股市指数相比是没有意义的。还有，2000年以来的股市波动，已经向那些个人投资者阐明了一个道理：任何一个市场指数都不能保持持续的投资收益。
