黄金是一种稀缺资源，在历经4000年的勘探之后，我对加州淘金热再现完全不抱期望。与其他商品不同，黄金其实是贮藏品而非消费品。
已经开采出来的黄金仍然存在。黄金供应量一直有限，意味着需求是影响黄金价格的主要变量。需求主要源自对黄金的经济需求或投资兴趣。
黄金扮演着独一无二的金融角色。当货币购买力受到通货膨胀或经济动荡威胁时，金钱就会流向黄金，因为它是储藏价值的安全避风港。无疑，现在美国的通货膨胀和经济动荡并存，国外的通货膨胀问题也日益严重，因此黄金价格自2000年以来已经超过原来的3倍也不足为奇。
厉害的还在后面。通货膨胀已经在世界货币体系内蔓延开来，当前金价仅仅反映了其中一小部分。通货膨胀很大程度上在政府弱化次贷危机影响的过程中发挥着重大作用， 40万亿美元的长期负债如社会保险和医疗保险，必定会迫使印钞机在未来一段时间内嗡嗡作响。
我预测，当购买力持续下降使担忧变成恐慌时，黄金将会出现货币溢价，也就是说在黄金重新被指定为货币、需求将大幅增加的预期下，黄金价格的增长将会高于黄金作为通货膨胀对冲的收益。
这种情况很有可能发生。一旦发生，也就意味着法定货币的再一次失败，因为事实证明，无论何时何地，一旦黄金重回货币体系，货币就变得没有任何价值。
1971年国际金本位制被废除，意味着所有国家的货币都成为法定货币，也就是说，货币之所以是货币，是因为政府认定它是货币-没有任何内在价值的仅有购买力的一纸借据。一旦重回金本位制，政府印刷的货币超过其自身黄金储备将导致系统性通货膨胀的情况就会消失。
如前所述，美国一直在持续扩大货币供应来满足消费支出和政府计划，特别是在过去的20年，否则它将不得不以丧失民意为代价提高税收。其他国家为了保持竞争力纷纷效仿。因此，不为人知的严重通货膨胀已经开始蚕食全世界法定货币的购买力。
美元即将崩溃，外国央行出于政治目的印刷本国货币购买美元，却并不能减缓美元的下跌态势，人们纷纷购买黄金对此作出回应。
还有一件事：黄金价格在2008年3月突破了每盎司1 000美元之后小幅回落，从那时起，我一直在和认为黄金不是好投资的怀疑主义者进行着辩论。他们以1979年为例，当时通货膨胀创下历史新高，黄金价格在突破每盎司850美元之后暴跌至大约300美元，随后一直维持每盎司400美元左右的交易价格，直至1999年以每盎司250美元创下新低后，才结束了长达20年的熊市，迈入全面展开的牛市。他们认为现在与1979年类似，每盎司黄金价格超过1000美元就是一个即将破裂的泡沫。
他们的观点建立在错误的类比和对1979年实际情况的误读之上。这是毫无意义的。简而言之，当年的情况是：在通货膨胀达到两位数并且威胁到美元时，黄金价格创下了当时的历史新高。在经济衰退与美元崩溃之间，美联储前主席保罗·沃尔克选择了前者，将利率提高到两位数水平。
这一举措降低了通货膨胀，随后他们宣布通货膨胀已无，后衰退时期为经济持续增长已经打好基础。美联储官员被誉为当代救世主， 2002年英国女王伊丽莎白二世授予沃尔克的继任者格林斯潘“大英帝国二级爵士”称号， 2005年小布什总统又授予艾伦爵士“总统自由勋章”。有这样的天才，又没有通货膨胀的后顾之忧，黄金又重新回去补牙了，美联储也转身继续埋头印刷货币。
2000年通货膨胀再次成为人们关注的焦点，黄金价格开始上涨，最终突破每盎司1000美元。在创下新高之后，这种本身波动性就很强的商品跌回每盎司850美元左右，但是很难将此视为泡沫破裂。实际上在我看来，价格紧缩之后还会发生突破，之前的阻力将会变成新的支撑。如果每盎司850美元这个已经维持了将近30年的高点成为现在的新底，接下来将会出现一轮爆发性反弹。
道琼斯工业平均指数也发生过类似的情况。1966年它冲高超过1000点，在随后的熊市中经历几次反弹之后，最终在1982年获得了指数水平的持久性突破。
在突破了之前的阻力并获得巩固之后，新的股票牛市开始了， 2000年1月，道琼斯工业平均指数报收于11750点，创下牛市新纪录。(后来这一里程碑在票面价值上被更高的纪录超越，但是如果经过通货膨胀调整，以黄金或其他强势货币计价， 2000年的峰值是实际最高的纪录。)黄金价格突破每盎司850 美元并巩固在这个价格之上，可能具有同样里程碑式的意义，并成为爆发性牛市的起点。
不过，本·伯南克及其继任者将不太可能因为扼杀通货膨胀而被授勋了。如果在国家负债累累的今天把利率提高到两位数，会发生什么?想都不敢想。
所以不要受怀疑主义者的左右。随着美元持续下跌并走向崩溃，以及外国政府持续干预货币市场，黄金价格将继续上涨，并在某些时候作为潜在货币获得附加价值。
美国的长期债务和短期债务总计约为50万亿美元，未来还有大量纸币需要印刷，通货膨胀也将持续加重，黄金将再度成为热门投资。当然也要将波动考虑在内，因为波动是必然存在的。我认为在本轮牛市结束时，黄金价格将会接近甚至超过每盎司5000美元。
虽然我在2007年预测850美元将成为金价的新底，但在2008 年11月，金价曾一度跌到了每盎司712美元。即便如此，考虑到每况愈下的经济环境，我仍然坚信我的基本推理是正确的。雷曼兄弟公司在2008年9月申请了破产，触发了一场歇斯底里的去杠杆化，拖累了外国及美国国内股票、石油、一般商品以及几乎其他一切，使突然面临补充保证金通知，赎回的对冲基金和其他杠杆玩家，开始大量卖出他们手中最具流动性的黄金。
不过，黄金30%的跌幅仍然低于原油70%、标准普尔500指数50%、非能源商品40%的跌幅以及其他资产的跌幅。黄金也是价格恢复最快的资产， 2009年中期黄金已上涨了近40%,涨到了大约每盎司900美元，而上述其他商品仍在价格低点徘徊。金价下跌的这一时期，正是全世界人心惶惶，误将美元作为安全港湾，以致美元短期升值的时候
除了美元，主要货币和黄金价格都创下新高，而黄金在美元走强的环境中的表现，恰好证明了黄金基本面的强劲。之后随着美元的走弱，黄金在2009年11月初达到每盎司1218美元的高点，并于当年报收于每盎司1104美元。
