如果股票价格没有波动，甚至出现轻微下跌,那么期权在到期日就会亳无价值,并且投资者就可以保留期权费和股票。之后，投资者可以重新开始，卖出下一个月的期权,甚至获得更多的期权费。另一方面,如果股票价格走高，空头看涨期权就会被持有者行权,投资者将以行权价获得卖出的期权。当期权合约过户时,就意味着期权合约持有者已经决定行权。期权清算公司( The OptionsClearing Corporation,OCC)管理期权交易;当投资者对相同标的股票以相同到期日、相同行权价卖出期权合约时,期权清算公司会收集这些合约，并把它们置于某个证券池中。如果在该池中持有期权合约的投资者决定行权,期权清算公司随机选择发行某些期权合约的对手方,向对该期权合约感到满意的另-方过户这个执行的合约。在期权合约到期时,这是唯一管理它们的切实可行的方法，因为卖出合约的数量非常巨大,还有就是因为如果期权合约接近价内期权,当它们到期时,投资者就会迅速大规模地进行期权合约交易。
如果投资者不得不以比其初始购买股票价格略高的价格向另一位投资者卖出股票投资者可能会把这种期权合约转让看成是件好事。该投资者也会通过卖出期权合约获得期权费。
持保看涨期权的实践
如果期权合约的行权对你不利的话,要是你回顾持保看涨期权的风险图,就会发现,预料中的风险非常像卖出裸看跌期权或者卖出了看跌期权合约。却没有买人标的股票对冲风险。持保看涨期权和裸空头看跌期权风险特征的唯一区别在于,股票(持保看张期权例子中的股票)不会过期。因此.随着股票价格开始暴跌,它会延长你的痛苦并增加损失。
在持保看涨期权例子中当股票价格接近或高于所售看涨期权行权价时,最大利润一这种情况下是100美元一就可以实现。随着股票价格一路下跌到零,损失会持续扩大。在裸空头看跌期权例子中,当股票价格接近或高于所售看跌期权的行权价,最大利润一在这种情况下是100美元一就可以实现。 随着股票价格下跌到零损失将持续增大。
投资大众坚持使用持保看张期权的原因可能是双重的。首先是每个月会产生现金的诱惑。如果投资者持有股票,对冲这些股份卖出看涨期权可能是获得短线现金的渠道，其形式是获得出售期权合约所得到的期权费。如果股票价格并没有大幅波动，尤其如此。其次,这是经纪行进行安全推广的一种策略,因为它们持有投资者的股票,并且如果该期权合约的执对投资者不利的话,它们也有权交割股票。
事实1
通常情况下,把卖出持保看张期权作为长线交易方法.会导致出现表现糟糕的股票投资组合。投资者买入多种股票,之后为了对冲它们，再卖出看涨期权合约。几个月之后,一些股票价格上涨,一些股票价格下跌,还有一些股票价格没有出现变化。上涨的股票 被提前赎回。那些已经下跌的股票的价格通常会远低于所卖出的初始行权价。剩下的就是一个投资组合,其价值远低于持保看涨期权出售策略之前的价值,因为你被迫卖出了最好的股票。持保看涨期权出售可能是从劣中选优的痛苦却有效的方法一并保留表现糟糕的股票。
事实2
不要指望你能够持续地选出既有大量期权费又有稳定价格的股票。事实上，相反的情况通常情况下才是对的。只有股价相对于市场具有高波动率的股票才可能有高额期权费。真正安全的、稳定的确定的高派息的蓝筹股一般会跟随市场的脚步,不会出现大幅波动.问题是这些股票一般情况下只会提供最低的期权费。如果股票具有高期权费,很可能是有其内在原因的。高期权费表明.股票价格现在或不久的将来会具有极大的被动率。因此,对短线投资策略是有风险的。
事实3
持保看张期权出售并不像看起来那样简单。其复杂性与其说在于战略本身,不如说在于解决这两个战略所提出的主要挑战。对第一个挑战而言，下跌风险只是减少了,而没有消失。对第二个挑战而言.替在利润是封顶的。由于这些挑战，看上去这种战略可能会潜在地违背保守期权交易的基础:在利用杠杆限制投资组合风险时,主要目标是收益最大化。存在股票以及各种持保看涨期权很有意义的环境,但是投资者必须正确应用这些策略,并且完全知道涉及的所有风险。
事实4
在牛市中卖出持保看涨期权未必是真正安全的。首先.准确诊断市场行情有时会涉及纯粹的猜测。例如，熊市结束,新牛市(或者至少是新-轮上升趋势)开始时,在市场被清晰地确认为牛市之前也需要时间。并且有谁能够确信这个牛市就一定是牛市呢?对每个人来讲,要花一生的时间来确认长线市场趋势,并且与时间保持一致，上行波动会一直存在。其次,在上升市场中总会有股票表现不佳;反之亦然。把你的持保看涨期权出售策略完全基于大市情绪,简直是虚假的保证。
