有一回上资本运营课，我向EMBA的学员提了一个出其不意的问题：什么是资本市场？资本市场在哪儿？一时间，所有的学员都面面相觑，没有想到一个平时总挂在嘴边的概念突然间变得飘忽不定起来。学员们小声议论起来，有人说是股票市场，有人说是银行，有人说是银行加股票市场。后来，大家都觉得这种回答实在肤浅，干是就把目光集中到我身上，期盼着从老师那里得到答案。
我相信，即使是业内人士都很少有人认真地思考过这个问题。市场的概念以前也许是物质的，一般指商品交易的具体场所。可是进入信息社会以来，连一般的有形商品交易都不需要具体交易场所了，更何况无形的资金交易市场呢？
到底什么是资本市场？资本市场由无形和有形的两种要素构成，无形的要素就是一套大家公认的交易规则，而有形的要素则由众多的中介机构和投机分子组成。可以说，中介机构是资本市场顺利运转的润滑剂，投机分子则是资本市场稳定运行的安全阀。没有这两种人，就没有资本市场。
资金也是一种商品，只不过它的形态体现为一种标淮的等价证券。既然是商品，就会有市场。图2-2显示了一个成熟资本市场的组成架构和运转程序（例如美国资本市场）。
图2-2 证券资金的批发零售
如前所述，所有的投资资金最终都来自老百姓的储蓄，那么资本市场所要解决的第一个问题就是如何把钱从千家万户汇集到一起。这个功能是由众多证券零售机构履行的，例如银行储蓄所、保险经纪人、股票经纪人、债券经纪人、投资理财公司，等等，他们用代表权益的存款单据、保险单据、股票债券及各类有价证券交换居民手中的货币。他们是资本市场中的零售商，他们零售的是权益票证，获得的是储蓄资金。
老百姓的储蓄货币像涓涓细流一样汇集到了一起，然后被注入许多个巨大的储水池。而掌握这些储水池的是大型投资基金、信托银行、投资银行（证券公司）、保险公司之类的机构投资者。这些大型中介机构是资本市场的批发商，他们一方面把有价证券批发给上述证券零售机构，另一方把资金批发给下面的资金零售机构。
除非你是个大客户，例如像中国电信之类的融资者，否则上述大型批发机构是不会直接与你打交道的，因为对付众多小型融资者会增加他们的管理成本。这就为资本市场上活跃着的一大批资金零售机构留下了空间，例如咨询顾问公司、小型信贷公司、基金管理公司以及小型投资银行、投资公司等，它们是直接面对融资者的中介机构或投资者。它们从批发商的蓄水池引入资金，注人融资项目，换回代表权益的有价证券。如果说前面的证券零售商是用证券交换货币的话，那么这些资金零售商则是用货币交换证券。
也许你哪天在大街上遇到一个投资者，递上来的名片印着某某投资公司总裁，号称自己拥有一个亿的资金。你千万不要以为他的银行账户吸真有那么多钱，他白己也许只有100万元，用来支付投资公司日常运营的开支。而余下的9900万元只是他身后某个投资墓金承诺的额度，是OPM（人家的钱）。这笔钱也许不知道承诺了多少个零售商，谁知道哪片云彩能下雨？也许每一个批发商下面都会拥有一批零售商，也许每一个零售商都会代理不止一个批发商的业务。这些众多的中介机构用契约组成了一个巨大的营销网络，我们把它称之为资本市场。严格地说，它只是资本市场的一级市场。
如果仅仅到此为止，这个资本市场还不足以被称为一个成熟完善的市场。一级市场只是资本市场的一个轮子。资本市场还需要另外一个轮子才能运行平稳，否则它就只能是一个独轮车或者跋脚鸭。众多的老百姓通过上述零售和批发环节把自己的资金注入了各类融资项目，由此换回了相应的有价证券。他们就像农民一样播下了种子，然后等待着收获季节的分红。
在资本二级市场上，他们从来也没有打算靠这些证券的票面价值获得分红，而是指望从证券价格起伏的过程中获得差价的收入。当然，在他们中间不乏一夜暴富之辈，但这只是我们见到的少数人，大部分投机者都被凶险的潮起潮落吞没了，不过投资风险也被他们随之带进了深渊。上帝之手在履行市场调节功能的时候往往需要大批的牺牲者，用他们的钱袋去填满那供求偏差的缝隙。
图2-3 资本市场的二元结构
正如图2-3所示，整个资本市场实际上体现为一个二元结构，投资和融资的功能主要由一级市场履行，而二级市场的主要功能则是分散风险。这两个市场就像资本市场的两个轮子缺一不可。
