优势投资者的七项修炼之谬论7a：债券比股票风险更大
在硬币的另一面，历史数据总会有偏离的情况。曾经有过3次20年期间，美国股市在剔除通胀后的回报率为0，即1900~1920年、1929-1949年以及1964-1984年。”大多数时候是市场数据统计关系中需要记住的最为重要的术语之一。没有什么东西总是或永远有效。大多数时候，股市的表现好于债券。实际上，市场短期收益率与长期平均收益差异很大。如果市场没有波动，那么就不存在风险。而如果没有风险，在股市中也就无法赚取风险溢价。
1802~2010年，按10年期分析，约有71%的时段，股市的收益率超过长期国债。而按20年考察，上述数字跃升至83%。以上数据给人印象深刻，但你要注意到，股市并非100%好于国债。这些数据我们耳熟能详，对认识市场周期有指导意义。1857~1929年，股市为牛市，很容易就战胜长期债券。随后从1929年的大萧条一直持续到1949年，债券比股市表现好。1950~1999年，股市再次成为大羸家。从2000年科技网络泡沫破灭直到2010年，债券成为更好的投资品种。101929~1950年，不受待见的5年期国债的表现好于标普500指数，1968-1980年也是如此。
问题不是要推论出债券表现好于股票，或是推测什么时候债券好于股市。实际上要说明的是：痛苦的市场涨跌周期，最终可能导致投资者质疑他们长期以为正确的任何观念。这些时期是投资者精神折磨的源头。市场之神总是用与投资者既有观念相冲突的数据来诱惑投资者。请你记住，长期平均收益率数据仅仅是平均数，围绕平均数有很多短期甚至中期的波动。你要有心理准备，在一生中有很多时刻，你会对自己长期持有的市场观点表示怀疑。
但也要记住，在股市上不经历风雨就见不到彩虹。提及困难重重的市场环境，这是一个不幸但又必需的先决条件。
