原标题：这家公司计提资产减值逾13亿元,百亿私募重仓,原研药“黑天鹅”怎么避？
13亿天雷来袭。
10日晚间,主营化学原料药和制剂研发、生产和销售业务的海正药业,发布“2019年度确认开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备”公告,开发支出费用化4.12亿元,无形资产、在建工程及固定资产、存货合计计提13.17亿元损失。
截至今日上午收盘,海正药业下跌4.8%。
从三季度末持股看,公募基金、汇金、券商均持有海正药业。其中,百亿私募高毅资产在今年以来逐步加仓,三季度末持股市值达2.21亿元。
机构人士认为,预判医药研发企业的减值并不容易,原研药在研发期间的黑天鹅是一个常态,或需监管部门要求药企加强信息披露。同时,如果标的企业的财务数据大幅恶化于行业的龙头公司,需要考虑避开。
根据今年三季报,海正药业前三季度归属于 股东的净利润为12.55亿元,这意味着此次13.17亿元的损失计提已将前三季度的净利润侵蚀殆尽。
大额计提也引起了交易所的关注。10日晚22时40分,海正药业发布公告称收到上交所问询函。上交所要求海正药业补充说明在研项目、在建工程等方面的情况。
海正药业此次计提损失,是否能够提前预判？
机构人士认为,提前预判时机并不容易,但是从部分指标看,是可以采取规避措施的。
重庆诺鼎资产总经理曾宪钊表示,资产减值准备有8个子项,分别是应收账款减值、存货价值、固定资产减值、在建工程减值、无形资产减值、商誉减值等子项,所以很难事先预判。除了应收账款可能有预兆,其它减值都是可能突然爆雷的。比如存货,因为药品有效期,如果长期滞销,可能会集中在有效期前6个月,逐步开始确认减值,而存货是不披露有效期和库龄的。存货减值还有一种,比如以前利润很高的时候高价买了一批原材料,也制成了产成品,然后,假设这次集合采购没入围,那么这批产成品就卖不动了,或者虽然进了集采,但是价格被大幅杀掉了,覆盖不了直接成本,这个时候也是要提存货减值的。防止突然减值,最好的办法还是要求药企加强信息披露。
某私募基金经理表示,海正药业如此大额的计提是可以从此前的财报上看出端倪的。比如海正药业存货周转率上市以来持续降低,经营活动产生的现金流从2018年年报开始为负,这种情况在药品企业并不多见。同时,海正药业的自由现金流量进入2019年来也开始转负,这个迹象也较为明显。此外,海正药业在2018年也出现信批违规。从更深入的角度看,海正药业今年换了全新的管理团队,目前正在出清存量问题,所以报表一直在暴露出问题。
记者梳理三季报发现,三季度共有12家机构持有海正药业,公募基金合计持有2257.91万股。此外,中央汇金持有1464.13万股,渤海证券持有468.44万股。
值得注意的是,百亿私募高毅资产三季度末持有不少海正药业。
具体看,三季度末,锐进四十三期高毅晓峰投资信托和高毅晓峰2号致信基金分别持有海正药业905.74万股和877.27万股,合计占其流通A股比例1.77%。按其三季度末股价9.64元计算,邓晓峰管理的产品持有海正药业市值达1.72亿元。此外,晓峰1号睿远证券投资基金作为一般法人,还持有了511.31万股,三季度末占其流通A股比例0.53%,持股市值0.49亿元。合计看,高毅资产三季度末持有海正药业2.21亿元。
从今年以来的持股情况看,高毅资产在逐步加仓海正药业。
在2019年一季报中,邓晓峰仅有锐进四十三期高毅晓峰投资信托一只产品持有海正药业股票,持有数量为750.51万股,对比三季报的持股情况,这只产品在二、三季度加仓了海正药业。此外,高毅晓峰2号致信基金在半年报进入海正药业前十大流通股东,并在三季度末持股小幅减少至877.27万股。晓峰1号睿远证券投资基金则是在三季报新进前十大流通股东。
海正药业大额减值计提,是否意味着其它创新药企业也可能存在类似风险？
曾宪钊表示,创新药的投资,核心还是要从企业在药理选择上进行方向性判断,以及对临床数据的跟踪,要对药物研究有一定的专业能力和沉淀。还要与全球同类药物研究进行分析和对比,判断 到底有没有原研的能力,还是仅利用海外的专利和药物分子式进行仿创,或仅仅是在国内做临床研究。目前美国一个新的原创药物研究平均成本在15亿美元左右,但国内远远低于这一数据。还需要跟踪临床数据,最好要求药企进行临床数据的及时披露。由于药物研发的成功率很低,原研药在研发期间的黑天鹅是一个常态,投资人需要理解和习惯。对于仿制药,需要关注的是原研药的专利到期时间、其它仿制药的推出时间等。
对于投资医药研发企业,万博兄弟资产管理投资总监潘玥表示,医药行业尤其是医药研发的很大特点就是非常专业,很多东西普通投资者看不大明白。但是如同“久病成良医”,基金经理只要深入研究这些都是可以解决的。另外,一个简单的方法就是将标的跟行业龙头做对比,如果财务数据大幅恶化于行业的龙头公司,避开就行了。
一位私募人士表示,从美股的一些小型创新药公司看,股价变动确实十分剧烈。如果研发失败爆发黑天鹅,极端情况下股价可能一日跌去90%,但如果研发成功,单日上涨5倍也不意外。
