从上节的实证研究结果可知，中国股票市场开盘集合竞价透明度提高之后，投资者参与开盘的积极性明显增加。根据第三章的研究内容可知，如果集合竞价吸引了太多的噪声交易者，导致知情交易者的比例非常小，那么开盘价格的发现效率较低，表现为市场价格的波动率较高。但是，当参与交易的人数较多且噪声交易者在市场上占的比例较低时，开盘集合竞价的价格发现过程更有效率，表现为市场价格的波动率较低。并且，攀登、刘逖、刘海龙等(2004)利用订单分布假设模型在研究封闭式集合竞价制度下交易者的策略选择时发现，散户的较少参与将导致操纵开盘的成本非常低廉，庄家趋向于采取价格操纵行为。为此，建议把封闭式集合竞价改为开放式集合竞价，以此提高集合竞价的透明度，提高交易者的参与意愿和信息效率，并防止开盘价格的人为操纵。但是，欧阳建新(2005)在研究中国证券市场的波动性时发现，在稳定性方面，中小企业板块的开放式集合竞价开盘并没有比中小盘股的封闭式集合竟价开盘更好。恰恰相反，开放式集合竞价即时揭示开盘参考价、匹配量等信息，在提高了市场透明度的同时，也有可能给有实力的投机者带来可乘之机，他们会在集合竞价允许撤单的时间突然撤单或整个集合竞价的任意时刻下大单来炒作市场。因此，开放式集合竞价有可能产生比封闭式集合竞价更大的波动性。
目前，关于集合竞价信息披露对波动性的影响也存在不一致的观点。Madhavan(1996)认为透明性将减小市场深度。如果市场深度不够，那么波动性将增大。Ui(1999)对Madhavan(1996)的理论模型进一步扩展，除了研究订单构成的公共信息透明度以外，主要从私人信息的角度研究了集合竞价的透明度问题，最后得到订单构成的私人信息透明度越高价格波动性越小的结论。
虽然现有文献对集合竞价的透明度问题进行了大量研究，但是对开盘竞价透明度的实证研究大都采用统计、数字模拟的方法(周锋，2004)，并且主要分析了透明度对开盘价格的影响(Biais，Bruno，Hillion，etal，1999)，却没有涉及开盘竞价透明度对连续竞价的影响。并且上述文献大致有以下两种结论。
第一，透明度提高可能导致价格波动性变大。透明度提高使得知情交易者的私人信息被泄漏，减少了知情交易者利用私人信息获利的机会。特别是在开盘之前，在没有真正交易发生的情况下，知情交易者害怕信息泄露，参与交易的积极性降低。同时，透明度提高为不知情交易者提供了获得信息的机会，吸引更多的不知情交易者参与开盘交易，使得开盘价包含更多的噪声，价格的变化将增大。
第二，透明度提高可能使价格的变化幅度减小。透明度提高之后，知情交易者利用信息操纵价格的成本上升。为了利用信息获利，知情交易者将根据自已对股票资产价值的预期提交订单，随着交易的进行，信息逐渐被包含到价格中，结果导致价格变化的幅度逐渐减小。
对于中国股票市场开盘竞价透明度提高会产生哪种结果，仍然没有检验。因此，本节将利用上交所A股股票的交易数据，采用事件研究法进行计量分析透明度提高之后开盘价格的变化以及连续竞价阶段的市场稳定性。
