政策拐点会不会变成市场拐点?
2008-3-3
常言道:“塞翁失马，焉知非福。”
现在看来，2008年1月21日真是一个值得大书特书的日子，所有的巧合都在这一天发生，所有的意外也都在这一天发生。
法国兴业银行的愣头青交易员热罗姆·凯维埃尔在欧洲股指期货上的违规操作，给法国兴业银行造成了高达49亿欧元的损失，法国兴业银行在股指期货上的强行平仓把法国DAX指数打爆了将近7%。但凯维埃尔绝对想不到的是，正是欧洲指数这一天的暴跌，导致美联储在纽交所开市前1小时紧急降息0.5%，尽管道琼斯指数低开了400多点，却完成了探底动作，配合美国政府的减税方案和此后的再度降息，美国经济的衰退危机或许在那一天被意外地提前终结了。
中国平安保险的高管们当然也不会意料到这一天宣布的1600亿再融资会给市场带来如此大的冲击，不但导致指数突破了5100点的调整平台，引发新一轮的暴跌，而且由此引发的再融资风潮造成了重大影响，一方面浦发银行唯恐起大早赶晚集，另一方面逼迫中国证监会就此正式亮明态度，无意之中帮助上证指数完成了4123点的操底动作。
很多媒体在报道中国证监会发言人2月26日晚的答记者问时都把标题做在了“再融资绝不应是‘圈钱’行为”上。由于证监会史无前例地对平安的再融资行为作出了直接的回应，媒体的关注也是正常的。不过，在水皮看来，再融资不过是证监会回应市场热点的一个话题。最重要的是，证监会第一次通过这种答问形式，对这一轮行情的牛市性质给予了充分的肯定。
为了避免歧义，水皮把这一段文字完整地抄录在这里，为的是让每一位读者自己体会“必然性”和“合理性”。
在中国经济持续健康较快发展，资本市场改革开放不断推进，金融市场流动性充裕的情况下，股市出现较快发展的势头有其必然性和合理性。近一段时间，市场波动明显增大，既受到外部经济环境变化等不确定因素的影响，也与资本市场的自身调整需要有关。我们清醒地认识到，由于展时间比较短，市场的外部环境和内部运行机制尚不健全，当前和今后相当长一段时间内.资本市场新兴加转轨的阶段性特征不会发生根本改变。
毫无疑问，中国的资本市场是一个新兴加转轨的不成熟市场，尽管股改完成了股权分置的制度变革，但是并没有完成市场意义上的全流通，大小股东、 和投资者的不同利益取向甚至冲突都是客观存在的。市场化的再融资之所以会演变成恶意圈钱，原因就在于此。这既需要投资者通过表决维护自己的利益，也需要管理层作出必要的行政干预。
那么，管理层凭什么干预市场呢?凭的就是对市场行情性质的认定，合理的还是不合理的，必然的还是偶然的。
其实，每位投资者都明白，"5.30”以来的政策取向基本都着眼于挤泡沫，4335点挤的是题材股的泡沫，6124点挤的是蓝筹的泡沫。不管是防患于未然，还是强化风险意识.行为逻辑是一目了然的。所以会有印花税涨两倍，所以会有大盘蓝筹集中回归，所以会有IPO和再融资集中放量。总之，基于股票供不应求的判断，寻求的是以供需平衡抑制股价过快上涨的结果。
此一时，彼一时。曾几何时，上证指数回落2000点，股票供过于求的预期已经形成了洪水猛兽，大小非的解禁已经成为供需平衡的不确定因素，维护市场平稳运行、促进股市健康发展已经成为矛盾的焦点，“合理性”和“必然性”也就成为管理层的共识。这种共识落实到政策层面会有一个过程，但是，拐点已然出现。
政策的拐点会成为市场的拐点吗?
最新的数据表明，沪深300成分股的动态市盈率已经下降到26倍，这对于一个GDP增速维系在10%以上， 业绩增长40%以上的市场而言，已经具备了相当的投资价值。水皮相信，伴随着道琼斯指数的重拾升途，一度被冰冻的中国投资者的热情会随着春天的到来而回暖、升温，继续下一轮的行情。
