牛熊证是港交所于2006年正式引入的杠杆产品，不经不觉已踏入第十个年头。产品推出初期，由于市场对此并不熟悉，所以反应一般。真正的转折点发生在2007年，恒指当年年底由近32000点的历史高位回落，大市成交转静，波幅持续收窄，令受引伸波幅影响较低的牛熊证冒起。由于牛熊证设有强制收回机制，所以为收回价与标的资产现价设定一个安全距离至为重要。
恒指牛熊证三大选择要点
恒指牛熊证的推出，可说是加强了恒指衍生工具的深度，为投资者带来更多选择。在投资恒指牛熊证，投资者首先要对恒生指数未来走势及方向作出判断，再于众多恒指牛熊证选择中，留意兑换比率与面值的关系，关注杠杆比率的变化。
首先，市场上恒指牛熊证的兑换比率选择众多，不同兑换比率影响牛熊证对恒生指数变动的敏感度，同时影响其面值。
在同一价格区域，兑换比率越小，恒指牛熊证敏感度越高。在更高价格区域，恒指牛熊证需要恒生指数出现更大变动才会跳动一个价位。如在0.01港元
倘若所比较的恒指牛熊证在不同的价格区域内，兑换比率的大小难以直接辨别牛熊证敏感度的高低。如15000:1恒指牛熊证于0.01港元
因此，敏感度与恒指牛熊证升跌幅度没有直接关系，不少投资者误以为兑换比率越大，牛熊证的升跌幅度越大，其实不然。同一收回价及行使价但不同兑换比率的牛熊证，面值和敏感度虽然不同，但其杠杆比率相同，理论升跌幅应该相同。
其次，牛熊证的面值即价格，主要受兑换比率影响。如果其他因素(如行使价及到期日等)相同，兑换比率越大的恒指牛熊证，面值越少。因此，投资者需要注意的是，价格低的牛熊证并不代表便宜，只是每手买入金额较少。牛熊证是便宜还是昂贵应以其财务费用年率作出比较，年率越高表示发行商收取的费用越高。
选择一些收回价与标的资产现价相近的牛熊证，要留意甚么可能出现的情况？
为牛熊证设定一个适当的缓冲距离，可谓因人而异，主要视乎个人的风险承受能力而定。选择收回价与标的资产现价相近，如19750点收回价的一只牛证，以恒指本周三(4月6日)收市价20206点来说，约有400多点差距，提供逾30倍的实际杠杆，带来不俗的杠杆效应。
不过，在上落市下，持有人要面对一定的强制收回风险，较高杠杆正反映这个风险。实际杠杆达45至50倍的牛熊 证，它们的买卖差价一般会较阔，价格或会变得 波动。其价格变动可能与标的资产现价变动不成比例。另外，市场上的牛熊证流通数目亦要留意，因为市场流通量越高，当标的资产现价越接近收回价时，沽压将越高，导致牛熊证价格更显波动。为此，这类牛熊证或较适合进取及富经验投资者参与。
如牛熊证收回价距离标的资产现价较远，是否代表较安全？
投资取向较保守及风险胃纳较低的人士，收回价与标的资产现价相近的牛熊证因强制收回风险较高，故可能不切合他们的投资风格。然而，一些千点以上缓冲距离的牛熊证，遇上强制收回的机会及风险将大为降低，如收回价为17850点的牛证，于今年10月底到期，与本周三恒指收市价相距达2000点以上，相对安全。由于收回风险减低，此证只有约9倍的实际杠杆，当然比不上上述逾30倍实际杠杆的牛证，但对一些比较保守的人士而言，已具备一定的杠杆作用。缓冲距离够阔，持有人无须担心短期内被强制收回，变相遭强迫止蚀，可以持有长一点时间。
