卖出蝶式套利
卖出蝶式套利的操作特点是在买入居中执行价格的看涨(看跌期权)的同时，卖出两边低执行价格和高执行价格的看涨(看跌期权)，对卖出蝶式套利的具体分析如表7-12所示。
表7-12卖出蝶式套利综合分析表
案例：卖出蝶式套利
某交易者以260美分/蒲式耳的执行价格卖出10手5月份小麦看涨期权，权利金为16美分/蒲式耳，与此同时，买入20手执行价格为270美分/蒲式耳的5月份小麦看涨期权，权利金为9美分/蒲式耳，再卖出10手执行价格为280美分/蒲式耳的5月份小麦看涨期权，权利金为4关分/蒲式耳。该策略是一个卖出蝶式套利(看涨期权)的操作，它可以获得一个初始净权利金收入2美分/蒲式耳(16+4-9×2=2)，该操作的盈亏情况如图7-8所示。
图7-8 卖出碟式套利报益
从图7-8中可以看出，卖出蝶式套利的盈亏状况与买入蝶式套利恰恰相反。这种卖出套利最大可能亏损为8美分/蒲式耳(270-260-2=8),最大可能收益为2美分/蒲式耳(等于获得净权利金)。当期货价格小于260美分/蒲式耳或大于280美分/蒲式耳时，交易者面临一个恒定的收益2美分嘴式耳.当期货价格在260^-280美分脯式耳之间时，交易者的收益在-8～2美分/蒲式耳之间，其中低损益平衡点(P1)为262美分/蒲式耳( 270-8=2),高损益平衡点(P2)为278美分，蒲式耳(270+8=278),当期货价格为270美分时，亏损达到最大，即-8美分/蒲式耳。由此可见，这种操作适合于期货价格出现大幅度波动的情况，即使判断错误，所承担的损失也是有限的。
同理，也可以在看跌期权上进行卖出蝶式套利，其面临的益亏状况和在看涨期权上的操作是非常相似的。
