QFII增持 A股价值洼地显现

随着A股纳入MSCI指数的预期越来越高，QFII近期的积极布局使得投资者倍加关注A股市场。中国证券登记结算公司本周发布的数据显示，代表海外资金投资中国股市意愿的合格境外机构投资者即QFII在A股开户数，在今年前4个月与去年同期基本持平。那么，QFII是否能够成为投资者的投资风向标呢？

QFII加仓A股市场

近期A股市场进入了震荡调整期，而QFII却加快了入市步伐。今年5月份以来，QFII频繁调研 ，如鞍钢股份、海康威视、得润电子等都是QFII频繁调研的对象。那么，QFII近期为何频繁调研 ？

QFII抄底部分个股的原因是他们觉得个股价格已经到达底部，投中集团分析师陈伟告诉《经济》记者，作为机构投资者，调研被投资机构是比较常见的。

从投资的角度来讲，QFII更多的还是注重投资价值，选择个股更多的是从价格投资的角度来考虑。A股市场在经历了去年很大的起伏，现在的跌幅比较大，从投资价值角度看，逐渐对QFII有了吸引力。中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为，市场跌到一定程度对场外资金的吸引力肯定是逐渐增强的。

据不完全统计，今年5月份以来，QFII累计调研 252次，涉及82只个股。近期有54只个股披露了中期业绩预告，预喜家数高到49家，具体来看预增11家、续盈5家、扭亏2家、略增31家。例如天齐锂业、比亚迪、东山精密等个股中期净利润同比增幅均有望超100%，其优异的业绩也成为资金追捧的主要原因。

“对比全球各大主要市场来看，A股市场估值水平是具有明显的优势的。”中航证券金融研究所首席研究员梁喆认为，美国统计当局和美联储公布的美国国内经济数据存在很大水分，其国内股指点位明显虚高。他对《经济》记者称，中国股市经历了去年的快速下跌以及后续比较激烈的调整，带来的一个好处就是国内市场的估值是下降的，且已经具有了相对的优势。

就大金融行业来说，估值现在相对来说仍显得偏高，这样会影响市场对整个盘面的看法和认识。“房地产业在众所周知的去库存环境里，维持去年的利润水平已是不易，特别是再整个行业负债率年内又有大幅度增加的背景下，市场对它的估值偏高的判断会进一步强化。而制造业等实体行业也看不到显著的上扬趋势。因此，综合各个权重行业的估值分析，市场对整个盘面的看法依旧趋于谨慎，趋势性翻转不存在可能性。”梁喆对记者称，即使有局部反弹发生，在3到5个月的时间内分析框架，也只能理解为仅仅是构建一个中继平台，为未来进一步向下寻求大盘的真实底部积累相应的动能。

权威人士认为，我们国内经济是个大的“L”型，从一季度公布的GDP数据来看，确实能够印证这个判断。梁喆表示，国内市场现在的点位接近于一个均衡的水平，单就A股市场的板块，比如银行、券商、保险等金融板块以及房地产、制造业等这些大行业，每个板块自身都有不同特征。“银行业的坏账率增长比较快，会给银行业的动态估值水平带来显著影响。从去年下半年到现在的一系列报告中可以看出，由于国内经济增长趋于缓慢的宏观背景，加上整体交易量的持续低迷，使得券商行业盈利预期也在显著下降。”

随着A股市场连续出现调整，部分板块及个股已经进入价值洼地。“QFII看重这些领域的长期投资价值，作为长线投资者选择在低位布局，很明显成本更低。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜对《经济》记者表示，由于近期A股纳入MSCI的可能性明显提高，未来或会有大量海外资金流入A股市场，A股行情或会发生转变，所以QFII提前布局。

对此，国金证券财富管理中心分析师黄岑栋也向《经济》记者强调，A股纳入MSCI预期加强是一个重要影响因素。他认为，QFII积极布局可能是在与MSCI博弈,“6月15号就会公布A股是否能被纳入MSCI，从去年被拒绝的原因上来看，最主要的原因在于国内制度上的问题，但经过一年后中国在这方面已经取得了一些进展，这次A股被纳入MSCI的可能性是非常大的”。

纳入MSCI可稳定A股发展

A股是否能在6月15日被纳入MSCI是近期人们热烈讨论的话题，大家的期待值很高，也是QFII提前积极布局A股洼地的因素之一。那么，A股纳入MSCI到底会给市场带来什么样的利好，这会给投资者带来机遇吗？

“A股纳入MSCI不仅表明世界金融股界已经承认了中国股市基本成熟并且有一定的开放程度，并能吸引更多挂靠、投资国内市场的股票基金，增大内地股市开放程度，引入国际投资者将引导A股市场风险逐渐向价值投资转移。”边晓瑜表示，A股成功加入MSCI指数，会吸引大量资金入场，给A股稳定调整提供良好的支撑，为投资者提供了良机。

不仅如此，A股如果纳入MSCI对提升市场信心也会有帮助，中国人民大学金融与证券研究所研究员应展宇认为，市场价格的高低从本质上来说还是取决于投资者的交易和 的业绩，对情绪化比较明显的中国市场来讲，A股纳入MSCI之后市场可能会出现比较大的价格变化。

东方证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事邵宇则认为A股纳入MSCI主要是吸引全球的投资人，而对国内市场的影响可能就不太明显。“纳入MSCI对A股来说肯定是利好，一方面可能会带来新增资金；另一方面也会使得海外机构投资者在A股进行长期投资。以前A股市场是博弈市场，散户居多，如果海外的机构投资者能够大量进入的话，可能会对目前炒作题材等现象有一定的纠正作用，这有利于股市中长期的稳定发展。”

方正证券宏观策略高级分析师郭艳红也表示，如果A股纳入MSCI对国内的制度建设等方面应该有些推动作用，但短期内的影响也只有市场情绪。

很多人觉得中国A股市场现在处于一个比较僵持的状态，没有价没有量，期待打破这个僵局的力量很有可能来自外部，而外部的主要来源其实就是A股纳入MSCI后所带来的合格境外机构投资者。陈伟称，打破这个僵局一是要看A股到底能不能纳入MSCI；二是看在此之前证监会能否通过一系列的政策调整把中国A股真正变成一个符合MSCI要求的正规化的股市。

假设A股在6月份能够纳入MSCI，就会迎来国际上的资金。黄岑栋表示，初步可能在200亿美元左右的规模，之后可能会达到3000亿美元的规模。“从未来的角度上看，A股市场成为一个国际化的市场是必然的趋势，是否加入MSCI从长远看都不会影响A股。”

梁喆告诉记者，总体来说，A股纳入MSCI会给市场带来一些显著变化。

一方面是有一个显著的资金流入，对市场有估值抬升的作用。但从另一个角度可以看到，银行、保险等板块并没有齐头并进，在市场多投背景下，其实市场对后续的估值拉升还是保持一种保守或谨慎的态度。

另一方面，稀土永磁、国产软件、互联网金融、信息安全等题材的个股都比较活跃。但它们都是持续性不足的板块，后市对它们活跃而带来大盘的持久性显然会信心不足。

关注A股价值洼地

QFII积极布局哪些板块或行业是投资者尤为好奇的，很多投资者都在猜测，QFII关注的板块已经是A股的价值洼地。从今年5月以来累计调研所涉及的82只个股的行业分布来看，主要集中在电子、计算机、电气设备、汽车、医药生物、机械设备和家用电器等七大行业，七大行业累计QFII调研家数达48家，占比58.54%。

A股经过较长时间的调整，部分板块已经逼近谷底，股市处于中长期的历史相对低位，边晓瑜认为，TMT、服务业、交运、采掘、银行、建筑等板块已经进入估值洼地。“当前A股市场上多只个股市盈率低于十倍，工商银行、兴业银行、鞍钢股份、河钢股份等个股都处于价值洼地。”

从市场的角度来说，确实有些企业或蓝筹的市盈率比较低，其价格有微调的需求，应展宇对《经济》记者表示，很多机构要把握价格的震荡，有一定的机会，但也有一定的不确定性。

估值偏低的行业如果未来价格能够上涨才能说明它在目前是个价值洼地，这就需要投资者对行业未来的走势有个判断，而这两年QFII的投资成果对投资者也具有一定的参考作用。郭艳红向《经济》记者透露，QFII都偏爱大的公司，因为小公司的变化太快，他们跟不上。

从QFII的持仓数据来看，电子、计算机、制造、健康等几个领域比较受关注。但在陈伟看来，对于整体的金融市场或经济状态来说，在目前的局面下投资A股或许并不是最好的选择。

当然，在这期间，以中小板和创业板为主要阵地的投机资金预计会相当活跃，也有不少赚钱机会。那么，值得布局的主要还集中在一些投机性很强的板块，比如稀土永磁、有色和互联网金融、大数据云计算等。对于证券这个板块，梁喆认为其基本面并没有得到根本的改变，现在的上涨也只是一种纯粹的拉动指数的炒作或者在A股纳入MSCI之前对相应低估状况的做一些回补，等拉升到一定程度后就不具备再买入的价值了。

除了以上这些板块，机械设备和食品饮料这两个板块是投资者尤其要关注的。黄岑栋告诉记者，从2014年的二季度到2015年年底，QFII的重仓板块第一是在机械设备，第二是在食品饮料，今年刚刚公布完的第一季度报告显示，QFII重仓板块第一是在食品饮料，第二是在机械设备。连续几年，这两个板块都表现亮眼。

他还认为，未来很长时间内，食品饮料可能都是QFII偏爱或重仓的板块，所以这些个股是比较值得挖掘的。“散户或投资机构还是可以跟随一下QFII的步伐的，另外，投资者也需要关注A股纳入MSCI的进程。”

“这两年有个说法就是中国的机构投资者有散户化的倾向，因为私募产品一般都是一年期，所以其操作的方向和水平奠定了它有和中国散户的投资逻辑一样的策略。”陈伟表示，QFII的主要投资策略其实还是做多，做多能不能成为价格上扬的趋势，并且带动股价上升，也是投资者需要考虑的问题。“主要还是看投资者的资金和耐心。”

投资者无需紧跟QFII步伐

QFII实际上近几年都会在A股市场进行配置，只不过在近期A股纳入MSCI的期待值增高的这段时间使得QFII投资出现比较密集的情况。目前来说，在MSCI确定纳入A股之前，只能是有一定的预期，普通投资者可能就觉得跟着QFII投资比较合适。

但在梁喆来看，国内的投资者不一定是要跟着QFII的步伐去布局，而是国内的机构或者有研究能力的投资者应该主动引领QFII投资。“毕竟国内的投资者在这个市场‘摸爬滚打’这么多年，对市场的认知程度在某些方面来看是高于外部资金的。对于国际上流行的一些估值方式，国内的研究机构和研究者也未必比国外的同行差，在国内特殊的市场环境下，有的时候我们要比他们用得还要熟练。”

实际上在几年以前就在热烈讨论中国要纳入MSCI的可能性了，但中国一直没有加入的原因不仅仅是一些技术上的障碍，还有更深层次的原因。

在国际金融市场博弈，特别是近期美联储在加息与否的问题上态度来回摇摆的背景下，梁喆对记者称，“我们国内以中国人民银行为主的金融监管体系对外部导致的风险可能，目前看是做出了非常正确的应对措施。证券市场放大了看是整个金融体系的一个子市场，其实也是波动性很强的一个市场，证券市场价格水平的波动或走势既服从自己的运行规律，也服从整体金融市场的一些规律约束”。如果6月份真的在MSCI的问题上取得了进展，那么会带来资金的进入，特别是会使国内外两个市场的联动性更高，在这个前提下，国内和国外市场的相互影响也大大增强了。

在目前相对震荡的股市背景下，边晓瑜建议投资者从新兴行业、具备成长性、刚性需求的部分行业中寻找投资机会，这些投资领域安全边际相对较高。

在应展宇看来，中国现在最棘手的还是宏观经济上的问题，如果中国的宏观经济仍然摆脱不了“L”底部或一直往下掉，对市场的信心还是有很大影响的。

不仅如此，近期股票市场似乎又在等待风险的爆发或降低，郭艳红对记者表示，具体而言，近期汇率风险、信用风险、政策风险、房地产风险影响着股票市场趋势，方正证券判断这些风险未必会兑现，随着这些风险因素的一个个改善，2月份以来的反弹将延续。

在A股确定变成一个以市场本身为主，而不是过度依靠监管的力量对市场行为进行调整的状态之前，陈伟认为A股本身的政策性风险还是不可避免的，“比如万科临时停牌这件事情”，上交所和证交所两个交易所在规则上的步调是否统一、方向是否一致决定了A股是否纳入MSCI的一个趋势，两家交易所其实还是有一点差距的，如果挂牌位置、上市数量、企业质量和企业运行规则都不太确定的话，外围投资者其实也会很迷茫。

黄岑栋认为，最大的风险还是来自于外围的风险。一方面是美元加息的不确定性。从4月底开始，美国官方在媒体的表态基本上都偏向于鹰派，另外今年5月底美联储主席耶伦在哈佛大学的演讲中也说到，如果美国经济持续改善，7月份加息的预期会更大。

他还表示，美元加息会导致人民币贬值，但可怕的不是贬值而是贬值的预期，这对于资金方面会带来一些压力，资金如果流出，外汇储备可能会下降，这对货币整体会带来负面的影响，对股市也会产生负面影响。“另外，在6月份英国会有针对自身是否会退欧的公投，现在还没有下最后定论，这两个方面都是外围市场的不确定性，也是A股在6月份最大的风险所在。”

A股进入MSCI的条件虽然在不断成熟，但其进展或不及预期。边晓瑜表示：“A股当前进入震荡调整期，未来发展方向存在诸多不确定性，市场风险高企，投资者需警惕。”