2019年伴随购置税优惠政策完全退出迭加经济下行,汽车作为可选消费品,销售受到较大冲击,我们预计2019年全年国内汽车销量2629万辆,同比下降9%。展望2020年,中观层面来看行业库存位于低位,宏观层面经济尚未明显企稳,不考虑国家对汽车行业出台较强程度刺激政策,我们预计2020年汽车行业销量在2621万辆上下波动,同比增速在0%附近波动。
行业经历黄金十年发展,当前处于成长期向成熟期过渡阶段,呈现出增速放缓、产能过剩、竞争加剧的特点。我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车销量相对2018年仍然存在42%-53%增长空间,预计未来20年行业销量年均复合增速约为2%。汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显着,目前尚未看到宏观经济数据企稳,同时我们认为明年出现较强程度刺激政策的可能性较低,我们预计明年乘用车板块销量增速基本持平2019年,年销量达到2201万辆。商用车板块预计明年重卡小幅度下滑,客车格局持续优化。
整车板块,行业竞争加剧,自主向上高端化突破同时合资向下阻击,产品周期对于车企维系市占率起到关键作用,长期来看模块化平台的能力决定了车企的产品周期。零部件板块,具备成本或是技术优势的零部件加速进口替代以及全球化布局,同时向电动化、智能化、轻量化等前瞻产业趋势转型。
1)行业集中度持续提升,具备核心资产的赛道龙头；2)中国市场竞争加剧,具备成本与技术优势的零部件加速进口替代；3)汽车保有量持续增加,后市场空间大,部分细分赛道龙头显现；4)电动化与智能化转型与产品升级。
宏观经济下行背景下汽车销量下行风险,传统零部件企业变革风险。
汽车行业处于基本面与估值底部,我们认为2020年的投资主要围绕板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级的优质零部件展开,推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、广汽集团、长安汽车。
