盛传已久的白酒加征消费税最终“虚惊一场”,但“帅不过三秒”,这到底是什么原因呢？
12月3日,财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),并公开征求意见。
需要注意的是,市场关心的白酒税率并未调整,也没有纳入后移征收改革试点,仍然延续之前在生产(进口)环节征税的政策,税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升)。此消息无疑让市场“松了口气”。
此前今年10月份,国务院曾印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,提出将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目,逐步后移至批发或零售环节征收,市场普遍预期将波及白酒行业。
如今心中的石头落地,按理说白酒股应该强势反弹,但从白酒指数日内分时表现看,呈现高开低走的局面,收盘三分之一个股收跌。
而龙头股茅台和五粮液也一样,全天呈现高开低走的局面,从分时看,茅台股价甚至全天被压制在日内平均成本价(下图黄线)下方,表明抛压或许未尽。
值得注意的是,从12月3日北向资金动向看,虽然沪股通呈现净流入9.7亿元的态势,但贵州茅台却遭净卖出5千万元。
在消费税政策落地后,酒业专家肖竹青表示,“这对于整个白酒行业是利好,之前也有预期认为白酒行业税收会后移到消费端,一线白酒企业溢价能力高,影响不大,但是区域性白酒企业没什么溢价能力,日子会很难过,现在保持不变,区域性白酒企业可以喘口气了。”
方正食品饮料团队指出,白酒的消费税率跟之前一样,基本没有变化——从价20%和从量五毛钱一斤,之前大家担忧的税率要调整和从销售端征收都没有出现,这次消费税的方案出台算是正式解除了市场的担忧。
那么为何迎来“利空担忧解除”的白酒股表现任然不佳呢？综合市场分析看,有两方面的原因：
第一种原因是有分析认为,白酒股获利兑现还未终结,迭加外资入场节奏放缓所致。
有市场人士表示,本次白酒股调整的根本原因还是在于此前涨幅较大,部分获利资金需要兑现。
同时对于外资抱团的白酒股,MSCI纳入节奏是目前不得不考虑的重要因素。
中信建投认为,过去四年中,根据MSCI纳入节奏,外资持股前50走势可以分为三波,11月26日,MSCI第三步扩容生效后,市场再度进入MSCI纳入空窗期。MSCI空窗期,扩容预期兑现,外资持股标的将被短线交易者调仓,迎来季度级别的横盘震荡。目前市场青睐低估值高性价比个股。
第二种原因是多家机构认为,从中长期来看,包括白酒在内的部分高档消费类行业依然存在加税的空间。
安信证券苏铖指出,征求意见稿只属于短期直接利好。白酒消费税改革长期看仍有必然性,但白酒消费税征收环节后移仍具有实操难度,时间表未定。建议长期问题无需过度短期化,而且从实际效果和我们投资推荐上,并无实质性矛盾,高端头部品种转嫁力强,刚需品种仍能更快达成新的平衡。
中信证券也表示,预计后续改革仍将继续推进。目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行,还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。我们认为,未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性,而白酒由于渠道的复杂性,实现难度大、即使试点大概率排位会在烟油之后。
中信证券也认为,白酒税改落地的负面影响主要集中于弱势品牌,名酒具有强大的转稼能力,消费税变化对其影响小。另外,若税改实施,新增消费税将由消费发生地征收,当地政府将更有意愿加大开放力度,引入名酒竞争,有利于名酒企业加速全国化。
