纵观整个化工板块,虽然在供给端缺乏超预期因素,但需求端利空也已经逐步显现,中美贸易摩擦关税已经几乎覆盖全部对美出口,后续即便继续恶化,措施大概率会是税率的上调,对我国经济的打击效果将逐步边际递减。反观国内,随着各项提振政策逐步显现作用,经济将逐步迎来筑底过程。
2019年1-6月化工行业固定资产投资累计同比增速达到9.3%,行业进入新一轮扩张周期；内需方面,2019H1商品房销售面积、汽车产量、纱产量累计同比增速分别下降至-1.8%、-14%、-0.3%；外需则面临全球经济增速放缓的风险,化工PPI指数同比增速下行后转负,而产成品存货同比增速则在上行,我们认为当前已进入被动型的库存增加,2019年面临去库存压力。
美国已经成为原油第一生产大国,原油供给端三足鼎立格局再次形成。当前OPEC与非OPEC(俄罗斯为首)对减产的态度尚坚决,但是需求侧全球经济增速放缓,各大机构均下调需求增速预测；供需面持续博弈,结合各方的利益诉求,我们认为60-70美元/桶的布油价格是各方可接受的一个中枢价格范围。
中信基础化工行业PE(TTM)、PB分别仅有18.1X、1.93X,处于近十年底部位置；从半年报业绩对应估值来看,基本处于10-20倍估值区间；从各大龙头产品价格价差来看,多数在50%分位数以下,甚至部分已经到近十年低点,而未来各大龙头无论是成本、技术、资本开支均具优势,在行业集中度提高的趋势中无疑将脱颖而出。长期持续重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、鲁西化工、金禾实业等。
维生素在行业格局转好、停产持续发酵的情况下,景气仍上行,重点关注具备成长性的龙头新和成；轮胎行业在业绩普遍超预期、零售市场稳健增长、小型企业陆续淘汰的背景下,下半年业绩仍有支撑,重点关注龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎；此外农化虽然短期淡季价格下跌,但是未来安全、环保趋势明朗,长期趋势向好,长期关注扬农化工、利尔化学。氟化工行业中萤石市场格局优异,制冷剂底部已至,长期关注金石资源、巨化股份。染料寡头垄断,意外事故致供给收缩,重点关注浙江龙盛、闰土股份。
中国正处于破局时代,新材料领衔产业升级。国内OLED面板迎来密集投产期,上游材料领域市场迅速扩大,重点推荐OLED材料龙头万润股份、濮阳惠成；国六落地,催化剂需求提前放量的情况下,重点推荐沸石及蜂窝陶瓷龙头万润股份、国瓷材料。在集成电路产业加速向大陆转移的背景下,中美贸易摩擦必将加速半导体行业自主可控发展进程,重点推荐半导体化学品细分领域龙头鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、上海新阳、晶瑞股份。
宏观经济大幅波动、技术替代不及预期、原油价格大幅波动
