招商证券2018年度投资策略会
2006 "8月1日，证监会将正式受理证券公司申请融资融券业务。"某创新券商人士告诉记者，尽管有不少创新券商赶在此前向证监会递交材料，但都不属于正式受理。 因此，目前最重要的是赶在8月1日前积极准备好有关该业务的董事会和股东大会，以及部门设立、人员安排、内部制度等工作。
进行融资融券试点业务的券商，必须开立信用交易专用资金交收账户和相关证券交收账户、客户信用交易担保证券账户、融券专用证券账户。"一个投资者只能开立一个信用证券账户。" "这意味着做融资融券业务的券商必须上第三方独立存管。"某券商人士分析。 尽管证监会提出申请该业务的券商要有一套完整的第三方独立存管方案上报，不一定要立即上线，但是符合管理层要求的第三方独立存管模式--国泰君安多银行独立存管模式还在准备之中。业内都等其方案实施完成，可进一步参照。
招商证券策略会A股走向
什么是融券业务呢？如果你购买了国债希望来获得稳定的投资收益，这时某个券商找上门来了，只要你将国债借给他使用，他不但保证你原有的国债收益不受影 响，而且还再给你支付一笔可观的费用，这就是融券业务。
券商取得这笔国债后，可以将这笔国债做国债回购融入资金，并且通过对该国债回购不断展期，使得这笔 资金成为一笔稳定的低利息资金。这里有一个很关键的问题出现了，为什么你的国债做了回购，资金却没有达到你的账上呢？根据国债回购的技术规则，交易所只认 这笔国债是哪个席位的，而不是具体到个人，所以国债回购融入的资金也直接到了席位上。那么券商根据与你达成的融券协议，就可以取得这笔资金的使用权，即融 来的债券最终转为了资金。
这么做，可以看到的收益方有三个：国债持有人获得了更多的投资收益、券商获得了资金、国债回购的资金提供者获得了比银行存款更高的利息。当然具体业务中还 可以节外生枝，券商在这项业务中可以只做中介人，负责为国债持有人和融券方牵头做中介。但是现实中，这项业务甫一开展就百蔽丛生。 首先来看国债持有人。大额国债的持有者往往是公司法人，而不会是个人。这些公司购买能够国债，看中的是国债的安全可流通易套现，对国债可以用来做国债回购 进一步发展投资理财业务也许并不熟悉。而国债被用来做了国债回购，只要证券公司营业部予以配合，帐户上是看不到这项业务的。并且国债回购套得的资金往往用 来坐庄买股票，股票很容易套现，如果设定了一定的折扣率，是一个很好的抵押品，风险并不太大。所以法人公司里具体管理国债的经手人基于这个判断，认为自己 既能够承受国债放贷出去给机构用来做股票的风险，又不会被公司发现，很可能会私下签署融券业务协议，个人吞得这笔业务的收益。而这个情况确实是很难监管到 的。
另外，融券方这一边风险更大。第一个风险是资金链风险。因为融券的利息成本很高，必须将资金用来坐庄。为了坐庄，就必须最大程度的获得资金支持，所以这笔 融券资金会被用来打造资金链。资金链是通过买入股票，股票抵押贴现，贴现资金再买股票，股票又去贴现，这样循环下去。资金链是任何环节都不可以断裂的，风 险高得惊人。资金一旦吃惊，很可能就是雪崩效应，市场上出现几只股票同时跳水。第二个风险是营业部的道德风险。因为席位操控在证券公司营业部手里，并且业 务很隐蔽，很难被发现，意味着营业部的负责人可能会做出个人行为来。营业部可以瞒着客户将该客户的国债做国债回购，或者是在未经公司授权的情况下，私下与 客户签署融券业务。第三个风险是，所有风险都可能综合发生，错综复杂，上升到更高层次。
比如说，欺瞒客户挪用客户国债做回购上升到了公司层面，是该证券公 司的有组织行为；还可能是融入的资金不但被用来打造资金链，而且被用来投入房地产等实业，甚至被经手人卷款而逃；也可能是营业部是在做第三方业务，只是做 国债持有人和国债融入方的中间人，而这个融券方到处融资融券，为了维系“××系”，早已成失控局面。 这个局面很可怕，富友证券很可能是在这件事情上已经一发不可收拾。从近期大量股票跳水来看，国债回购变法之举将带来极大的震动。
