道琼斯指数的计算
最初的道琼斯指数是简单地用所有样本股价格之和除以指数中样本股的数量，但是当股票指数所计算的公司发生变化或者拆股时，就必须及时调整除数，防止指数产生不连贯性。2006年12月，这个除数为0.124 8,意味着指数中的任何一只股票价格上升1点，指数就会上升约8个点。道琼斯工业平均指数是一个价格加权指数，即把所有样本股价格加总到一起，然后除以指数中公司的数量。结果，无论公司的规模有多大，指数中高价股票变动对指数的影响总是大于低价股变动对指数的影响。另外，价格加权指数的一个特性就是:当股票发生分割时，该股票对指数的影响减小而其他股票的影响稍微增大。
因为股票价格对指数的影响与公司相对规模没有任何联系，所以价格加权指数并不常见。这与资本加权指数恰好相反，就像我们将在下一章里详细讨论的标淮普尔500指数。2006年12月，道琼斯指数中的30只股票总市值为4.2万亿美元，占整个美国股票市场资本总额的25%。美国股市中资本额排名前十的股票，除了美洲银行以外，其他都在道琼斯指数的计算范围内。但道琼斯指数包括的公司并不都是大公司，两只道琼斯股票—美国铝业公司和通用汽车的资本额甚至进不了美国前100名。规模最小的通用汽车排在200名以后，仅占最大样本股埃克森·美孚石油公司市值的4%。
道琼斯指数的长期趋势
从1885年道琼斯工业平均指数编制以来每个月的高点和低点，这些指标都是经过通货膨胀率调整以后的实际值。右下角的擂图则示没有经过通货膨胀率调整的道琼斯工业平均指数。
对道琼斯指数进行回归以后，我们就可以画出其时间趋势线和轨道线。上下边界之间的距离是一个标准差，或者说上下边界分别高于或低于平均趋势线的50%0趋势线的斜率为1.85%，表示从1885年开始，道琼斯指数样本股的实际回报率每年以这个速度上升。与其他流行的股票指数一样，道琼斯指数的计算不包括股利，因此指数的改变很大程度上低估了道琼斯股票的总收益。这段时间内，股票的平均股利收益率为4.3%，所以道琼斯股票的复利实际年均回报率就为6.2%，稍微低干第1章所描述的股票长期实际回报率。
图3-1实际道琼斯工业平均指数(1885年2月一011:,年12月，以2006年价格计算)
经过通货膨胀率调整过的道琼斯指数有3/4的时间都处于上下边界内。当道琼斯指数像1929年和004.也丝己印年代中期那样向上突破上边界时，随后的股票短期回报率就相当惨淡。同样，当指数向下突破边界时，接下来的股票短期回报率就会十分可观。
学会用趋势线预测未来收益
用轨道线和趋势线预侧未来收益的方法虽然十分诱人，但也可能误导投资者。过去的长期趋势就一度发生了变化，正如图3-1右下方插图所示，由于没有经过通货膨胀的调整，道琼斯工业平均指数在20世纪50年代就曾经突破了趋势线并长期位于趋势线上方。其原因在于纸币本位制导致的通货膨胀会使名义股票价格高于原先的价格，那些采用名义趋势线分析或者对实际趋势线分析发生错误的投资者在1955年就会做出永远出局的决定。
但我们现在可以用另外一个理由来解释股票指数为什么会向上突破边界。股票指数总是会高估资本额，而低估那些包含股利的总回报率。随着公司近年来支付的股利占公司收益的比重日益下降，更多的收益进行再投资从而转变为资本利得。自1980年开始，股票的股利收益率下降了2.88%，所以图3-1中轨道上的下轨道线应该比原来的轨道线分别高出和低出2.88%，代表增加的资本利得。通过这种调整，2006年年末的道琼斯指数水平尽管较高，但仍处于平均趋势线的一个标准差以内。
