黄金与美元价格稳定期后的第一次小牛市
1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金本位制。当时的黄金兑换官价约为20美元/盎时，在随后的100多年里这个比例关系总体变化不大。同期英国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以同英格兰银行发行的纸币自由兑换。美、英两国的带头作用，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算工具。当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换18~ 20美元之间窄幅波动，这一价格区间维系了约100多年。
第一次世界大战后，欧洲国家之闻产生了大量战争赔款以及欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918 年至20世纪30年代初，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到了20世纪30年代又爆发了世界性的经济危机，这使得世界“金本位制”彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。
最后老牌的资本主义强国美国和英国也抵抗不住这个趋势了，英镑和美元也脱离了同黄企的原来比价关系。1931 年英镑相对黄金贬值30%，1934 年美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价值为35美元，即I美元可以兑换0.89克黄金。并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易;活动。由此，形成了新的美元兑换制度，用美元这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年，当时世界仅剩的唯一黃 金市场一伦 敦黄金市场被迫关闭，伦敦黄金市场这-美闭持续了 15年，直至1954 年才重新开张。在这期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到各国政府的严格管制。
布雷顿森林体系下的黄金价格
第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性的打击。战争临近结束时，在世界范围内政治和经济都需要一个全新的稳定的世界货币体系來重建世界经济新秩序，在这样广泛而迫切的要求下“布雷顿森林体系”应运而生。
布雷顿森林体系的核心如下。
(1)以美元为国际货币结算的基础，美元成为世界最主要的国际储备货币和流通结算货币。
(2) 美元直接与黄金挂钩(制定了35美元I盎司的官方金价)，其他国家的货币与美元挂钩，各国可按官价向美国兑换黄金。
(3)实行固定汇率制，各国货币与关元的汇率以及般只能在平价1% 上下的幅度波动，各国央行有义务在超过规定界限时进行干预。
至此，美元取得了等同于黄金的地位，成为世界各国通用的支付手段和储备货币。美元也就在这个阶段被人们称为“美金”，其原因就是由于美元与黄金的比率非常稳定，1美元可以兑换0.89 克黄金，1美元拥有约1克黄金的实际购买力，美元几手是黄金的代名词。
起初，布雷顿森林体系的建立在战后世界经济重建中作用重大，为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。欧洲各国和日木迅速从战争创伤中复苏，世界经济逐步恢复了因战争冲击所造成的创伤，各国政府和人民重新开始积累财富，开始储备美元财富，那些积累美元储备的国家并不急于兑成黄金，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。
黄金摆脱美元束缚:战后布雷顿森林体系的崩溃
20世纪60年代初美国卷入了越南战争，战争导致美国政府的财政赤字连午扩大，美国政府被迫开始大量发行美元来弥补这些财政赤字，此时欧洲国家的各中央银行已经储备了数量庞大的美元，欧洲各国民众与企业在经济复苏中也都积累了大量财富，储备了大量的美元资产。当欧洲各国政府和市场人士顶见到美国还将大量发行美元，美元将大幅贬值时，就开始抛出储备美元而兑入黄金。
为了抑制黄金价格的上涨，保持美元与各国货币的汇率稳定，同时为了减少本国的黄金储备流失，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时8个国家于1961年10月建立了“黄金总库”，八国央行共拿出2.7化美元的黄金，由芙格兰银行为黄金总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，井采取各种手段阻止外但美国由于深陷越南战争的泥源，导致政府财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到极大的冲击。于是各国政府与民众纷纷抛售自己手中的美元，抡购黄佥。到1968年，美国官方储备的黄金仅存2.96亿盎司(约合9200吨)，而战后的194年有7亿盗司(21 770响)之多。美国黄金储备的大幅减少更加强了市场对美元即将大幅贬值而金价将会上.涨的预期，更促使欧洲各国纷纷抛出美元从美国买进黄金，使美元同黄金的兑换性8益难以维持。我们月前看到的欧洲各园的黄金储备大多是这个时期买入的。
在整个时期美国政府和西方国家花费数年的时间，试图阻止金价飙升，试图控制黄金恢复原来货币体系的稳定。他们组织的伦敦黄金基金，旨在把黄金稳定在35美元/盎司。但市场的买方力量实在太强大了，这个黄金基金根本不起作用，被迫于1968年3月关闭。1968 年3月在十几天内，美国黄金储备就减少了14亿多美元(折合为124吨黄金), 3月14日这一天，伦敦黄金市场的成交量达到了350~400吨的破纪录数字。如此大的黄金需求量逼迫着美国政府，美国政府再也没有维持黄金官价的能力了。
美国与黄金总库成员国协商后，宣布不再按每盎司35美元的官价向市场供应黄金，黄金市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行仍按官价结算，从此黄金开始了双价制阶段。黄金市场被分割为官方部分和自由部分(由此可以看出价格双轨制的制度设计并不是中国的首创)。在官方市场中以固定价格进行政府间结算及储备计值;在自由市场中金价自由浮动，由供需关系决定，这成为当前世界市场化黄金交易的基础。
显然黄金价格的双轨制并不能解决问题，相反价格双轨制的漏洞却极容易被市场力量所利用。因为只要取得低价的官方储备黄金，就可以在黄金自由市场上抛出轻易获得暴利。世界各地的美元持币者(包括央行和私人)都争先恐后地把手中的美元兑换成黄金，而各国央行又将兑换来的美元通过布雷顿森林体系兑换美国储备的黄金，于是美国黄金储备出现了急剧的缩减。
1971年8月，金融市场上盛传法国等西欧国家要以大量美元兑换美国政府所储备黄金的消息，美国政府于8月15 日不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。美国政府放弃了在建立布雷顿森林体系时的承诺，不肯再将它剩余的黄金出售给西方各国，不肯再用剩余的黄金兑换回它自己发行的纸币一美元了，于是各西方国家的货币也纷纷与美元脱钩。至此，布雷顿森林体系彻底崩溃。
