格雷厄姆价值投资原则:对债券进行估值
为了更好地阐述观点，让我们使用一个简单的年金例子：年金的价值取决于利率。如果利率是10%，那么每年支付10美元的年金价值就是100美元(即$100X10%=$10)。如果利率降低为5%,那么对于每年仍旧支付10美元的年金，它的价值就是200美元($200X5%=$10)。
让我们来考虑一个30年期债券的几种典型结构，我们将第一种债券叫作C，C是一种定期支付利息的债券，期限为30年，30年后支付本金。我们的另外一种债券叫作Z，Z是一种不支付利息的偾券，仅仅在30年期满时进行一次性支付。对于Z的投资者支付的价格将明显低于30年后所能得到的收入并在最后得到一次性补偿。
当我们在现实世界中对债券进行估值的时候，我们不仅需要考虑现行利率的影响，还要考虑每一次支付利息时的市场利率以及偾券到期回收本金时的市场利率。如果市场利率在债券C到期之前波动较大，那么每一次支付利息时的市场利率也就存在较大不确定性。那么你的原始投资在30年内的整体价值就变得较难预测。这主要是因为整体价值取决于你对于每一笔利息收入所做出的再投资。Z相对来说所受影响较小，而它在30年后的价值就更容易预測。但它同样也存在债券期满后的再投资风险，并取决于届时的市场利率。
有一个方法可以用来衡量偾券对于这种再投资风险，叫存续期。存续期可以用来衡量利率变化对于债券价值的影响。另一个对于存续期的解读是将其看作你昀买一种偾券所获得的每比以折现现金流为权重的加权平均到期时间。因此债券Z的存续期是30年（30年后一次支付），而债券C的存续期可能只有约15年，具体数值取决于利息金额.本金金额，以及市场利率的变动。
从本质上来讲，较短的存续期说明，一笔债券投资的最终整体价值，更大程度上取决于在现行宏观经济环境下的短期再投资机会；一个较长的存续期说明，一笔投资的最终整体价值更加独立于短期再投资机会波动的影响（这个债券的价格如果没有持有到期而是在期间卖掉，那么它的价格将受到短期波动的影响，而且短期的波动还会产生比较大的影响）。
