美东时间7月22日盘后，特斯拉将公布Q2财报，如果当季继续盈利，就实现了连续四个季度正收益，也符合了纳入标普500指数的硬标准，几乎就等着官宣被纳入了！此前十年中，特斯拉断断续续实现过7次季度盈利，而其盈利的转折从中国工厂落地开始。
去年特斯拉公布三季度财报，当时上海超级工厂即将投产，当季归属股东净利润1.43亿美元，成功扭亏为盈，汽车业务毛利率也重新恢复增长。今年受到新冠疫情影响，特斯拉弗里蒙特工厂和内华达工厂停产了一个多月，很多零售业务也受到了影响。5月份特斯拉甚至为了赶工，无视当地政府禁令强行生产。市场预期Q2将遭受亏损，估计每股亏损1.45美元。但是6月29日，马斯克在给员工的全体邮件中表示，希望大家共同努力，因为这对实现上半年的盈亏至关重要。
目前，追踪标普500指数的基金至少有4.4万亿美元，如果被纳入标普500指数，不仅仅是对公司的认可，也会赢得更多资本的青睐，被动资金也将有购买特斯拉的需求。根据国外投行的指数和ETF研究部门估计，指数基金经理将需要持有大约2500万股特斯拉股票。虽然特斯拉现在的股价已经是一场玄学，从估值、盈利角度无法解释现在的价格，只能从未来的可能性来判断，但是新能源车和汽车电子是未来十年内可持续增长的行业中确定性较强的。随着新能源车的快速普及，其因为续航所带来的汽车轻量化需求也会越来越旺盛。
索通发展是一家专业从事铝用预焙阳极研发、生产的高新技术企业，也是该领域唯一的A股 。2019年，公司预焙阳极自产产量137.21万吨，占国内商用预焙阳极总产量14.62%，销售量132.85万吨，其中出口销售43.97万吨，同比增长54.28%，出口市场占有率39.05%，继续稳居全国出口第一。目前公司的自产产能在商用领域市占率不足20%，还有很大的提升空间。
预焙阳极也称为铝用炭素，是电解铝产业链的上游环节，电解铝终端需求广泛，汽车轻量化等领域是未来需求的核心驱动力，预焙阳极作为电解铝制造过程中必不可少的辅助材料，需求有望保持一定的增速。作为铝工业生产不可替代的重要原料，是伴随着铝工业逐步发展起来的。电解铝企业生产1吨电解铝需要约0.49吨预焙阳极。市场上按照预焙阳极与电解铝是否一体化运营，将预焙阳极划分为配套预焙阳极和商用预焙阳极，其中，配套预焙阳极是指企业生产的预焙阳极只是满足自身的电解铝生产需求，而商用预焙阳极是完全对外销售的。
中国预焙阳极起步较晚，但是随着铝行业的快速发展，对预焙阳极的需求也越来越大。中国拥有丰富的适合生产预焙阳极的中低硫石油焦和煤沥青资源，所以预焙阳极在国际市场竞争中存在明显的价格优势，中国已经成为全球预焙阳极最重要的生产基地，中国预焙阳极总产量已经超过全球总产量的50%。从全球市场的来看，国外大型独立商用预焙阳极生产企业较少，比较知名的生产商客户群体比较固定和集中，产品基本由其控股的电解铝厂来消化，一般不用于外销，所以在市场上流通的数量极少，大部分的西方国家都从中国采购预焙阳极。中国每年出口预焙阳极100万吨以上，是全球最大的预焙阳极出口国，目前索通发展出口的预焙阳极价格较内销多300---500元。
从全国范围看，预焙阳极产量分布和下游电解铝产量分布一致，呈现明显的区域性特征。国内电解铝龙头企业为了满足上下游一体化经营的策略，绝大部分配备了预焙阳极的生产能力，前十大配套预焙阳极企业的市场集中度在70%以上。而相比之下，商用预焙阳极生产企业众多，市场集中度相对较低，目前尚无一家企业能够对整个行业的发展起着决定性的影响。索通发展作为国内最大的商用预焙阳极供应商，所面临的竞争对手实际上是其他商用预焙阳极生产企业。未来随着行业低端产能的逐步清出，行业集中度有望快速提升。
预焙阳极生产有“料重工轻”的特点。它的生产流程是以炼油厂的副产品石油焦为骨料，占预焙阳极总重量的80%以上，再以焦化厂副产品煤沥青为黏结剂制造预焙阳极，石油焦和煤沥青的成本约占预焙阳极生产成本75%左右。原料供应和质量的稳定性对于预焙阳极生产企业而言至关重要。中国石油焦和煤沥青货源稳定，供应充足。未来石油焦价格难有大幅度上涨表现，也有利于预焙阳极企业控制成本。
目前，国内电解铝产能是有天花板的，大约在4500-4600万吨，这个政策至少5年之内不会改变。但是从近几年的时间来看国内新增电解铝产能是比较多的，新增产能主要集中在内蒙古、云南和广西。截至2020年7月9日，国内电解铝已建成180万吨，其中已投产有79万吨，已建成新产能待投产101万吨，年内另在建且具备投产能力新产能339.5万吨，预计年内还可投产279万吨，年度最终实现累计投产358万吨。未来电解铝新增产能的集中投产也有利于带动上游预焙阳极的消耗。预焙阳极行业利润最差的时候已经过去。短期内受疫情影响，利润可能有所反复，但是在疫情影响结束之后，终端电解铝需求有望迎来集中的释放，预焙阳极价格有望触底反弹，另外原料端产品价格的走弱会进一步提升预焙阳极企业的利润空间。
索通发展从事预焙阳极出口多年，针对国外客户对预焙阳极较高的品质和多样化要求，累积大量经验和技术。近年来公司不断推进产能扩建，整体产能规模大幅度提升。公司采用与核心客户合资并由公司控股的模式建设预焙阳极产能，增加客户粘性，销售渠道稳定，充分保障新增产能的释放。虽然近国内独立商用预焙阳极行业整体产能过剩，但开工率仅在6成左右，而索通发展凭借优质和稳定的客户资源，始终能达到接近满产满销的状态。预焙阳极属于资金密集型行业，目前国内独立商用预焙阳极行业市场集中度仍然较低，公司有望凭借上市企业的平台优势，多渠道融资，新建或者横向并购预焙阳极产能，未来有望进一步提升市场占有率。
我们认为随着商用预焙阳极市场集中度提升，公司市占率将进一步提升，有望掌握行业定价权，有利于增厚单位产品的利润。同时，随着国内新增电解铝产能向西南地区转移，东部地区预焙阳极产能会率先出清。未来因轻量化带来的需求，下游电解铝企业保持高利润，铝产业链利润有望向预焙阳极传导。
我们预计索通发展2020---2022年归母净利润分别为1.74亿元、2.37亿元、3.01亿元；每股收益分别为0.52元、0.70元、0.89元；对应的市盈率分别为25.3倍、18.7倍、14.7倍。未来对应合理估值的股价应为18---20元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于竞争的压力可能对产品的需求及定价造成不利影响，继而影响公司的发展与市场份额。倘若公司未能有效竞争，导致不能保持现有市场份额或扩大市场份额的风险。而电解铝属于政策性非常强的行业，可能由于产能指标的限制导致电解铝产能投放受到严格的限制，进而影响公司产品的销售，存在使公司未来营收不及预期的风险。
