库存方面：根据Mysteel调研结果显示，节前最后一周统计五大品种社会库存中，贸易商补库现象较为明显，钢材各品种社会库存均有小幅增加。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为418.78(+0.4%)、141.19(+3.6%)、214.14(+2.7%)、119.47(+0.6%)、107.7(+3.5%)。钢材库存连续底部震荡，符合我们之前的预期。当前市场供需双振，国庆节前贸易商有补库行为，社会库存增幅也较为合理，预计后期库存将会延续底部震荡走势，但螺纹钢大概率继续降库存。
钢材价格：节前最后一周国内钢材价格大幅下跌，除受电子盘下跌影响外，现货方面多数贸易商为了降低节后风险，同时为了回笼资金，现货上也以优先出货为主，市场整体情绪表现不佳。节前市场情绪得到短期快速、集中的释放，节后来看，第一，进入10月后，各地限产政策或将启动，钢材的产量或将受到一定限制，9月或将成为三四季度产量高点，后期限产政策的执行，必将对供应端造成影响；第二，当前正值需求旺季，短期来看，现货端仍有一定支撑。受节前价格暴跌影响，节后恐难有较快修复，但受现货需求带动，钢材价格或将逐渐企稳。当前采暖季限产政策影响仍为最大不确定性因素，在需求有逐渐回暖的大背景下，我们预计钢材现货价格或将有所支撑。
板块方面：从企业盈利上看，截至9月30日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为1032元/吨、1248元/吨、848元/吨，变化幅度幅分别为-40元/吨、-36元/吨、-13元/吨。根据Mysteel调研，截至9月28日，163家钢厂高炉开工率为68.09%，环比上期增0.13%，高炉产能利用率为78.53%，环比增0.50%，剔除淘汰产能的利用率为85.21%，较去年同期降5.75%。从节前最后一周调研情况来看，新增检修高炉11座，复产高炉14座，检修钢厂集中在山西区域，复产钢厂多以唐山及山西第一轮检查停产的钢企为主，铁水产量较上次统计增加较为明显；10月后期，检修高炉或将大幅增加，后期铁水产量或将出现大幅下降。节前最后一周钢铁板整体表现为上涨趋势。我们在8月1日的报告《钢铁供需双振非限产企业最受益》中明确提到：钢材需求即将进入旺季，且供给端将受政策持续压制，基本面步入强势期。其结论全部得到验证。
推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份。建议关注：凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份。
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱等。
（文章来源：天风证券）
