跨式期权和异价跨式期权具有相似的特征。唯一的真正区别在于交易者如何设置行权价。跨式期权买方通过更多的普通波动实现利润。如果市场出现巨大的被动,异价跨式期权买方愿意放弃跨式期权买方所获的这些利润,以换取更大的潜在利润。异价跨式期权卖方恩意在较小的波动上放弃较大收益,以换取更大的灵活性。这会让空头期权出现价外状态。
空头跨式期权
例如,假设股票XYZ目前的交易价格为每股50美元。假定这个90天50美元看涨期权和50美元看跌期权的期权费都是4美元。卖方因卖出的每一份跨式期权(一对期权合约)获得净信用价值8美元。卖方希望XYZ股票价格尽可能地保持在行权价50美元。在到期日,如果XYZ每股价格保持在42~58美元之间,或者卖出看张期权和看跌期权合约获得的信用价值少于8美元，卖方就会获利。图说明了在到期日该空头头寸的可能结果。
在图中请注意,最大可能利润(A)是从卖出每对看跌期权和看涨期权合约中获得的合并期权费,或者说8美元(每一份合约是4美元)。盈亏平衡点(B和C)是42美元(50美元-8美元)和58美元(50美元+8美元)。因此，如果XYZ股票价格保留在界限范围之内,或者说，如果初始每股价格50美元增加或减少16% ,那么该空头头寸就会盈利。
空头异价跨式期权
现在，假设XYZ目前交易价格为每股50美元，XYZ90天55美元看涨期权合约当前交易价格为1.80美元。45美元看跌期权交易价格为2.20美元。卖出该异价跨式期权使卖方净得到期权费4美元(1.80美元+2.20美元)。卖方希望XYZ股票价格尽可能地接近行权价50美元。在到期日如果XYZ每股价格保持在41~59美元之间,卖方就会获利。出现任何低于或高于该价格的情况，都会导致出现损失。图说明了该空头头寸在到期日的可能结果。
如图所示,在到期日,这个空头异价跨式期权头寸最大利润出现在XYZ价格为45美元(A)~55美元( B)之间,因为在这个区域内看跌期权和看涨期权都会到期,毫无价值。高于55美元，看涨期权会成为价内期权,因此，会减少卖方的利润。低于45美元,看跌期权会变成价内期权。通过看跌期权行权价加_上看涨期权行权价,再减去所获得的期权费(4美元),就可以计算出盈亏平衡点。换句话说,如果看跌期权或看张期权是价内期权,数量等于从两份期权中获得的期权费,该头寸就会达到平衡,不赔不赚。在这种情况下,较低盈亏平衡点(C)是41美元(45美元-4美元)较上方盈亏平衡点(D)是59美元(55美元+4美元)。在这个例子中,该头寸在到期H亏损资金的话，XYZ的波动就必须增加或减少18%。
表说明在到期口XYZ可能价格范围内每项策略的盈利和损失。该项比较证明,一项策略未必优于其他策略。你需要进行权衡。请注意,跨式期权的最大利润(8美元)为何高于异价跨式期权的最大利润(4美元)。然而，异价跨式期权在10美元区间内都可以获得最大利润，而跨式期权只有在行权价为50美元时才会获得最大利润。另外，请注意,为何异价跨式期权在更大的区间内是盈利的，以及为何它们]的损失总会比跨式期权的少1个点。与所有的期权策略一样,要用自己的观点判断,你预期标的资产会被动多远以及多快,由此来决定自己采用的策略。
这种策略的主要问题是.一方面,源自于标的资产股票价格的波动率和走势的风险是无限的:另一方面，这种策略主要的优势是,你对标的资产的观点不需要绝对正确，只需要确信标的资产的未来价格区问。
