有帖子在讨论关于资产负债率的问题：企业是否需要以降低资产负债率为目标？帖子回复很热闹，坛友们可谓是各抒己见，也让我涨了见识。
我觉得这和企业所处的行业有很大的关系，像一般工业企业重资产轻资本，但是像金融企业重资本轻资产，资产负债率只是衡量偿债能力的一个指标，需要适当关注，但是如果过分关注，影响企业的正常经营盈利，就有点拣了芝麻丢了西瓜了。
资产负债率这个指标很有点哲学味道，高与低之妙，其实存乎一心。茅台这个指标32%固然可喜，格力达到72%股东也从来没有为此抱怨，更有复星集团等拉高杠杆把事业做到国外，大家还趋之若鹜。为什么，因为这些公司有核心竞争力。
资产负债率是衡量企业长期偿债能力的一个重要指标，过高的资产负债率对企业意味着高债务风险。普遍认同的资产负债率警戒线是70% ，包括银行也以此为参考。2016年11月底公布的中国企业平均资产负债率是66%左右，而央企平均资产负债率大概是60%，也都是低于警戒线的。有意思的是，华为的资产负债率，多数时候是徘徊在70%附近，不超过警戒线，却总是在69.x附近。华为的股权结构较为特殊，它的资本结构中，以债务资本为主，这是高负债的原因之一；另一方面，华为一直处于高速扩张阶段，需要大量的资金注入，也是高负债的原因。然而并不能因此简单地说华为就应该降低资产负债率，相反，如果华为继续用快速扩张换增长，大概只能一直维持高负债水平。
所以就如我们所说，资产负债率只是一个衡量的指标，具体的应用需要结合行业、企业发展阶段等其他各类信息综合评价。像风投青睐的互联网公司，并不容易从银行办下来贷款，能依赖的更多是股权融资，资产负债率相应就低。老牌制造企业，若不是并购重组或者上市，要引入新股本并不容易，相应地会以债券融资为主，资产负债率可能就会高。
用最通俗易懂的方式去看资产负债率，其实就是企业如果面临破产，有怎样的能力来偿还债务，因为债务资本比股本有优先得到赔偿的权利。所以这个指标首先是债权人看的，比如银行，他用来判断能不能借钱给企业。同时因为这个指标会影响信用评级，相应地就会影响企业以后借钱的能力，所以企业也需要让这个指标比较好看。当然，如果企业背靠大树，怎样都能借到钱，资产负债率再高也没啥。至于国家对央企国企的要求，可以理解为规避银行的债务风险，要知道政府现在最怕的银行资金链出问题。
另一个角度，资产负债率背后反映的是企业的资本结构，不同的资本对应的资本成本是不一样的，债务成本是看得见摸得着的利息支出，而权益成本是悬在头顶不知道什么时候会落下来的剑。为了得到最优的资本结构，企业管理者可能会在不同类资本间进行转换调整，比如，通过发行新股融资，用融来的资本偿还债务，这就将债务资本换成了股权资本，甚至直接债转股；同样地，也可以通过发行债券，用融来的资金回购股份，这就将股权资本换成了债务资本。
常规的操作模式无可厚非，轻易就能见着，不容易被发现的是企业报表的表外项目，比如一家融资租赁公司，它先从银行借款购买设备，租赁给其它企业，然后它又把长期应收款打包转卖（或抵押）给银行或者其它资产管理的公司或机构，获得的现金流用来偿还银行债务，这样一圈下来是不是负债全部抹干净了？可如果这家公司还需要承担长期应收款的追偿权，则意味着这可能是隐形负债，但在资产负债率里并没有体现出来。
所以其实还是那句欠揍的：资产负债率要结合企业情况去看。事实上，财务管理者更需要关注的不是这个数字，而是企业的资本结构、资本成本，然后在不同的组合中做出选择。
写这一堆，是因为有位小伙伴在问：应该怎么建立模型来分析：一个企业能承受的贷款额度范围是怎样的？我想，大概的思路可以是这样的：
用指标框大范围，比如资产负债率低于70%，流动比率小于50%，可以有微调；
测算加权平均资金成本和财务杠杆系数，得到相对最优的资本结构；
测算资金成本，优先保证贷款利润大于0，也就是这笔资金能带来的收益要能大于需要支付利息；
最后是现金流，这其实才是最需要用企业实际数据说话的，甚至可能以上都是空话，只要现金流能支撑就好。
2013、2012、2011年天鹅股份的资产负债率(母公司)分别为59.91%、59、09%、49.16%，2013年，2012年高达近6成，如此高的负债率成为公司良性经营的隐患。
存货余额大
由于机械制造行业普遍存在产品生产和原材料采购周期相对较长的特点，产品单位价值较高，导致天鹅股份存货余额相对较高，2011年、2012年及 2013年各期末公司存货余额占流动资产的比重分别为46.56%、43.21%及 46.18%。天鹅股份目前经营状况良好，各年收入保持稳定，但不排除未来营业收入下降、产品滞销或产品价格明显下跌导致存货跌价损失的风险。
2011年度、2012年度及2013年度，天鹅股份加权平均净资产收益率分别为17.07%、13.56%及 12.77%，本次发行完成后，天鹅股份的净资产将大幅增长，而募集资金从投入到产生效益需要一定的周期。因此，本次发行结束后，天鹅股份将面临净资产收益率下降的风险。
应收账款发生坏账的风险
2011年、2012年及 2013年各期末，天鹅股份应收账款账面价值分别为 14,369.76万元、19,352.23 万元及 22,506.60 万元，占当期流动资产总额的比例分别为34.79%、34.89%及 32.86%。报告期各期末天鹅股份应收账款余额较大。随着天鹅股份经营规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收、发生坏账的情况，将对天鹅股份业绩和生产经营产生影响。
汇率风险
随着天鹅股份未来海外业务的发展，天鹅股份外汇收支活动逐渐增多，人民币汇率变动可能影响发行人的盈利能力和产品的价格竞争力，同时汇率变动会给发行人造成汇兑损失，因此汇率变动可能对天鹅股份的经营业绩造成不确定性影响。
