黄金投资经典案例：黄金T+D实战案例分析
2009年12月17日，国际现货黄金价格触及1141.60美元/盎司的日内高点后掉头向下，在日线图上走出一根柱体很长的阴线，随后短期均线开始走低并向下穿越中期均线，部分技术指标也发出看跌信号。由于12月初金价创下1227美元的历史新高后一度大幅下跌了一百多美元，而12月中的几个交易日金价几次反弹都受阻于30日均线一带的阻力，因此一时间市场大有构筑中长期顶部的迹象当时许多投资者开始看空，认为年内黄金市场将以下跌为主，这是非常好的卖出机会。
投资者老王在银行开户炒纸黄金已经有三四年的时间了，也算是一位老“金民”。2008年经朋友介绍开始做黄金T+D。与以往操作纸黄金不同，黄金T+D不仅可以双向买卖，金价上涨或下跌都有可能获利，而且还有保证金机制，用少量资金就可以进行全额交易，这对总投入不到30万的老王来说，有可能实现的盈利额大大提高了。再加上从2009年4月份的865美元开始，国际国内金价一路走高，其间很少有像样的调整，老王几次逢低买人都颇有斩获，账户金额迅速攀升到约50万，因此对自己把握市场走势的能力信心满满12月17日，老王在249元/克的价位做空10手。随后，国际金价果然继续走低，并跌破1100美元/盎司的整数位关口，12月22日一度触及1074美元的低点。老王在245元/克的价位上加了8手空单，算下来一共持有18手空单，几乎已经满仓，平均建仓价格为247.2元/克。
谁知在几乎所有人都看空黄金市场的时候，金价触及1074美元后就停止了下跌势头并回到1100美元上方，继而回测55日均线带阻力。2009年最后一周，虽然金价再次走低，但并没有突破1074美元的前低点，当年的最后-个交易日，国际金价收在1096美元/盎司，似乎有构筑双底形态的意愿，但无论是从基本面因素还是技术分析的角度来看都不是很确定。当时黄金T+D的交投价格仍在老王的平均建仓价格之下，账面上仍然是盈利的，因此老王决定继续持有空单，等来年看市场走势再做决定。然而事与愿违，2010年的第一个交易日，国际金价短暂回测上一年的收盘价之后就一路上扬，1月11日最高触及1161美元，当天上海金交所T+D价格最高触及254.4元/克。
这时老王按捺不住了，继续持有空单恐怕只能让亏损无限放大以前见到过这个圈子里做T+D或黄金期货的人爆仓，那时只是觉得他们不懂黄金市场，对行情走势没有足够的把握能力，没想到一向成功率极高的自己也会陷入这种困境，当机立断吧，老王在254元/克的价格附近全部平仓，加上手续费，这一次操作亏损总共接近13万元。好在本金还没受损失，只当去年大部分盈利没发生过一样，老王这样安慰自己。
不过，最让人郁闷的是，国际金价在1月11日短暂试探1161美元/盎司后，其反弹走势戛然而止，到2月初的短短两三周时间里再次下跌到1044美元。去年12月份听老王建议一起做空的几个朋友在春节前获利平仓，这一次操作算下来都盈利不菲。同时，他们对老王准确判断市场走向的能力越发佩服起来。可他们哪知道，老王不但没挣钱反而还赔了十几万。爱面子的老王没有把真相告诉这些朋友，但心里越来越后悔，要是当时再坚持坚持呢？
分析：
通过上面这个案例，我们至少可以总结出以下几点：第一，资金管理最重要，最终决定盈亏的往往不是准确率，而是如何使用资金；第二，黄金T+D的交易时间不连贯，国内外市场的交易时间不一致，并且是撮合成交的机制，因此投资者需要密切关注其流动性风险；第三，保证金机制是一把双刃剑，既有可能放大盈利，也有可能增加风险；最后，止损本身永远是没有错的。
凡是做预测总会有判断错误的时候，这是不可避免的。如果我们把所有的努力都放在提高预测准确率上，就会陷入严重误区。实际上，最有效的方法应该是尽量提高每次盈利的数额，同时将每次亏损的数额限制在一定幅度内。也就是在看对方向的时候设法投入足够资金，并获得更高回报；在看错方向的时候及时退出，避免投人过多资金而使亏损无限扩大。老王在判断市场要下跌的时候，应该说理由还是比较充分的，做空本身并没有错。问题是未来存在着许多不确定因素，没有人能够保证金价一定会持续下跌，一开始就满仓或重仓可以说是赌博式的操作，一旦判断失误将损失惨重。既然认为黄金市场将展开阶段性的回调，那么其下跌空间不会只有几十美元，正确的方法应该是在确认做对方向的前提下逐步加仓，如果发现盘面走势与预想的有较大偏差，还有机会及时退出。
一般来说，一次完整的交易包括分析预测制订计划建仓、加仓/减仓和平仓。趋势刚刚出现的时候往往上涨/下跌速度缓慢，因为此时市场观点还存在分歧我们只能试探性地少量买入，以防止判断错误而导致重大亏损。当趋势逐渐明朗的时候，价格将以更快的速度上涨/下跌，而我们前面持有的少量头寸也已经略有盈利，此时可以大胆地加仓，以便在上涨/下跌过程中迅速扩大利润。当价格上涨/下跌到一定程度时，获利回吐的压力渐渐增大，多空双方力量差异再次缩小，此时应当逐步减仓，以避免趋势突然逆转吞噬我们此前的大部分利润。可见，资金管理就是根据行情变化及时调整留在市场中的那部分资金，以便扩大利润和降低风险。
其次在前面的案例中，老王在年底假期休市之前无论如何也应该适当减仓。黄金期货和黄金T+D都是撮合成交的场内品种。其他一些品种比如很多投资者熟悉的纸黄金是做市商模式银行。
承担按照所报价格与投资者成交的义务，每位投资者的交易对象都是特定的，几乎不存在市场流动性风险。而在撮合成交模式下，投资者的买入/卖出指令能否成交取决于有没有另-一位投资者的相反指令进入交易系统并撮合成功。加上国内黄金期货市场和金交所的交易时段、交易日与国际市场不匹配，投资者很可能遇到无法建仓或平仓的情况。因此，在周末、国内假期等长时间休市之前，投资者应尽量避免持有过多头寸，以避免各种因素引起国际金价剧烈波动而又无法平仓的情况。
需要注意的是，黄金T+D具有保证金交易机制，被称为“准期货”品种。而保证金机制是一把双刃剑，既有可能放大收益，也有可能扩大亏损。黄金T+D让投资者可以用少量资金进行全额交易，保证金一般为实际合约金额的10%~20%；双向交易，涨跌都有获利机会。不过，对于大多数投资者来说，如何应对市场可能出现的巨大波动以及由此而产生的巨大风险是一个难以逾越的困难。在纸黄金等非保证金品种操作中看似很小的一次错误买卖，就算全部资金投入也只不过亏损本金的5%到10%，而在保证金交易中，因为杠杆放大的作用，可能会亏空大部分本金，被要求追加保证金或强行平仓。其实，在讨论如何正确利用保证金品种的时候，需要回到第一个问题，也就是资金管理。适量交易，有效控制价格风险，相当于掌握好实际的保证金使用比例。
最后，老王因为止损之后市场再次掉头向下而认为自己没有必要止损，其实是一种错误的看法。止损永远是没错的，对于投资者来说，发现交易决策错误的时候，唯一的方法就是马上止损。市场不会按照我们的预期去发展，做错方向的时候一味指望金价回头只能导致更大的亏损。亏损也是交易的组成部分，关键是明天有能力继续交易。金融市场是一个零和游戏，虽然每一位投资者进入黄金市场的目的都是为了盈利，但亏损的风险总是无法避免的，只有正视风险并积极主动地控制风险才能确保长期交易的稳定收益。许多投资者对止损一直抱有逃避心态，在小亏2%、3%的时候没有及时止损，不切实际地等待价格回头，到亏损比例逐步扩大为20%甚至更高的时候愈加舍不得止损，最后干脆不看行情，以至最后一败涂地。我们在操作中应当养成制定交易计划的良好习惯，事先设定止损，把这项工作当作一个必须的决策程序或操作纪律。预先设立止损位，就会多分冷静，少一分急躁从而减少错误决策的产生。
