腾落指数，通常是指纽约证券交易所综合腾落指数，其在确定股市股顶时被认为是不合格指标。在讨论股市股顶和股底形成时购买力与抛售压力指数与股价高低点是否相符时，我们介绍了负发散概念。纽约证券交易所综合腾落指数同样无法与股价回升高点相符或形成负发散。
图7一1显示了2007年股市股顶的标准普尔500指数，此图是综合纽约证券交易所的腾落指数。注意，无论是标准普尔指数股价还是腾落指数股价都在2007年6月初创下新高。股市横盘整理一个月后，标准普尔500指数重新回升，创下7月中旬另一个新高。
2007年股市股顶纽约证券交易所腾落指数
但是请注意，腾落指数在7月的顶点低于6月初。也就是说，腾落指数未能与股价高点相符，进而形成负发散。腾落指数低于6月与7月，发散继续存在直至10月中旬，标准普尔500指数达到名义上的新高点。
随着牛市的继续发展，股价与腾落指数之间形成发散的原因通常是购买变得具有选择性。此选择性导致投资者认为股市上涨时股票过多或有些人认为股票股价过高，然而这仅是一方面的原因。根据资料显示，尽管与精确值出入不大，但50%的纽约证券交易所股票家都是非营业控股公司。也就是说，它们控股非普通股。这些非营业控股公司股票包括封闭式债券基金、优先股以及国外美国存托凭证(ADR)。
注意，除了美国存托凭证(ADR)之外，这些非营业控股公司股都很容易受到利率的影响，因此非经营性公司掌控的债券比普通股多得多。
这些易受利率影响的股票同其他日益增长的选择性购买在股市腾落指数负发散中发挥作用。普林·马丁(M田石n Pring)和约翰·墨菲(JohnM帅妙)在其著作中讨论到，利率周期往往导致股市周期。也就是说，当股市周期成熟时，利率开始上升。图7一2绘制出了10年期国库债的收益率与标准普尔500指数。如图7一2所示，主要股市股顶之前，利率开始上升—有时还会提前。尽管非经营控股公司股票股价在持续牛市中上涨，甚至滞后股价股票也可以卖出，股市继续上涨时，促进了下跌股票的增加。事实上，许多研究显示包含易受利率影响股票在内的腾落指数与综合腾落指数相比，提早预示股市股顶的出现。
