小北读财报：白云山现金流遭遇“脚踝斩”，就着王老吉吃金戈不香了？
问A股中药行业中哪家企业混得最好，大家首先想到的可能是云南白药或者片仔癀。的确，从市值上来看，这两家企业的总市值均已经超过1600亿元，在中药行业中稳稳拿下了领先的龙头位置。
然而，我们要是抛开资本市场，单从企业经营规模的角度来选龙头，那非白云山莫属。2019年白云山凭借650亿元的营业总收入拔得头筹，相当于2个多云南白药、11个多片仔癀的规模。
但是规模大不等于质量好，近年来白云山屡陷业绩困境，股价整体表现低迷。前两天公司出了年报，我们来扒翻扒翻~
一、从现金流量表看问题
读财报的核心就是阅读企业资产负债表、利润表、现金流量表这三张报表。2020年白云山的报表中最值得关注的是现金流量表，我们可以顺着这张表寻找公司在经营管理等层面存在的问题。
看现金流量表简单来说就是看企业的三种现金流：经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。2020年白云山上述三个现金流净额分别为5.85亿元、-10.88亿元和14.39亿元。
其中变动最大的两项就是经营和筹资现金流了，相对于2019年的数据，一个遭遇“脚踝斩”、一个显著飙升，我们分开来看。
二、骤减的经营现金流
先看看历史数据，2018-2019年公司经营活动产生的现金流量净额为52.2亿元、50.2亿元，而2020年白云山经营赚的现金直接同比减少了88%，看上去企业的资金链仿佛要断裂了……难道是公司的经营出了问题吗？
这时候我们就需要联系一下公司的利润表了，看一下白云山的业绩表现。2020年白云山实现营业收入617亿元、净利润29.2亿元，分别同比下滑5.05%、8.58%。拉长时间年限来看，这是公司近五年来第一次收入下滑、第二次利润下滑了，公司的成长性已经越来越弱。
虽然公司的业绩表现不如意，但也没有“断崖式”的下跌，所以说业绩不是引起白云山经营现金流的剧烈变动原因。
那么我们再去企业的资产负债表找原因，可以发现白云山2020年流动负债中的“合同负债”项目减少的很多，合同负债可以将它当做预收账款。那么是不是因为2020年公司预收的钱少了，导致现金流迅速减少了呢？
细读公司的年报就能验证我们的猜想，根据官方解释，营活动产生的现金流量净额同比下降的原因有两个：
（1）本公司全资子公司王老吉大健康公司受新冠疫情和 2021 年春节备货收款时间延后影响，经营性活动现金流量净额同比减少。
（2）因受到新冠疫情影响，本公司下属企业销售收到的货款同比减少，致使经营性活动现金流量净额同比减少。
而白云山在解释“合同负债”的变动时也使用了相同的说辞。简单来说就是，王老吉主要在春节卖的多，2021年春节比较延后，企业主要在2021年1月收钱，而前年企业的春节档又是主要在2019年12月收钱，这就导致2020年1月-12月没有收到两个春节档的钱，导致现金流看上去少了。
