用吉姆·格兰特的话来说，黄金的美元价值是对美联储和/或美国经济的信心的倒数。因此，我所说的黄金的真正基本面就是对美联储和/或美国经济的信心。将近17年来，我在TSI评论中介绍这些黄金价格的基本驱动因素。看起来这段时间不是很久，但是当你不注意的时候也过得很快。

请注意，我用“真实”一词来区分黄金价格的实际驱动因素与黄金市场分析师和评论员经常引用的驱动因素。根据黄金市场的众多权威说法，黄金的基本面包括流入黄金ETF的金属库存量，中国黄金进口量，黄金从上海期货交易所库存中转出的数量，COMEX“注册”黄金的数量，印度季风和婚礼季节首饰需求量，各中央银行买/卖的黄金数量，矿产量和回收金供应量的变化，以及摩根大通黄金仓位库存的猜测。这些不是真正的基本价格驱动因素。至多只能算是分支。

不区分先后顺序，黄金市场的六个最重要的基本价格驱动因素是1）实际利率，2）收益率曲线3）信用利差4）银行业相对实力5）美元汇率和6）一般商品价格。即使有重复，还应包括债券/美元的比值。直到最近，我在考虑上述价格驱动因素，以便对黄金的基本面是看涨，看跌或中性做出定性评估。然而，为了消除所有的主观性，并且为了使总体基本背景的变化随着时间的推移而变化，我已经开发出一个结合了上述七个影响的模型来得出一个数字，表明基本背景有多大成分是黄金看涨。

具体来说，对于七个基本驱动/影响因素中的每一个，我确定了每周移动平均线（MA），因为MA交叉能以最少的数量及时捕获最新的趋势变化。这是一个权衡，因为随着真正的趋势变化，MA越短，越早显示出真正的趋势变化，同时产生的虚假趋势变化信号也越多。然后我根据其相对于MA的位置对黄金是看涨还是看跌，为该因素分配为100或为0的值。例如，如果收益率曲线指标超过其预先确定的每周MA，则该模型将被赋值为100，因为高于MA指向陡峭的收益率曲线趋势（黄金看涨）。否则，它将为零。另一个例子是，如果实际利率指标低于预先确定的每周MA，那么它将被模型赋值为100，因为低于MA指向下降的实际利率趋势（看涨黄金）。否则，它将为零。

然后将这七个或为0或为100的数字进行平均，以得出一个数字，表示基本背景对黄金看涨的程度，100表示??最大看涨，0表示最低看涨（最大看跌）。中性水平为50，但模型的产出将始终高于50（看涨）或低于50（看跌）。因为输入的数字是奇数个。

在显示黄金真实基础模型（GTFM）的图表之前，值得注意的是：

1）基本面情况应视为压力，看涨形势对价格施加上涨的压力，看跌形势对价格施加下行的压力。价格肯定有可能在一段时间内与根本压力的方向相反，尽管大部分时间里，价格大幅上涨是与GTFM看涨的方向一致的，价格大幅下滑则在大部分时间里与GTFM看空的方向一致。

2）基本面压力的有效性将受到情绪（主要表现为COT数据）和相对估值（主要由黄金/商品比率表示）的强烈影响。例如，如果基本面看涨，同时黄金/商品比率高，COT数据表明投机者积极投注黄金价格走高，则可能看涨的基本背景已被考虑到目前的价格中，而剩余的上升空间是最小的。因此，当看涨基本面的背景与悲观情绪和黄金/商品比例较低等因素相符合时，最好的购买机会就会发生。

下面来看实际表现，这是一个每周图表，比较2011年初以来的GTFM与美元黄金价格。

GTFM和黄金价格之间的正相关关系在上表中显而易见，当然，如果GTFM是有效的模型，那么GTFM是正确的。如果您仔细观察，也应该看到，基本面（以GTFM为代表）倾向于在重要转折点领先于黄金价格。例如，GTFM在2011-2012年期间提前于黄金价格下跌，并在2015年提前于黄金价格走高（GTFM在2015年中期触底，而黄金价格直到2015年12月才下跌见底）。

黄金对基本面变化作出响应而不是如预期那样并不是一个新的发展，黄金对20世纪70年代末的重大根本变化的延迟反应就是证明。我指的是在1978年下半年，货币环境已经成为黄金下跌的决定性因素，但黄金价格随后经历了大规模的上涨，直到1980年1月才达到顶峰。GTFM在过去两周略看跌，但七个模型中有三个接近于临界点，因此在这一方面将不会太多地转向看涨的领域或进一步转向看跌的领域。今天（6月23日）看涨的可能性更大。