1987年，市场的投机性增大，并且已经不能区分因企业加速增长而应该增值的公司(如迪士尼与麦当劳)与不值得增值的公司(如数字设备与国家半导体)，股价统统都在上涨。我一直都运用买卖原则，辨别出许多价值被高估的行业股票，进而不至于因选错股票而被套率。
只有恐惧和贪婪得到平衡的时候，才会有真正一流的投资，然而在1987年，我看不到这种健康的平衡。尽管整体经济状况以及公司收益没有多少好转，股市却仍然很强劲。投资收益率狂飙，许多证券的收益率超过了10%，大概是由于美国政府历史性地大规模发行国债、公司部门以及消费者借贷等因素的共同作用。最终，美元贬值，说明国外资本以撤出美国市场的方式对上述情况作出了反应。
判断买卖时机在这时已经不管用了，因此要做的事情就是努力找出有可靠增长迹象、没有被过高估值，并且具有可执行性优秀管理的股票，即使经济增长缓慢也应如此。换句话说，就是以务实的方式(7步法则)使用购买原则，而这正是我在1987年所做的。凭借BASM和7步法则，我对我所持有的股票很有信心，其他股票随它怎么增长也跟我没关系，同时我卖掉那些虽然上涨但或者被过高估价或者看上去很可疑的股票。
管理或战略有变动就要卖出，但这条原则并不意味着这些变动注定引向失败。我主要的意思是，持有就等于拿基金持有者或客户的钱做实验，因此我宁愿将来根据其走势再把它买回来。1971年，惠普新CEO上任，这时如果卖掉它的股票就对了。纵观惠普CEO的更替，早期都很成功。然而1999年，卡莉.菲奥莉娜_上任,事情开始发生了变化。尽管媒体对她的演说和计划大加赞赏，我和其他一些与惠普有历史渊源的人从一开始就感觉她在削弱惠普的经营模式，收购康柏更是如此。
就像大家所说的，违反规则的做法再次证明了规则的正确。1993年，IBM任命郭士纳为CEO,以期拯救IBM。此时我出于独特原因违反规则，买进IBM,正如违反原则持有被过高估价的思科股票--样.就思科股票而言，我这样做是因为它是一家卓越的公司，并且认定它不会在统计数字的意义上被过高估价一只要它能正确处理所有事务。
就IBM而言，郭士纳在入主IBM之前我就认识他了，并且很饮佩他。最重要的是，我认为他找到了IBM的问题所在，是这一职务的最佳人选。知识、常识、信心，正是这些让我们得以自由地修改普遍适用的买卖原则。这一行业的许多人都认为他的上任很没道理，发丰骚说他是“饼千男人”，因为之前他在经营雷诺兹一纳贝斯克虽然他经营有方。他们都忘了郭士纳曾是杰出的管理咨询公司麦肯锡公司的优秀成员，他在那里对各种公司、各行业部广]都有过深人研究。更重要的是，他已经证明了他有能力应对各种管理方面的挑战。
真正具备执行力的管理者即使转换行业也同样能发挥作用。具备应对挑战与解决问题的能力比生产特定的产品更重要。郭士纳具备真正的执行力(在纳贝斯克我已看到这一点)和解决IBM问题的必需能力。
自然，这对投资者很重要。首先，不同行业的经营模式会有相似之处，但这些经营模式必须适合公司当前的任务。随着你做投资调查时对经营模式的关注，你会识别越来越多的具有相似性的经营模式。其次，一旦投资者懂得了如何辨识一个行业的BASM，他就可以把这种判断力移植到其他所有行业中去。
对专业和非专业人员而言，卖出是同样困难的。许多一流的成长股投资者内心都对将来很乐观，情绪化的卖出不是乐观的人喜欢做的事情，这就是:原则存在的原因。数字设备公司是那-时期我如何运用卖出原则，运用之后如何使我免遭巨大损失的最佳例证。
我几乎在1987年10月崩盘之前两个月就卖出了我所持有的大部分数字设备股票。随着公司收益一季度接一季度地攀升，这只股票也迅猛升值。之前我一直期望这只股票会因为其公司新产品与网络領域的突破而表现良好，结果它的表现甚至超出了我的预期。当其超过了我所认定的合理的估价目标之后，我又等了一段时间。在24个月的时间里它的价格翻了4倍,我以将近170美元的价格卖出了，然后价格继续升至200美元，直到崩盘让它销声匿迹。如同本章结尾所示，股票估价的绝对化会因情况的变化而变得谬误或愚蠢。
首先，我使用不止一个估价工具，通常是比率。我会拿股价与预期收益作对比(市盈事),并且把这个对比值与预期增长率作比较。我用市场价值(根据年度报告或最近发售的某公司的股票数量乘以当前市价)与当前收益作对比。关键是我把这些数据与同类公司的相关数据作对比，并且与目标公司(数字设备公司)的近期状况作对比。
放弃绝对最高价是正确的。因为，没有原则的情况下做到这一点很不容易，即使你有原则，也不容易做到。这样的卖出在情感上难以接受，因为虽然你知道完全有理由卖出，却要眼睁睁地看着卖出之后股价继续升高。你无法选中绝对意义上的最高点或最低点，因为股票交易价格随市场整体动态低于或超出其合理价格。这正是原则无价的原因，就像本案例所展示那样的，原则甚至可以拯数你。
十分有趣的是，如果我们都懂得如何在20世纪90年代晚期恰当地估计互联网、通用技术等新生领域股票的价值，都使用这样的卖出原则，那么2000年3月就不会出现注定破灭的泡沫了。有的投资者对原则不感兴趣，而许多感兴趣的投资者在估价决策时又不得要领。那是因为，网络流量和其他增长指标都被虚假报道了，而这些公司的谎言要到后来才能被揭穿。
我卖出数字设备股票主要基于我认为其价值被严重高估了这-判断。有时，对于极好的公司，我会为其估价留出机动空间，因为估价不可能精确，估价既是艺术又是科学。我没有因为卖掉数字设备公司的股票而后悔，因为其最好的成分已经蒸发了。我所了解的信息和拥有的知识告诉我，数字设备公司的成功史是其良好声誉的基础，而不断出现的问题已经让成功难以为继了。
