[皮海洲股市分析]A股没有牛市但有“牛市情结”原因在哪里？
最近，全国政协委员、前证监会主席肖钢在蓟门法治金融论坛上作了题为《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》的主题演讲，对2015年股市危机的得失进行了反思。作为当时的证监会主席，肖钢能够对此作出反思这是值得肯定的。
肖钢在演讲中提到“牛市情结”问题。肖钢表示，我是主张要有牛市的，但如果是不正常的牛市情节，对真正牛市没好作用，进而造成牛短熊长。而当前，全社会广泛存在牛市情结，原因在于，在上涨市中，市场参与者都得到了好处。他强调说，股市上涨成为监管部门的政绩，也对政府形成隐形约束，监管层和政府都乐见其成。这导致A股多政策市，也形成了“宽多严空”的政策基调。
肖钢的观点是否正确，这当然是有待商榷的。至少在本人看来，股市上涨从来就没有成为监管部门考核的政绩，因此，这个“政绩”的说法有些名不符实。但肖钢提到的“牛市情结”，A股市场确实存在，正如肖钢所言，“全社会广泛存在牛市情结”。那么，为什么A股市场会存在“牛市情结”呢？肖钢认为：在上涨市中，市场参与者都得到了好处。不过，以本人之见，主要有着这样一些原因。
首先，A股市场缺少牛市。美股最近的这轮牛市一“牛”就是10多年，这对于A股来说就是一种奢望。A股市场总是牛短熊长，甚至长时期处于熊市的周期之中。在这种市场环境下，市场当然期待着牛市的到来。就像一个人置于漫长的黑夜里会盼望着天亮一样，处于熊市困挠中的市场因此产生“牛市情结”实在是很正常的事情。
其次，A股市场之所以有“牛市情结”，这也与A股市场做空机制的缺失有关。投资者进入股市当然是奔着赚钱的目的来的，而A股市场由于做空机制不健全，投资者只有做多才能赚钱，在这种背景下，投资者要想赚钱，当然也就只能是希望股市上涨，希望股市走牛。因为一旦股市不上涨，投资者就不可能赚钱，甚至还要亏钱。如果A股市场也可能通过做空赚钱，那么市场的“牛市情结”自然就会减少许多，不少投资者就会加入到唱空做空的行列之中，这实际上也是投资者走向成熟、市场走向成熟的一种标志。
其三，A股市场之所以有“牛市情结”也与A股市场缺少投资价值有关。A股市场绝大多数的股票是缺少投资价值的，投资者长期持有的话，很难从 的分红中得到必要的投资回报，更何况有的 还是铁公鸡，长年不向投资者分红，有的公司分红也只是“微积分”，很难构成对投资者的回报。如此一来，投资者要获得收益，就只能寄希望于股票价格的上涨，从股票价格的上涨中来赚取差价，所以这也会形成市场的“牛市情结”。
其四，A股市场之所以有“牛市情结”，确实也是由于市场参与者能够从股票上涨中得到好处的缘故。不仅投资者可以从牛市的股票上涨中赚到钱，而且 也可以在牛市中以更高的价格进行再融资， 的原始股股东们也可以在牛市中以更高的价格进行减持套现。此外，券商可以在牛市中获得更多的佣金收入，甚至是两融收入；基金（包括私募基金）也可以在牛市中获得更多的申购以及新基金的发行。因此，面对这些利益，市场参与者当然都盼望着股市走牛，形成“牛市情结”。
其五，管理层也有“牛市情结”。但这并不是由于股市上涨是监管部门政绩的缘故，而是因为在上涨的过程中，可以更好地进行新股发行。尤其是股市走牛的时候，新股发行往往供不应求，不仅发行数量多，而且发行的价格也高，融资金额多。而这才是管理层的政绩所在。所以为了更多的新股发行，管理层也希望股市上涨，甚至通过政策市来推动股市走牛。毕竟股市长期下跌，会影响到新股发行，不仅影响到新股发行的数量，也会影响到发行的价格，以及最终的募资金额，这是管理层所不愿意看到的。
