在不计其数的估值指标中，我始终对市销率敬而远之。我经常会不可思议地发现，那些采用市销率的人总是在收益表中绝望地摸索，就是为了能找到一个低市销率的好股票。
通过归谬法，我们可以验证这项指标的荒谬性。假设我按19美元的价格卖出价值为20美元的证券，但却挣不到任何钱，交易量可能很大，但几乎没有利润。但我不在乎，我只关心市销率。
谢正彦和拉尔夫•沃克林在2006年发表的一篇论文对高市销率股票的荒唐本性进行了探讨。他们把这些股票称作“野兽”概念股，因为要购买这种股票，你首先要相信它背后的概念，因此，我更喜欢把这种股票称作“故事股”。
这些股票背后的故事大多精彩纷呈。它为投资者创造了一种无限成长的美好未来。简单的故事也能成为强大的行为动机。它们诱惑的是大脑中操纵情绪的X系统，而对掌管逻辑思维的C系统则毫无魅力。
谢正彦和沃克林把全部股票中排在前10%的股票定义为概念股。图23-1为美股市销率最高10%股票的平均市销率（我们已经根据截至1999年的数据对谢正彦和沃克林的结论进行了更新）。网络股的疯狂，更是把概念股的火爆推到了极致，这些股票的市销率竟然一度接近48倍!而目前超过10倍的市销率同样值得注意—这不免会让我们重新想起麦克尼利上面的那段话。在全部样本中，平均市价对销售额的平均比率还不到9倍。但这与泡沫时期还不完全一样。如果选取1967年到1995年的样本，平均市销率却仅在5.5倍左右。
图23-1 美股市销率前10%股票的平均市销率
很多人以为，故事股只是少数几个行业的特有产物。但谢正彦和沃克林认为，很多行业都可以出现故事股。石油天然气、金属采矿业、化工、健康医疗甚至是公共事业，都曾有过在聚光灯下闪耀的时刻。但股票市场瞬息万变，一旦开始追逐市场潮流，投资者就会变成反复无常的怪物。
谢正彦和沃克林的研究表明，高市销率股票的收益率明显低于其他股票。你也许会说，这只不过是价值股溢价的又一体现而已，何必大惊小怪!为了解释这个问题，谢正彦和沃克林将每一故事股与其他具有相近规模和市账率的股票进行了比较。再考虑股票市值规模和风险之后，就可以在半独立于其他因素的情况下，对故事股的业绩进行检验。
归根结底，投资者应该规避拥有高市销率的股票。它们背后的故事或许极具诱惑力，就如同女巫那魔力无穷的歌声。但是，在奥德修斯的战船在经过女巫们居住的小岛时，他下令用蜂蜡堵住船员的耳朵，让船员把自己绑在柱子上，以逃避女巫那充满诱惑但却灾难无穷的歌声，这让奥德修斯和他的水手逃过一劫。
在接到经纪人的电话或是鼓吹某个好投资产品的推荐时，投资者或许也应该采取这种听而不闻、视而不见的做法。投资者切莫为故事所迷惑，而是应该关注事实，把麦克尼利这段寓意深刻、发人深省的话贴在自己的桌子上。
