学术界和研究人员已花了很多年努力，试图找出什么样的基金经理人和什么样的投资策略才是最有可能战胜大盘的。著名的英国《金融时报》在过去几年曾刊登了几篇文章，这些文章根据许多知名大学已经做过的研究，深人探讨一个基本的问题，即共同基金的成绩是否有规律可循?虽然这些学者和教投针对这个问题已提出了不少想法与分析,但答案-直不那么令人满意。
在所有这些研究中，有四篇文章是针对学术性名词“持续性”所做的探讨，也就是说.投资人是可以根据基金经理人最近的成绩表现来决定是否可以投资他们所操作的基金。投资人通常都相信基金经理人以往的戒绩记录就是其未来成绩的风向标，这使得市场资金都去追逐以往成绩表现最好的基金。当这种投资决定是以一年作为衡量单位，也就是说，当上一年的胜利者很有可能也是下一年的赢家成为人们的思维定式时，我们就称这种现象为“抢手现象”(HotHand)。“枪手现象”真的能帮助我们从短明成绩来预到未来哪个基金报酬率会较高吗?短期的投资业绩与未来持续赢利的关联性如何?
美国南加州大学商学院的马克.卡哈特( Mark Carhart)和普林斯顿大学的伯顿.马尔基尔(ButonMalkiel)教授分别做过这方面的研究，他们发现“短期成绩”和“业绩的持续性”没有任何相关性。另有三位哈佛大学肯尼迪学院的教投达耶尔，亨德里克斯(Darmyll Hendricks). 杰英杜.帕特(Jayen-du Pata)和理直德.泽克豪泽( Richand Zec khauser)也从过去15年的资料中得出分析结论:今年最抢手的基金经理人，并不必然表现为来年也是抢手的人选。
组约大学商学院的斯蒂芬.布朗(StephenBrown)和耶鲁大学企业管理学院的威廉.戈茨曼( wllam Coetzmann)所做的研究指出,追求基金的“ 持续性业绩”是共同的投资策略。换句话说，许多经理人为了持续成为抢手的基金经理人而采用相同策略。虽然学术界都努力从不同方向来探讨这一问题，但所有的研究都得到类似结论,那就是投资人无法用任何方法预测出未来能够表现得最好的基金经理人。投资人最后只好在几只“抢手基金”之间不停地转换，试图找到真正能够为他们提升获利水平的基金。面投资人衡量所谓“抢手基金”的标准，就是短期内股价的上升。但价格波动是否就是衡量的唯-.标准呢?回答是否定的。
我们可以很容易地想象巴菲特会如何看待这些学术研究成果。对他来说，这些学术研究成果所代表的思想很明显,即我们不能依赖股票价格作为唯--的衡量标准，更必须抛弃以短线成绩作为投资决策的依据。但是，如果最好的衡量标准不是价格，那又是什么呢?因为即使是采用“买进并持有”策略，也并不表示就可以高枕无忧了，这里必须找到另一个衡量成绩的标准。幸运的是，的确有一个衡量标准，那就是巴菲特用以评判他个人及伯克希尔公司成绩的方法。
巴菲特曾说过:“股票市场如果关闭一年或两年，我不会在意。比如像现在每周六或周日不开市，从来就不曾困扰过我。一个交易红火的市场不可否认是不错的，因为它提供给我们无穷的投资机会。但开盘与否却非绝对必要的事。”要完全理解这段话的意义，我们必须仔细思考巴菲特接下来说的话，“长时间持有股票不做交易，对我们一点都没有影响，就像我们不会想要知道伯克希尔公司旗下的子公司‘ 世界书城’(World Book)和* 费奇汉蒙公司’(Fechheimer)每天的股价一样，因为不论我们取得全部还是部分投资标的的股权，获利的关键仍取决于标的公司的基本面良好。”
如果你拥有一家公司却没有每天的股价来评估它的表现，你又如何知道公司是否天天有进步呢?其实你可以通过分析其盈余是否增长，营运毛利是否改善，或资本支出是否减少来作出评估。这就是依照公司的基本面质量米确定公司未来价值的办法。对巴菲特来说，评估一家 成绩的方法与评估一家未上市发行股票的公司的方法是完全一样的。 巴菲特说:“蒙哥和我都认为应该让投资标的公司的营运结果来告诉我们投资是否正确，面不是靠我们每天或每年的股票价格，市场或许会暂时忽略其公司经营的成功，但终究会反映它的真实价值。”
但我们能依赖市场反映标的公司的价值吗?我们又如何能找出标的公司的盈余表现与其未来股价之间的相关性?巴菲特学派的超级投资人的答案是，如果持股时间够长，公司价值-定会在股价上得到反映。我们的研究也发现，持股时间越长，其与公司价值发现的关联度就越高。
当股票持有3年，其相关性区间为0. 131-0.360 (相关性0.360表示股票价格的变动有36%是受公司盈余变动的影响)。
当股票持有5年，相关性区间上升至0.574~ 0.599。
当股票持有10年，相关性区间上升至0.593~0.695。
当投资股票达18年之久，其相关性增加至0.688。
这些数字代表了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持巴菲特学深价值投资的理论，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的盈余表现和股票价格表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。也就是说，虽然盈余与股票价格在-段时间里会有较强的相关性，但股票价格反映基本面的时机却难以精确掌握。巴菲特表示:“就算市场价格在一段时间内能随时反映企业价值，但有可能在其中的任何一年产生大幅度的变动。”65年前，格雷厄姆也曾教过类似的课程内容，他说:“ 在短时间内市场是一部投票机器，但从长时期看却是一部累积加权机器。”很明显，巴菲特并不急于要求市场认同他所相信的真理。他说:“一个公司的成功有没有被市场快速认同并不重要，只要公司内部价值以令人满意的速度增长就好。事实上,较晚的认同更有利，因为它可以给我们充分的机会以较低的价格投资更多更好的标的公司。”
