对国内金融形势与货币政策评价
金融形势指数在前瞻性政策制定、金融风险预警等方面发挥着重要作用。本文基于季度GDP及月度经济指标等信息构建了一种混频动态因子FCI模型以实现中国金融形势指数的混频测度,进而分析其风险预警功能。研究结果表明:首先,引入GDP指标的混频FCI模型的测度结果优于同频模型,房地产价格、GDP等是影响金融形势指数的重要指标。其次,混频金融形势指数具有明显的顺周期特征,其与经济景气先行指数的相关性更强,但宏观经济下行时,该指数与一致指数的相关性明显增强。再次,金融形势指数是一致指数的领先因子,对宏观基本面波动趋势具有预警作用。进一步地,金融形势指数还可以明显改善景气指数的样本外预测精度。最后,替换股市及货币政策指标之后,混频FCI模型的估计结果无明显差异,金融形势指数测度结果也极为相似,从而保证了本文研究结论的稳健性。
近日，由国家金融与发展实验室(NIFD)与国新指数研究中心作为主办单位，中国金融科技50人论坛、盈诚投资管理有限公司共同承办的“2017国新论坛暨国新指数发布会”在京召开。
全球经济的金融化趋势在近二十年逐步加深，金融运行对宏观经济的短期波动带来了不确定性冲击，甚至改变了经济周期的原有轨迹。在此背景下，对宏观经济、金融运行进行高频率的监测和研究受到越来越多的关注。
鉴于此，国家金融与发展实验室(NIFD)与国新指数研究中心经过长期的研究准备，联合推出“国新指数”系列，作为NIFD指数系列的重要成果之一，希望能够为宏观分析提供更丰富的量化视角，通过高频指数服务于政策制定、学术研究和行业实践。
本次发布会首次发布了“中国宏观经济先行指数”和“中国金融形势指数”。国家金融与发展实验室高级研究员、国新指数研究中心首席经济学家费兆奇介绍，一方面，从频率来看，两个指数均为日度数据，在指数运行初期每月发布，此后根据需要，可以实现每周发布。另一方面，从用途来看：宏观经济先行指数是对GDP的运行趋势进行预判，金融形势指数综合反映宏观金融的松紧状况和未来通货膨胀的压力，两个指数均以偏离均衡水平的形式展示出来，旨在直观反映经济和金融运行的冷热程度。
费兆奇认为，“国新指数”系列从数据基础、方法论、指数设计和发布频度等方面都展现出了研究优势，能够为企业、投资者提供更加完整、动态的量化参考，助力企业在新的发展环境下顺势而为，推动经济转型、产业升级和改革深化
（一）形势综述
1.习近平：经济全球化和区域一体化是大势所趋。新华网6月10日消息，国家主席习近平同出席上合组织青岛峰会时指出，经济全球化和区域一体化是大势所趋。各方将维护世界贸易组织规则的权威性和有效性，巩固开放、包容、透明、非歧视、以规则为基础的多边贸易体制，反对任何形式的贸易保护主义。各方将继续秉持互利共赢原则，完善区域经济合作安排，加强“一带一路”建设合作和发展战略对接，深化经贸、投资、金融、互联互通、农业等领域合作，推进贸易和投资便利化，打造区域融合发展新格局，为地区各国人民谋福祉，为世界经济发展增动力。
2.5月份居民消费价格同比上涨1.8%。国家统计局6月9日消息，2018年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.7%；食品价格上涨0.1%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。1-5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.0%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.1%；食品价格下降1.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.1%。
点评：5月CPI同比为1.8%，环比为-0.2%，均与前月持平，也符合市场预期。今年通胀走势的核心逻辑仍然取决于油价和猪价。从本月数据来看，虽然受国际油价上涨导致国内成品油提价，但通胀仍难有起色的原因在于猪价短期持续低迷和一部分基数影响。
3.央行：要有效防控互联网金融领域风险。《华尔街见闻》6月5日消息，人民银行党委举行中心组集体学习。会议指出，金融领域的关键信息基础设施是经济社会运行的神经中枢，金融业务高度依赖金融网络和信息系统。人民银行建设和运行着我国重要的金融基础设施，在充分利用和不断提升网络的便捷性、高效性的同时，更要高度重视网络和信息安全，坚决守住不发生重大风险和安全事件的底线。会议要求，一是按照习总书记重要讲话精神，提高政治站位，强化互联网思维。二是树立正确的网络安全观，将加强网络安全和信息化发展融入人民银行中心工作中。三是基于技术变革和创新，积极适应互联网时代对金融网络安全的新需求，加强对重要金融基础设施的规划。
4.最高法拟出新规：信用卡全额计息的行规或将打破。澎湃新闻6月6日消息，最高人民法院公布《关于审理银行卡民事纠纷案件若干问题的规定（征求意见稿）》，拟就信用卡透支、伪卡交易、网络盗刷等方面的纠纷案件审理作出规范，其中针对信用卡透支利息给出的两个方案都有条件支持“按照未偿还额计付透支利息”，在现行的全额计息政策下，如果你这个月刷信用卡消费了10000元，但是在还款期限内未能全额还款，而是还了7000元，但银行在收取欠款利息的时候，还是会按照10000元计算。
5.银保监会摸底融资租赁等三类机构。《证券日报》6月8日消息，近日，银保监会致函各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府，请其督促相关部门认真履行监管职责，加强监督管理，及时妥善处置风险隐患，尽快与中国银行保险监督管理委员会建立并完善日常工作联系和重大事件信息通报机制，组织本地区典当行、融资租赁公司、商业保理公司（以下简称三类机构）登录“全国融资租赁企业管理信息系统”“商业保理业务信息系统”“全国典当行业监督管理信息系统”，真实、准确、完整填报信息，逐户审核确认企业填报信息，结合实际开展摸底工作。
6.上海金融业加快对外开放亮点纷呈。《上海金融报》6月8日消息，在上海市政府新闻发布会上，监管部门相关负责人分别介绍了上海银行业、证券业、保险业对外开放的最新情况。人民银行上海总部副主任孙辉表示，从人民银行行长易纲宣布金融业对外开放的具体领域和政策措施起的一个多月来，人民银行和各金融监管部门明确了下一步开放的时间表，有许多政策措施已经落地，其他很多政策措施正在有序推进。上海作为改革开放的前沿阵地，将紧扣新时代新目标，积极落实金融业对外开放各项政策，当好新时代全国改革开放的排头兵、创新发展先行者，增强上海国际金融中心的核心功能和服务能级，增强服务长三角、服务长江流域、服务全国、服务“一带一路”和服务全球的能力。
7.去年我国成为全球第二大外资流入国。《北京商报》6月8日消息，联合国贸易和发展会议发布的《2018世界投资报告》显示，去年，我国吸收外资达1360亿美元，已成为全球第二大外资流入国。近年来，国际资本竞争虽日趋激烈，但我国吸引外资一直处于世界前列。据《世界投资报告》显示，2013-2016年，我国吸引外资均排名世界前三位，而去年我国成为了全球第二大外资流入国。据国家统计局发布的数据显示，去年全年，我国实际使用外商直接投资达1310亿美元，居世界第二。对此，国家统计局局长宁吉喆曾表示，中国引资的成效是显著的，外资已经成为中国经济重要组成部分，例如在进出口方面，外资企业已接近总额的50% 。另据商务部公布的最新数据显示，今年前4个月我国新设立外商投资企业同比增长达95.4%。
12月9日，国家金融与发展实验室（NIFD）与国新指数研究中心联合推出“国新指数”系列，作为NIFD指数系列的重要成果之一，希望能够为宏观分析提供更丰富的量化视角，通过高频指数服务于政策制定、学术研究和行业实践。
本次发布的国新指数包括两个指数——中国宏观经济先行指数和中国金融形势指数。一方面，从频率看，两个指数均为日度数据，在指数运行初期每月发布，此后根据需要，可实现每周发布。另一方面，从用途看，宏观经济先行指数，是对GDP的运行趋势进行预判；金融形势指数，综合反映宏观金融的松紧状况和未来通胀压力。两个指数均以偏离均衡水平的形式展示出来，旨在直观反映经济和金融运行的冷热程度。
国新指数研究中心首席经济学家费兆奇称，对比两个指数的运行趋势发现，宏观金融的运行趋势对经济的影响是比较显著的，特别是次贷危机后，金融形势对经济运行有着非常明确的先导作用，领先约三到四个季度，说明宏观经济的运行对金融的依赖程度非常高。
从金融形势指数的运行趋势看，该指数自2016年9月下旬达到顶点后快速下行，直到2017年5月初止跌回升。与此对应的是经济先行指数自2017年6月初达到顶点后逐步下行，这种下行趋势可能至少会延续至2018年2月初，进而对2018年第一季度的GDP增速产生影响。
一致指数是反映当前经济的基本走势，由工业生产、就业、社会需求（投资、消费、外贸）、社会收入（国家税收、企业利润、居民收入）等4个方面合成；先行指数是由一组领先于一致指数的先行指标合成，用于对经济未来的走势进行预测；滞后指数是由落后于一致指数的滞后指标合成得到，它主要用于对经济循环的峰与谷的一种确认；预警指数是把经济运行的状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。
先行指数高于一致指数，未来中国经济很可能仍然发展得很好。“中国外贸出口先导指数”是海关总署将加工贸易进口、外商直接投资、主要经济体的投资消费等宏观指标，以及企业订单、信心、成本等微观指标进行统计处理合成的一个月度综合指标，可以用来预测预警我国未来两三个月的出口走势。指数波动上升，2018有可能继续上升有可能到顶下滑，面对美国贸易保护主义，我国出口受到威胁，但是一带一路的背景下，我国出口不会大幅度下跌。
1.中央政治局会议：防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制。中国网财经12月8日消息，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2018年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。
2.国务院发文推军民融合。新浪综合12月5日消息，国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。《意见》从七个方面提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施，主要包括：进一步扩大军工开放，加强军民资源共享和协同创新，促进军民技术相互支撑、有效转化，支撑太空、网络空间、海洋等重点领域建设，推进武器装备动员和核应急安全建设，强化武器装备动员工作等。《意见》还提到，积极引入社会资本参与军工企业股份制改造。
3.11月份居民消费价格同比上涨1.7%。国家统计局12月9日消息，2017年11月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格下降1.1%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。11月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市和农村均持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.1%。
点评：11月CPI同比涨1.7%，较10月份回落0.2个百分点，连续10个月维持在“1时代”， 1-11月CPI同比1.5%的平均涨幅也创下近年来新低。据测算，在11月份1.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.2个百分点，比上月回落0.2个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。
4.财政部再出文件规范PPP:不能成地方政府变相融资工具。《经济日报》12月5日消息，财政部近日印发的《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，提出了3大举措：实行分类管理。将项目库按阶段分为储备清单和项目管理库，储备清单内的项目重点用于孵化和推介，项目管理库内的项目要接受严格监管，确保全生命周期规范运作。统一新项目入库标准。
