金融期权交易策略:合成后为期权交易策略
（三）买进期货与买进看跌期权所合成的期权
这种合成期权的理论与“买进期货与卖出看涨期权所合成的期权”和“卖出期货与买进看涨期权所合成的期权”有相似之处，在这里不再叙述。该合成期权合成的结果为，看涨期权多头。
其盈亏状态见图12.21所示。
由图12.21可以看出，合成结果是，卖出一个相同到期日、同一敲定价的看涨期权。其敲定价为X，权利金为P—（X—X^t)。
损益分析见表12.23。
表12.23合成后为着涨期权多头的损益状态
例，买进一份股票期货合约，价格50美元，同时买进敲定价48美元的该股票的看跌期权，权利金0.8美元。货的分析中，都暂时不考虑期权的初始权利金收人和支出）。
（四）买进看涨期权与卖出看跌期权所合成的期货
该合成期货，是指投资者买进到期日相同、敲定价为X、权利金为m的某一看涨期权；同时他卖出到期日相同、敲定价为X、权利金为n的另一看跌期权，从而所合成的期货。该合成期债的合成结果为，期货多头。
对该合成期货的损益分析如下：
1.当期货价格Ft＜X时，看涨期权的多头会放弃履约，价差收益为0;看跌期权的多头会履约，从而看跌期权的空头的价差收益为一（X—F,）。这样，合成期货（交易）的价差收益为一（X—昃）+0=F,—X。
2.当期货价格Ft≥X时，看涨期权会执行履约，这时价差收益为F,-X；看跌期权会放弃履约；这时价差收益为0。这样，合成期货（交易）的收益为Ft—X+0=Ft-X。
可见，合成结果构成了期货多头。合成期货的损益状况见表12.27。
表12.27合成后构成了期货多头的损益状况
在以上损益分析中是没有考虑权利金的。其实，权利金的收人会降低购买期货的成本，而权利金支出会增加购买期货的成本。所以，合成期货的成交价为:X—（n—m）。
合成期货的损益状况，见图12.23。
损益分析如表12.25
表12.25合成看涨期权空头损益分析
例，卖出一张股票期货，价格20美元；同时卖出一张敲定价22美元的看跌期权，权利金4美元。
合成结果是：卖出一个敲定价为22美元的看涨期权。其权利金为P-(X—約=4—(22-20)=2。盈亏分析见表12.26。
表12.26合成后为看涨期权空头的损益状态
(注:上表在计算损益时，未考虑权利金)
