在NPV决策规则的例子中,进行产品开发能创造价值。但除了今天就做出是否应当投资的决策以外,还有很多种选择。我们可以变换先前的NPV计算方法,将使用概率加权的新药价值折现到今天:
NPV计算方法
在这里,NPV是两个独立项加权的结果:有利的试验结果会带来正的NPV(4286美元),不利的结果会带来负的NPV(-3714美元)。如果投资决策能被推迟到结果出来以后,项目就会更有吸引力。具体而言,如果该新药被证明不那么有效,该项目将被终止以避免出现负的NPV。只有当新药非常有效的时候才会进行投资,每年500美元的现金流才能在新增投资成本之外带来回报。
这种灵活性从根本上来说是一种延迟投资决策的期权。为了评价这种期权的价值,我们可以使用一种或有的NPV方法,从图20.1所示的支出树的右边向左边计算:
或有的NPV方法
图20.1延迟投资的灵活性的价值
2143美元或有决策的NPV比286美元当日决策的NPV要高不少。因此,最佳选择就是将决策推迟到不确定结果出来之后。延迟投资的期权价值是有灵活性和没有灵活性的项目价值之差:2143-286=1857(美元)。