如果相反理论太过流行，它会失效吗?
相反理论的字面理解已经深入人心了，但是树立相反理论的思想是一门艺术而不是科学，所以它不会成为一种机械的、简单的方法。获知一个新消息然后持有与之相反的观点，或者认为，所有人都看跌，因此我看涨”，这是一回事。多数人所持的观点已经成为了没有事实依据的教条，意识到这一点又是另一回事。真正的相反理论不可能被广泛实践，因为它涉及到创造性思维，而大部分人则宁愿选择跟随和模仿而不是思索。
多数人总会觉得跟随报纸或电视的观点远比自己思考更容易些。以汉弗莱·尼尔的话总结:“相反理论不会因变得太流行而失效。为了让它更好地起作用，你所要做和思考的就是努力不要采取常规路径。”
理解逆向投资会获利是一回事，理解何时开始逆向投资又是另一回事。发现这些路标并不容易，因为没有万无一失的方法来确定大众犯错误的准确时刻。市场价格是由随时进出的参与者的态度所决定的。心理趋势会影响自身。在许多例子中，指出市场走势的极端值是可能的。广泛接受的观点似乎是信誉卓著的，而且市场看上去全然忽略了它;但是从某些看似非理性的原由来看，大众心理变化超出了常规的范围。越来越多的参与者持有此种观点，并且这个常规的观点逐渐被固定下来。
幸运的是，这种价值和推理都失去常态的极端形势并不是经常发生的。我想起20世纪20年代美国的牛市狂热、20世纪80年代日本的股市泡沫和1980年达到顶峰的贵金属投机狂热。在这些例子中，理性预期早就被遗弃了，并且在必然的危机到来之前，市场按它们自己的方式运行。这些情况表明了反向投资者面临的主要问题—对市场转折点的预测太早。
在某种程度上，形成一个深思熟虑的相反观点与建立一个不正式的市场风险衡量指标是相似的。当所有参与者一致认同某一看法时，这表明他们都准备利用之。当负面消息传来时，他们已经在寻求保护措施，要么直接卖掉、对冲头寸，要么二者皆而用之。在这种情况下，流行走势朝相反方向的可能性很大，因为没有人来维持它了。在走势继续向前发展的那些情况下，参与者畅谈着新的消息，继续着一致的信念。在极端情形下，新言论和价格急速上升吸引了更多的投资者进入。
比如，在20世纪30年代早期，我在加拿大做经纪人，当时没有人对黄金感兴趣，当时的售价是100美元。几乎所有人都不知道它在货币系统中的作用，大部分人钟情于股票或债券。到1979年末，人们的态度转变。黄金市场的参与者从通常的期货市场投机者扩散开来。瑞士银行对客户的订单有点周转不过来了，公众排着长队购买黄金。把黄金作为对冲通胀的观点不仅已经固定下来而且吸引了大量天真的公众入市。
当问题从价格是否会上升(下降)转变到价格什么时候上升(下降)并且上升(下降)多少时，深思熟虑的人们应当考虑抛售他们的头寸。在前面的例子中，当黄金在300-400美元范围内出售时，可能已经抵达了这一点。当然，这太早了，因为价格最终涨到了850美元。然而，反向投资者认识到提早的正确远比迟到的错误要好。因此。逆向投资的主要缺点是你总是会在时机未成熟之前清空头寸。
在市场谷底，价格迅速反弹，这个问题显得没那么重要了。当大众都看跌时，人们就会以任何价格抛售股票和其他投资工具。此外，价格看跌会自身作用一段时间，因为低价格迫使杠杆头寸清仓。恐惧超过贪婪成为强大动力，因此“早”反向投资者不需要等太长时间，价格就会回到均衡点。在这种情形下，他就有信心等待，因为一定会以低价买入。这个价格可能采取不寻常的高红利、高利息的形式，或是一个远低于产品成本的商品价格。
获知何时“逆向投资”是一项困难和难捉摸的任务。因此。最好是把反向理论和其他市场分析方法结合起来。舆论变为固定的程度在某种意义上是衡量市场风险的指标，并且在流行趋势成为定势之前风险会加剧。把相反理论和其他方法，如历史上承认的价值衡量的方法，结合起来会很有用。比如，如果股票收益率低于3%，利率开始上升，而主流观点是股票只能上升，此时极大的可能是股票的主要峰值即将过去。当价格过高时，可以换句话说舆论到达了极端状态。
