如何在投资的丛林中生存
笔者在第二章介绍过《投资丛林》这本书，该书是加里斯洛夫斯基在79岁时根据自己50年的投资经历所写，我只能用“弥足珍贵”这个词来形容。他的核心思想是:“要基于严肃的行业探访和证券研究，并且投资于优质的、有成长性的公司。”他认为投资成功的要素是:“投资于那些经过时间检验的、管理卓越、高质量、财务稳健的公司，并且这种投资总是在深入的行业研究支持下进行的。”“股票在20世纪的任何一个25年期内都会比债券表现得好。这是合乎情理的，因为如果你可以从政府债券上赚取更多的钱，那么谁还会去办企业呢?”“你只需要选择一些最好的种类来建立一个良好的多样化的组合，从而能获得可持续、低风险、高复合增长的收益。你所做的一切就是去找到它们，在合理的价位上买进它们，然后确信它们保持在正轨上。”
三只股票的故事
作者在书中讲述了其在50年前购买的3只股票的故事，因为该书出版于2005年，往前推算，买入的时期在1955年左右，但书中又多次提到1948年，应该以后一个年份为准。当初作者在每只股票上投入了2000美元，第一只是雷诺兹金属，是铝业生产商。20世纪中叶，铝业是增长最快的金属行业，因为随着航空业的大发展，飞机制造业对金属铝的需求增长非常快速。作者在2000年的时候以15000美元售出，持有的时间大致推算是52年，年复合收益率3.95%，相当平庸的回报。
第二只股票是美国联合航空公司，每股买人价格是12美元。那时航空业受追捧的程度不亚于现在的互联网+,有着跳跃性的成长。而美联航一度成为世界最大的航空公司，这应该是一个不错的投资标的，对吗?但事实并非如此，当时，各航空公司过度扩张，为了偿付巨额债务，它们不得不满载乘客，争夺乘客的竞争驱使票价下降，从而把利润几乎驱赶到零。有许多年，美联航一直在亏损并且无法支付股利。大约在20世纪80年代初，航空公司再度成为市场的热门，由于一个要约收购(该要约最终失败)，在持有了35年后，作者以每股282元卖出，年复合收益率9.44%，还算不错，基本与大势持平。在那之后，该股股价再次跌到80美元。
第三只股票是雅培，在20世纪40年代末的时候，它没有金属铝和航空业那么耀眼。在漫长的岁月里，它很少大起大落，在收入和股利方面以每年10%~16%的速度逐渐增长。该股票在上涨和下跌两个方向上都很少有引人注目的地方，特别像A股中的恒瑞医药，很少有涨停也很少有跌停，只是在2015年6-7月间的股灾中录得1个跌停和2个难得的涨停。那么，雅培的投资收益回报率是多少呢?还记得本章第一节中西格尔教授的统计数据吗?排名第二，年复合回报率16.51%。你还觉得年15%的回报率太低吗?那可是美国历史上长期回报率第二名的公司啊。
作者加里斯洛夫斯基最后总结道:你的目标应该定位于那些对商业周期几乎没有依赖性的股票上。
彼得·林奇的告诫
彼得·林奇在《彼得·林奇的成功投资》这本书中也提到过周期行业股票的投资策略，但对个人投资者而言实在是太难把握了。投资者很难在景气的低位买进，在景气的顶峰前脱身。如果你在错误的周期阶段购买了周期型公司的股票，你会很快亏损一半还要多，并且还要等上好几年才会再一次看到公司业务重新繁荣起来。
中国资本市场上也不乏这样的案例，三一重工、中联重科、中集集团、中国船舶、中国远洋、云南铜业等，在世界舞台上都是极具竞争力的企业，但由于行业的周期性波动，企业经营业绩波动非常剧烈，甚至有些年份的亏损数额会达到令人咋舌的地步，体现在股价上也是起伏不定。因此，个人投资者是不适合投资于周期性行业的。
案例分析
为了让读者更加直观地理解，笔者现举两个案例说明。
三一重工与中联重科
从三一重工的“全景表”可以很直观地看出，公司经营业绩与中国经济的整体波动非常吻合。2002-2003年经历高增长，2004-2005年陷入低谷，2006-2007年以惊人的速度成长，2008年受全球金融危机影响再次下行，2009-2011年，中国政府的“4万亿”刺激经济措施又使得工程机械行业迎来转机，然而从2012年到2014年业绩又持续下滑。公司净利润在2011年创下86亿元的最高纪录，而到了2014年净利润仅仅为7亿元，不到峰值时的10%。从大的格局来考量，工程机械行业的黄金时代已经成为历史，86亿元净利润的纪录恐怕再也难以打破。
该公司股价的表现也同样大幅波动。当然，如果你能在行业最低谷时买人，在行业最高峰前卖出，收益是非常可观的。但是，你有这个能力吗?反正我是肯定没有。
中联重科与三一重工类似，也是工程机械行业的领军企业，境遇与三一重工相差不大。尽管这两家企业管理都很优秀，也非常努力，在国际上都有极强的竞争力，如2011年日本核电站事故时，三一重工的62米混凝土泵车曾参与福岛核电站反应堆冷却作业，这说明技术、质量是得到国际认可的。但企业再努力，也抵抗不过行业的趋势。
中国远洋
2008年中国远洋的净资产为521亿元，到了2014年只有243亿元，损失了一半多。远洋运输也是典型的周期性行业，更受到国际经济形势的影响。公司2007年净利润190亿元，相比2006年增长了152%，何等的意气风发，但自2008年开始一蹶不振，2009年、2011年、2012年三年巨亏，2013年和2014年微利，那也是为避免退市变卖家产的结果。
公司在二级市场的股价更是惨不忍睹。2007年6月26日上市首日收盘价16.38元，2007年10月25日最高价68.40元，之后一路下跌，2013年7月30日跌至最低到3.24元(以上价格均为后复权价格)，从最高点整整跌去了95.26%。然后开始反弹，到2015年4月29日最高到17.43元，从最低点算起，涨幅超过437%，不错的投资机会，是吧?但是，普通投资者能把握住吗?不能!因为按照2014年的每股收益0.0355元，每股净资产2.39元计算，17.43元对应的PE490倍，PB7.29倍，即使经过股灾，股价下跌到7月9日最低的6.98元，PE还有196倍，你敢买吗?虽然有个说法，周期性公司应该在高PE买入，低PE卖出，但是多高才是高呢?是490倍的17.43元，还是196倍的6.98元?
股灾反弹后，2015年8月4日，中国远洋收盘价10.61元(后复权价格)，相比2007年6月26日首日上市的收盘价16.38(后复权价格)，还相差54%，这是8年的结果，更不用说与最高价格68.4元相比了。同时，中国远洋日股2015年8月4日收盘价格3.95港元，折合人民币3.16元，相比A股10.05元(前复权价格)，相差了218%。不知道谁错了，而且还错得很离谱，我真怀疑是否行情系统出错了。
