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权证的实质就是一份权利承诺书，而且是可以在交易所集中买卖的承诺书。权证发行对正股带来套利效应，首先权证和正股有联动效应，如果权证上涨，一般正股也会有短线交易性机会；其次权证是约定时间、约定价格可以买入或卖出正股的权利，行使权利也可以获得好的套利收益。

2008年9月，江西铜业（600362）发行了认股权和债券分离交易的可转换公司债券，并随债附送了176120万份“江铜CWB1”认股权证。权证于2010年9月21日进入级后交易日，权证持有人可以在9月27日至10月8日以4=1的行权比例、15.33元般的行权价格认购江西铜业A股股票。

2010年9月21日，江西铜业A股收盘价为29.49元，9月30日收盘价34.23元，江铜权证最后交易日的收盘价2.776元，投资者的行权成本仅为26.434元。这意味着几乎所有的江铜权证持有者都有机会从行权中获得套利收益。以下是江西铜业的权证套利过程图（见图7-8）。

图7-8 江西铜业

当然权证持有者行权要有三点要权衡：一是和行权期间的大盘、正股市场环境紧密结合，大盘和正股价格上涨，而行权价格不变化，就锁定了利润；二是看权证属性，如在8月20日到9月20日的这一个月时间里，江铜权证的溢价率始终维持在负值以下，期间最高达到-10.68%，最低也有-2.5800；三是从技术上分析，当时江西铜业股票在60日均线上方完成回调，上攻意愿强烈；基本面上，铜价期货和美元贬值.都对江西铜业正股价格有支撑。

行权期间一位名叫徐晓的自然人出现在江铜的十大股东名单中，徐晓可能就是通过权证行权进入前十大股东的行列，以不到27元的行权成本来看，其500万股的持有最，可能已经获得5000万元以上的收益。