商业银行
一、结论
1、如果对各个银行不能有信心分析到位，而且各银行同质化程度较高，那么选择银行指数基金（银行ETF）是最好的办法。
2、不选最优质的，而是性价比最佳的，明显过低估值的农业银行是更好的选择。
上市银行最新指标统计
二、选择农业银行理由
1、总体上，银行业贷款质量有一定改善。上市银行不良贷款率、新生不良率均有所下降，拨备覆盖率逐渐回升。
2、农行整体竞争优势弱于工行，但在货币紧缩周期更为受益；农行活期存款占比高，显著受益于货币紧缩周期，当前估值较工行的折价处于历史较高水平。
3、从竞争优势上看，相比于工行，农行客户基础偏弱、管理效率偏低，导致其手续费净收入/平均资产、管理费用/平均资产较低，拖累盈利能力；农行具有更高的生息资产收益率，主要是因为其在县域贷款业务中通过高利率抵补高风险所致，这一行为也导致其资产减值损失/平均资产高于工行。反映在估值上，就是农行的PB较工行存在折价。
4、农行存款结构特殊，活期存款（尤其是个人活期存款）占比很高，使其在货币紧缩周期更具负债成本优势。
上市银行拨备正常化净资产收益率
5、在五大行中，农业银行的PB值明显较其他银行偏低，在与工商银行进行全面对比之后，农业银行的估值不合理，就算考虑到农行千亿增发影响，与农业银行A股股价仍显著低估，存在获取估值回归超额收益的机会。
（1）盈利能力
农行ROA与工行有一定差距，但ROE仅略低于工行，2017年甚至反超。市场过于强调农行的低ROA而忽视了其高ROE水平。
农业银行与工行历年ROE、ROA对比
（2）不良贷款
农行不良贷款率一向比工行要高，不过农行的拨备覆盖率也一直比工行要高。
农行、工行不良率、拨备覆盖率对比
按照摊薄后的2018年农行13.75%的ROE进行调整计算，农行的合理PB值也达到1.14。
一家企业的竞争优势，需要从财务指标中得到体现与验证，反之，竞争地位的弱势也应反映在相应的财务指标上。市场对农行的估值变化，更多是出于对农行不良贷款的主观性担忧。农行盈利能力和竞争优势弱于工行的观点，得不到财务指标的可靠验证。即使考虑到农行核心资本充足率的落后，千亿增发的摊薄，农行的ROE也不比工行差多少，农行的PB估值不应当低于工行，而现在农行估值显著地低于工行是不合理的。
大银行3年投资收益率对比
综上所述，我们选择银行的股投资，重要的是看其性价比，而不是单一的优质指标就可以；选择超低估值的银行能够在未来几年获得更好的综合收益率。
注：以上部分数据摘自网络。
