揭秘超跌白马股三大特征 小市值低价股重获资金关注

逾21亿元大单抢筹25只小市值股

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在678只超跌白马股中，共有507只个股最新总市值低于A股平均值（169.63亿元），占比超过七成，其中411只个股总市值均在100亿元以下，包括汇通能源（16.12亿元）、科隆股份（16.82亿元）、正虹科技（16.90亿元）、江西长运（17.04亿元）、南华仪器（17.34亿元）等在内的14只个股总市值均不足20亿元。

从市场表现来看，自1月29日大盘回调以来，上述507只小盘股中共有187只个股期间累计跌幅均超过20%，其中，天广中茂（-63.69%）、好利来（-51.81%）2只个股期间累计跌幅均在50%以上，此外，包括金一文化、宁波精达、豫金刚石、三圣股份、蒙草生态等在内的47只个股期间累计跌幅也均超过30%。

资金面上，上述小市值超跌股中，有25只个股1月29日以来吸引了场内大单资金的目光，合计大单资金净流入达21.97亿元。其中，金贵银业（83209.08万元）、利君股份（31383.40万元）、舍得酒业（27357.76万元）、宜华生活（17363.03万元）、三星新材（12396.93万元）等5只个股期间累计实现1亿元以上大单资金净流入，中南文化（6579.02万元）、大亚圣象（6346.99万元）、老凤祥（4593.13万元）等3只个股期间也均受到4000万元以上大单资金追捧，上述8只个股期间合计吸金18.92亿元。

对于期间大单资金净流入居首的金贵银业，财富证券表示，公司打造以白银产业链为核心的一系列项目将逐步发挥效应，随着有色金属行业的整体回暖，公司综合回收的其他金属也有望迎来价格的持续复苏，公司业绩将得到边际改善，维持“推荐”评级。

 87只低价股一季报净利润同比翻番

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在678只超跌白马股中，共有377只个股昨日收盘价低于A股均价（9.70元），其中，包钢股份（1.68元）昨日收盘价低于2元，低价特征最为明显，包括通裕重工（2.04元）、铜陵有色（2.53元）、内蒙华电（2.56元）、新潮能源（2.61元）、好当家（2.64元）等在内的99只个股昨日收盘价也均在5元以下。

业绩面上，上述377家股价低于A股均价的公司中，共有87家公司一季报净利润实现同比翻番，其中，林州重机、新研股份、京运通等3家公司报告期内净利润实现50倍以上同比增长，围海股份、环能科技、金钼股份、宁波东力、光明地产等5家公司紧随其后，一季度业绩同比增幅也均超过10倍。

对上述87家一季报实现同比翻番的公司股票进一步梳理发现，低估值或也成为其主要特征之一，其中共有26只个股最新动态市盈率低于A股平均值（17.19倍），而深康佳A（2.53倍）、安阳钢铁（4.18倍）、光明地产（4.56倍）、华菱钢铁（4.68倍）、新钢股份（4.95倍）等5只个股最新动态市盈率更是低于5倍。

对于业绩、估值优势均较为显著的光明地产，海通证券表示，公司主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体，立足上海，稳健拓展经济发达城市，积极探索旧改、特色小镇方向，冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方服务能力，预计公司2018年-2019年每股收益分别1.02元和1.26元，给予“买入”评级。

银行等三行业超跌白马股集中度高

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，从行业角度来看，上述678只超跌白马股主要扎堆在银行、钢铁、建筑装饰等三行业，涉及个股数量分别为22只、17只、61只，行业占比分别达到85%、53%、50%。

对于银行板块，中银国际证券表示，预计银行业5月份信贷增量与去年同期相近。在委托贷款、信托贷款规模压降背景下，该部分融资需求将继续向表内信贷转移，展望二季度，预计企业旺盛的融资需求与有限的信贷资源间的矛盾将提升银行贷款端议价能力，而从已披露的上市银行一季报来看，行业不良生成重回下行通道，反映行业整体的资产质量依然处于改善阶段，总体预计在2018年宏观经济企稳背景下，行业整体经营稳健。

对钢铁板块方面，川财证券表示，环保对钢铁行业供给端仍将带来收紧，近日中央第一环境保护督察组对河南省“回头看”工作动员会在郑州召开，会后各个市区也紧急启动了环保治理动员大会。据悉，河南部分地区原料运输监控已趋于严格，后续区域内钢厂生产或也将受到影响，环保限产有助于支撑钢材价格上行，尤其是中厚板细分领域价格逐渐走高，制造业投资向好背景下，相关 利润有望进一步增长。

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包钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

包钢股份:坐拥稀土矿资源,打造稀土钢品牌

包钢股份 600010

研究机构：国元证券分析师：严浩军 撰写日期：2018-05-22

公司生产能力突出,装备水平一流。公司具有年产1650万吨铁、钢、材配套能力,形成了“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。公司拥有CSP、宽厚板,世界先进的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌等生产线,可生产汽车板、高级管线钢、高强结构钢等高档产品,年生产能力960万吨,工艺技术世界领先,是我国西北地区最大的板材生产基地。公司拥有5条无缝管生产线,年生产能力200万吨,可生产石油套管、管线管等产品,广泛应用于国家大剧院、上海浦东机场、鸟巢等全国重点工程及中石油、中石化等各大油田,是我国品种规格最为齐全的无缝管生产基地。公司还拥有两条世界先进的万能轧机高速钢轨生产线,年生产能力210万吨,可生产国内外铁路用系列钢轨等产品,广泛运用于京沪高铁、京广高铁、青藏铁路等多条国家重要线路,是世界装备水平最高、能力最大的高速轨生产基地。公司拥有4条线棒材生产线,年生产能力244万吨,可生产热轧带肋钢筋、热轧光圆钢筋等产品,广泛应用于三峡工程、江阴大桥等国家重点工程,是我国西北地区高端线棒材生产基地。2017年,公司全年产铁1403万吨,同比增长15.4%;产钢1420万吨,同比增长15.4%;生产商品坯材1304万吨,同比增长13.2%。公司实现营业收入536.84亿元,同比增长73.02%;净利润20.51亿元,同比增加2324.05%。

公司积极打造世界一流“稀土钢”品牌。包钢白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色,利用稀土在钢中具有的净化、变质、微合金化三种主要作用,稀土钢的延展性、韧性、耐磨性、耐腐蚀性、拉拔性都得到有效提升。2106年,产能550万吨的稀土钢板材生产线基建技改建设全面完成,公司由此具备了高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力,填补了内蒙古和中西部地区空白。

稀土资源优势对于公司业绩的贡献逐步体现。包钢白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,已探明的铁矿石储量为14亿吨,已发现175种矿物、73种元素,尤其值得关注的是,其稀土储量居世界第一位,铌储量居世界第二位。2017年,公司收购包钢集团白云鄂博资源综合利用项目相关资产后实现生产销售稀土精矿17.6万吨,销售收入24.23亿元,利润13.36亿元。2018年3月公司租用北方稀土稀选厂扩大生产,预期生产稀土精矿30万吨左右,预期收益将显著超过2017年。

公司积极开拓国际市场。公司在继续巩固和做好欧美、韩国、日本等传统发达国家市场钢材出口的基础上,有重点地开辟“一带一路”沿线国家的市场,以现有东南亚、中东、南美、非洲市场为立足点,向南亚、西亚各国辐射,突出重点市场区域加大出口。2017年全国出口钢材7543万吨,同比下降30.5%,而公司2017年共计出口钢材160.06万吨,同比增长11.53%;创汇8.59亿美元,同比增长50.46%;出口到56个国家和地区(其中包括22个一带一路国家),并且镀锌产品首次进入巴西市场。2018年以来,在全国出口钢材持续下降的情况下,公司的产品出口同比仍继续大幅增加。

2018年一季度,公司实现营业收入129.87亿元,同比增长22.18%;净利润6.37亿元,同比增加222.19%。未来公司将以做精做特稀土钢新材料为突破口,不断推动产品向中高端升级。并实施低成本制造,通过分流富余人员、提高劳动效率等措施,使人均产钢量达到1000吨水平。预计公司18-19年每股收益分别为0.07元,0.09元。给予增持评级。

风险提示:行业风险、原燃料价格风险、资金风险、环保风险。

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铜陵有色（个股资料 操作策略 股票诊断）

铜陵有色2017年报点评:增量降本,2018年利润或明显提升

铜陵有色 000630

研究机构：太平洋分析师：杨坤河,黄付生 撰写日期：2018-04-16

事件:

公司发布年报,2017年实现营收824.3亿元,同比减少4.91%;实现归母净利5.49亿元,同比增加204.35%;基本每股收益0.05元。 n

点评:

1、毛利创历史新高,主要产品销量下滑部分拖累收入: 2017年公司主要盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,金昌冶炼厂关停等,导致公司主要产品产销略有下滑,其中阴极铜销量下滑1.88%、硫酸销量下滑11.36%,直接拖累了整体营收。不过全年铜均价同比上涨31%、硫酸均价同比上涨76%,铜精矿加工费、锂电箔加工费维持稳定仍令公司毛利同比增加28.5%至40.87亿元达历史新高。

2、期间费用率同比回落,但资产减值损失高企:2017年公司及销售费用同比分别增加9.8%及19%,但因汇兑净损失较少令财务费用减少近一半,因而导致期间费用率同比回落0.32个百分点至2.23%。但资产减值损失同比增加7.38亿元,令利润受到较大影响,减值损失增加主要因金昌冶炼厂全面关停及子公司仙人桥矿业、黄铜棒材等公司计提固定资产减值增加。

3、2018年轻装上阵,增量降本中业绩或将有明显提升:2017年资产减值做完后,不利因素已经消除,公司将轻装上阵。同时沙溪铜矿2017年中已顺利达产,2018年铜矿增幅预计达15%-25%;此外公司规划2018年阴极铜及硫酸等产量亦将有可观增幅,且铜箔在建1万吨/年待投产。而“奥炉工程”基本建成,预计阴极铜加工成本较改造前将下降18%、硫酸生产成本较改造前将下降35%。增量降本中,预期公司2018年业绩将有明显提升。

4、投资建议:预计2018-2020年归母净利14.46/15.89/16.09亿元,EPS为0.14/0.15/0.15元,推荐增持评级。

5、风险提示:价格波动风险、汇率风险、冶炼产能无序扩张。

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安阳钢铁（个股资料 操作策略 股票诊断）

安阳钢铁年报点评:豫最大钢企,内生增长动力强

安阳钢铁 600569

研究机构：国海证券分析师：代鹏举 撰写日期：2018-03-23

公司发布2017年年报:实现营收、归母净利167.57亿元、11.68亿元,同比增幅23%、1199%,业绩创历史最佳。其中一至四季度,分别实现归母净利-2亿元、2.28亿元、9.48亿元、6.24亿元。

年报分业务情况及吨钢数据:公司2017年钢材产销分别为756.89万吨、745.04万吨,同比下降6.4%、8.81%。其中板材方面,产板带材524.59万吨、销512.86万吨,同比下降12.36%、15.04%。长材方面建材、型材产量为199.44万吨、32.86万吨,销量为199.26万吨、32.91万吨,长材整体产销分别增长10.56%、8.78%。2017年板材、长材占总产销比重约为70%、30%,主要产品毛利率板带材为13.37%、建材和型材为16.21%、11.24%,同比上升3.47pct.、10.47 pct.、5.98pct.。公司吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利分别为3571元、3060元、3863元,同比增幅为31%、23.84%、100.5%。

豫最大钢企,下游供需格局良好、产品溢价。公司拥有两个生产基地、年产生铁、粗钢、钢材能力分别达到982 万吨、938万吨、1000万吨,占全省炼铁、粗钢产能的33%、25%。安阳钢铁近三年产销在800多万吨上下、呈逐年微降趋势,2017年产钢材756.89万吨约占豫全省产量的18%。产品结构方面、公司长板材占比约为3:7,长材主要有螺纹钢、高速线材和型材,板材包括中厚板、热轧和冷轧卷板,主要销售区域为河南在内的中南省份。河南为钢材净流入省份,其固定资产投资、房地产开发投资和基建投资增速均高于全国,年钢材需求约在5000-6000万吨,而省内年产量在4000万吨上下。供需缺口被相邻产钢大省河北、山东等填补,相应的郑州主要钢材品种价格也较京、沪两地高出约200-300元/吨。

采暖季环保限产影响小于预期,钢材销售有望“价稳量增”。安阳地区采暖季(2017/10/1-2018/3/31)要求高炉限产50%,公司积极通过电炉复产、提高转炉废钢比和外购钢坯等方式部分抵减了高炉限产影响。2017年四季度公司实际产钢材190.34万吨、环比下滑16.8%,好于市场预期、业绩得到保证。预计今年一季度钢材产量持平于2017年四季度,在二季度高炉复产、电炉在产情况下,公司钢材产量有望实现增长。整体看当前宏观经济韧性较强、在2018年下游需求增速持平假设下,环保限产常态化、行业去产能持续,供给收缩、需求扩张逻辑未发生大的改变,中枢钢价应不低于去年。安阳钢铁2018年计划产钢材878万吨、营收规模达到320亿元,同比提升16%、18.4%,反映了公司对今年生产经营的信心、2018年业绩有望验证“价稳量增”逻辑。

产能置换提高实际产出,国家中心城市计划拉动钢材长期需求。公司环保基础扎实、污染排放优于国家限值,按照河南最新差别限产政策、原则上有望2019年一季度不受限产约束。另外公司计划实施异地产能置换,将淘汰安阳3座闲置的450 m3高炉和一座2200m3寿命将至的高炉,在周口港区新建两高炉(1860m3和2000m3)和一电炉(100t)。周口位于“2+26”城市限产区外,此举将有效提升公司全年的实际产能,此外便捷的水运有利于公司降低原料采购和产品销售成本。未来郑州建设国家中心城市计划总投资4.37 万亿元、至2020 年底累计完成投资2.90 万亿元,将长期撬动下游钢材需求,公司将显著受益。

首次覆盖,给予增持评级。公司产量有上行潜力、且下游供需格局较好,吨钢市值1436元、6倍PE(TTM)处于行业较低水平。预计公司2018-2020年EPS为0.79/0.81/0.82元、对应PE5.68/5.55/5.44倍,首次覆盖、给予增持评级。

风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;去产能不及预期,钢价大幅走低;环保限产趋严,公司钢材产量明显下降;产能置换步伐缓慢,限产区域扩张。

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光明地产（个股资料 操作策略 股票诊断）

光明地产2017年报点评:业绩承诺兑现,夯实主业、多元发展

光明地产 600708

研究机构：中泰证券分析师：倪一琛,周子涵 撰写日期：2018-04-18

公司2017年实现营业收入208.1亿,同比增长0.14%,归属于 股东净利润19.47亿元,同比增长92.55%,EPS1.14元。

业绩承诺兑现,销售表现亮眼

报告期公司归母净利增速较快原因:1、投资收益大幅增长:公司在17年11月完成对江苏东恒海鑫置业100%股权及债权的转让,增创归母净利润约9.4亿元;2、少数股东损益占净利比重下降:报告期结算项目权益比上升使得少数股东损益占净利比重同比收缩10.3个百分点;3、费控能力进一步强化:2017年公司销售管理费用率为4.27%,同比收窄0.59个百分点。公司重组购买标的农房集团及农房置业2015至2017年实际完后扣非归母净利润分别为36.9、3.06亿元,累计完成率分别为105%、311%,重组三年业绩承诺超额兑现。毛利率方面,受结转结构影响,公司2017年结算毛利率同比收窄0.52个百分点,但随着上海及江浙核心城市项目陆续进入结算,我们预计2018年公司毛利率有望修复上行。

销售方面,公司2017年实现签约销售额236.62亿元,签约销售面积218.53万方,同比增长分别为24.98%、14.63%,销售回款率达到98%。展望2018年,公司可售货值充裕,可推货值接近400亿元、其中70%集中在长三角区域(根据年报项目表估算),我们认为公司销售今年有望实现平稳增长。

多元化方式拓展资源,财务结构进一步优化

报告期内,公司充分整合各方资源优势,积极通过保障房项目、城中村改造、城市更新、租赁住房、兼并收购等多元化方式拓展资源,2017年新增土储面积94.25万方,同比增长78.67%,其中,招拍挂占比72%,并购方式占比28%。从拿地结构来看,新增土储主要分布在上海及周边二三线城市,长三角占比达到90%(按金额)。

财务方面,公司通过积极的财务运作,使得杠杆率有所下降,公司2017年末净负债率为133.36%,较2016年底下降了22.21个百分点。融资成本方面,公司通过多元化的融资渠道及上海国资背书,进一步降低了融资成本,如2017年8月发行15亿中票(利率为5.15%)、18年2月成功发行8.8亿元的CMBS(利率区间为5.99%~6.99%)、申请注册不超35亿元永续债等,2017年末公司整体平均融资成本为5.35%,较2016年下降1.2个百分点。

业务拓展多元化,加速产业间协同整合

公司通过对海博物流集团的资源整合,全力打造冷链物流产业链,目前,公司在洋山自贸区、大虹桥等重点发展地区拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。在市内其他区域还拥有大型冷库、常温仓库、码头岸线、BH城市货运出租车、冷藏车辆等经营性资源。1、物流板块:重点推进“冷链产业链”的培育,全面构建技术创新、结构优化及产业链延伸的发展格局;2、供应链板块:通过特有的“会所实体”经营模式“光明919”项目,可为经销商提供个性化服务;3、菜管家板块:积极发挥自有冷链配送电商平台优势,以地产产业多元化、城市服务及互联网的结合为突破口,服务于房产销售、商业经营、物业服务的一站式平台。

盈利预测与投资评级

公司发展迅速,2017年销售保持高增长,而冷链物流业务具备较大的发展空间。公司土储丰富,以上海为核心,积极向周边二三线城市拓展。我们预计18/19年EPS为0.90元、1.00元,对应PE倍数为7.30X、6.57X,维持“买入”评级。

风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性继续收紧等。

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华菱钢铁（个股资料 操作策略 股票诊断）

华菱钢铁:一季度业绩环比企稳

华菱钢铁 000932

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋 撰写日期：2018-04-11

业绩概要:公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计2018年第一季度实现归属于 股东净利润为14-16亿元,同比增长355.19%-420.22%,对应EPS为0.46-0.53元。去年同期归属于 股东净利润为3.08亿元,EPS为0.10元;

高炉大修影响产量:根据公司自愿披露的生产经营快报,华菱在2-3月安排一座2230m3高炉大修,合计影响钢材产量35万吨左右,整体一季度铁、钢、材累计产量分别为368万吨、447万吨和416万吨,环比分别下降3.92%、3.86%和7.76%,同比分别增长4.8%、14%和9.2%,目前高炉检修基本完成,预计二季度产量将回归正常水平;

Q1盈利与Q4基本持平:在2018年一季度钢材价格环比回调,而原料端环比上升的背景下,行业吨钢毛利均出现不同程度下滑。根据我们模拟的钢材数据,一季度热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利较四季度下滑220元、246元、493元及174元。而根据公司自愿披露的生产经营快报,一季度公司钢材销量427万吨,折算吨钢净利410-457元,取平均值一季度吨钢净利433元较去年四季度453元环比仅下降20元,公司一季度实际盈利水平远优于行业平均水平,这与公司持续推进精益生产、降本增效及品种结构调整密切相关;

阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于5亿元,且注入 不存在障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入 。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到4.88亿元,全年业绩有望达标,如不存在其他障碍,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间;

行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制;

投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。2018年在整体需求温和下滑背景下,行业盈利有下行风险,但考虑到公司产品结构偏向高附加值的板材产品,且目前订单状况良好,具有一定抵御风险能力。我们预计公司2018-2020年EPS为1.46元、1.51元、1.56元,中长期给予“增持”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

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舍得酒业（个股资料 操作策略 股票诊断）

舍得酒业:聚焦次高端,净利率提升空间较大

舍得酒业 600702

研究机构：东吴证券分析师：马浩博 撰写日期：2018-04-23

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收16.38亿元,同比+12.1%,归属于 股东的净利润1.44亿元,同比+79.02%;单Q4实现营收3.95亿元,同比+9.05%,归属于 股东的净利润0.48亿元,同比+83.64%。

投资要点

回顾17,收入增长略低预期,主因药业出表+春节后置+低档酒收缩:1)2017年7月公司将旗下太平洋药业100%股权转让给集团后,7月以后药业收入不再并表,更加聚焦酒类主业。剔除这一影响,Q4酒类收入3.79亿,同比+23.86%,增速略快于前三季度的20.02%。2)2018年春节偏晚,17年年底提价后经销商打款积极,但真正发货和确认收入预计后置进18Q1。3)中高档酒(主要是舍得系列)全年营收13.95亿元,同比+32.73%,单Q4营收3.92亿元,同比+44.65%,Q4有所提速。而低档酒(主要是沱牌大曲及以下)全年营收1亿,同比-45.8%,草根调研显示沱牌自16年底重新聚焦“天特优大+柳浪春”五大单品后虽招商快速扩张,渠道激励政策良好,但区域较为分散未形成联动效应,相应客情维护不足,出现库存较高,销售下滑的现象。

毛利率大幅提升,净利率有所改善。公司17年酒类业务毛利率76.78%,同比+11.71pct,其中中高档酒毛利率为79.6%,同比+7.94pct,低档酒毛利率37.65%,同比+9.88pct,提价和结构升级带动均价和毛利率明显提升;净利率8.67%,同比+3.18pct,提升幅度不及预期,主因1)销售费用率29.27%,同比+7.51pct,销售投入加大,陈列费等促销费用上升;2)管理费用率18.23%,同比+3.11pct,主因公司上半年一次性计提职工内退福利8989万元所致;3)税金及附加率13.73%,同比+2.4pct,系去年中消费税税基调整所致;4)公司同时公告Q4停止热电车间、遂宁分公司生产,计提减值准备影响净利润1461.63万元。我们预计伴随公司进一步聚焦舍得系列,并推出智慧舍得等上沿产品,毛利率仍有望进一步提升;净利率方面,2018年如内退福利计提等一次性费用影响消除,料将提升更快。

展望18,产品聚焦舍得,净利率提升空间较大。2017年舍得系列销量3936吨,同比+28.8%,结合草根调研核心大单品品味舍得全年增速达到50%以上,次高端推广卓有成效。公司也于年内公告更名为舍得酒业,营销公司总经理吴健总兼任舍得营销公司总经理,均表明集中精力做大舍得。区域方面公司加快拓展,报告期末省内经销商数量254个,净增41家,而省外经销商为1148家,净增加352家,公司以县、区为单位招商,渠道扁平化,预计2018年招商步伐仍会提速。公司目前将全国区域市场细分为6大类型,针对性给予费用支持,既有利于优势市场(如东北、山东、河南等)的保有发展,又有利于薄弱市场的突破。而沱牌将仅聚焦35个优势地级市市场,公司精力更多侧重舍得。2017年公司初步确定聚焦舍得,针对终端大量投放费用,发展较为粗放,销售费用率高企且受到一次性计提等影响,净利率不到10%,对标其他次高端酒企有明显改善空间,我们认为伴随费用投放精细化和收入提速后刚性费率下降,净利率提升空间较大。

盈利预测与投资评级:预计2018-2019年实现营收26.1/36.9亿,同比分别+59.3%/41.3%,净利润分别为4.5/7.19亿元,同比分别+213.7%/59.6%,当前股价对应18/19年PE分别为27.9X/17.5X,维持买入评级。

风险提示:竞争加剧,宏观经济增长不达预期,食品安全风险,管理效率改善不达预期。