格雷厄姆如何辨别成长股？增长型基金应如何选择？
现在美国很多证券分析师早先接受学习训练时都用过格雷厄姆的《证券分析》作为教科书。他强烈又正确地质疑了关于20世纪20年代末成长股的那些宣传口号——“无线电的价格怎么高都不为过”，但是谁要是还记得格雷厄姆当时的说法，现在一定很惊讶，因为他在之后的版本中论调大变。
首先，格雷厄姆指出要辨别成长股难度非常大，在这方面分析师总是出错，即便分析正确，他们也没有足够的信心去把握机会。买进IBM股票的最佳时期是20世纪50年代初，那时候公司地位稳固，接下来的25年里经历了巨大的成长。但到1952年的时候，美国证券交易委员会研究的118家基金平均持有IBM的股票只占到他们总体持有的0.5%！直到后来成长趋缓时，IBM才成为大多数共同基金的最大持仓股票。
格雷厄姆举了好几个例子证明正确预测某个可能的成长股未来动向的巨大难度。他提到了威森伯格的《投资公司1961》（Investment Companies 1961），书里写道：所有增长型基金，包括分配的再投资，10年的平均表现结果是289%，这比标准普尔500的同一数据322%低了很多。格雷厄姆因此得出结论：详尽结算成长股价值的方法不可信。
但是我还是要说，由同样的数据我得出的结论是增长型基金的工作没做好，当然也不是说所有成长基金都这样，大部分价值基金也没有做好。很多增长型基金买进大家都看好的高价成长股，而实际上它们的增长已经趋缓，或者是买进了根本没有成长可能的投机性股票。但有些股票收益确实会涨很多年，市场价格也随之攀高，投资这些股票的基金通常都有很好的长期投资记录。
每个人都在寻找收益长年增长的股票，这类股票如果得到广泛认可，卖价就被炒高，因此要在这场游戏里赚钱就必须正确找到这些股票，并且在它们广受青睐之前有足够信心买进。尤其注意不要光为了投机付高价，买进良好成长股的安全时间是股票市盈率比市场市盈率略高的时候。
奇怪的是，格雷厄姆尽管反对为成长股付高价，但他却认为付比市场普遍价格更高的价格也是无可厚非的。通过多种不同论证，他认为如果一只股票预期持续增长率达到14.3%的话，其市盈率高于30是合理的（见表1）。
表1 市盈率的一些计算方法
