原标题：趋势为王！3只个股获机构推荐评级
事件：2020年11月17日,公司发布公告称,在2020年11月5日至2020年11月16日期间,信达通过集中竞价共减持1090万股,减持股份数量过半。信达即将减持完毕,对股价影响弱化。2020年8月13日,公司公告中国信达(持股5.8%)因经营需要,计划在9月3日-12月2日期间,通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过2172万股,即减持比例不超过公司总股本的1%。截至11月17日,中国信达已减持1090万股(占公司总股本的0.50%),减持数量过半,股价压制掣肘即将消除。
焦煤、焦炭景气度持续向好,Q4业绩值得期待。2018年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,考虑到公司焦煤售价季度调整和焦炭售价月度调整政策,价格上涨将在四季度得以体现,业绩值得期待。
焦煤：CCI-柳林低硫主焦自9月初1260元/吨上涨至11月17日的1350元/吨,累计涨幅90元/吨。后续我们认为在炼焦煤需求保持高位(对应焦化厂盈利水平较好),以澳煤为主的海运进口焦煤数量明显下降,外加临近年底,安全生产对国内煤矿供给端或造成一定扰动,炼焦煤格局边际向好趋势延续,价格易涨难跌。
焦炭：自8月中旬以来,焦炭价格连续提涨6轮,累计涨幅高达300元/吨,目前日钢二级水熄焦到厂价2100元/吨,较年初上涨200元/吨,焦化厂毛利多在500元/吨以上,续创新高。后续,各地压减焦炭产能继续执行,虽然新增产能陆续投产,但新增产能释放总体慢于预期,且因工艺技术等原因,部分新投产能达产缓慢,去多投少局面延续,供给偏紧仍是主基调,价格仍具备上行动力。
信湖、陶忽图保障业绩公司可持续发展。目前,信湖煤矿(主焦煤、300万吨/年)各系统基本建成,首采工作面正在施工,铁路专用线预计年底完工通车运行。根据工程进度,预计2021年上半年信湖煤矿具备联合试运转条件,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间。此外,公司于2019年初取得陶忽图井田(高热值动力煤、800万吨/年)探矿权证(资源储量14.48亿吨),并支付了首笔资源价款10.92亿元,目前公司正在加快推进项目核准等前期准备工作,未来随着陶忽图井田建成投产,公司煤炭产能将进一步提高。
非煤矿山业务成为公司重点利润增长点之一。公司2017年非公开发行股票募集资金,用于瓦子口、王山窝、所里三座建筑石料矿山,目前目前瓦子口、王山窝两座矿山已建成投产,预计今年可达产,所里矿山正在建设中,预计2020年底投产。2019年公司建筑石料产量仅154万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,且公司下一步计划加大资源收储及砂石骨料产业链的投入,应重点关注。
投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元,EPS分别为1.71元、1.97元、2.04元,对应PE为6.6、5.7、5.5,对应股息率为5.5%、6.3%、6.5%(以11月16日收盘价11.20元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.9倍),维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,项目投产进度不及预期。
公司于近日发布三季报, 2020 年前三季度实现营收 1016.88 亿元,同比上升 18.63%； 实现归母净利润24.53 亿元,同比增长 33.67%, 扣非净利润为 8.88 亿元, 同比大幅增长 569.73%。
面板业务回暖,盈利能力有所提升。第三季度业绩大幅反弹,单季度实现营业收入408.21 亿元,环比增长 16.67%,归母净利润为 13.40亿元,环比增长 135.66%, 同比增长 629.30%, 业绩拐点已现。目前,面板价格的上涨趋势仍在持续,预计京东方全年业绩即将迎来进一步的业绩爆发。 另一方面, 由于业绩的攀升, 京东方前三季度的三费费用已接近 2019 年全年水平,但企业对三费的管理能力依然出色,三费费用率保持稳定, 前三季度销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别为 2.43%/4.57%/1.89%。
公司拟收购中电熊猫两条氧化物高世代线。公司于 9 月 24 日披露了收购中电熊猫产线预案, 如果收购项目顺利落地,京东方在电视、显示器、笔记本电脑的市场份额将分别达到 26%、 31.9%、 33.2%,成为行业内第一大产能所有者,并远远领先于所有其他面板制造商。而由G6 / G8.5 / G8.6 和 G10.5 形成的高世代线组合将丰富京东方在大尺寸面板市场的产线,面板尺寸从 32 寸到 75 寸,几乎涵盖了所有主要电视显示尺寸；此外,中电熊猫的 VA 技术知识以及京东方原本就具备的 ADS/IPS 技术能力,也将加快企业对 IT 显示器市场的渗透,有利于在该市场领域保持主导地位。
韩企延期退出 LCD 产业,长期供需关系预计不变。原先计划退出 LCD产业的韩企三星显示与 LG Display 受下半年面板需求反转, LCD 面板价格持续上升及预期四季度 LCD 面板需求不减等因素影响。据韩媒News.mt 报道,三星显示计划将该决策计划延期至明年上半年, LG显示也宣布延期关闭韩国境内 LCD 工厂。但韩厂的延期退出 LCD 市场仍将会是一短期行为,长期来看,明年电视面板的整体供给量仍将持续减少,但对总体的供需冲击并不会很大。因此,年底前面板价格的上涨趋势大概率还是维持不变,涨幅可能会小幅收窄,利润空间保持可观。
由于年初疫情影响,面板销售受到一定影响,自今年六月份以来价格才逐步回升,预计在 2021 年仍将保持在较高水平,公司有望有较好的利润水平,因此我们调整 2020 及 2021 年盈利预测,并引入 2022 年盈利预测,2020/2021 年营业收入下调至 1447.33/1749.96 亿元,预计 2022 年营收为1872.65 亿元, 下调 2020 年归母净利润至 41.72 亿元,上调 2021 年归母净利润至 90.33 亿元,预计 2022 年归母净利润为 115.71 亿元, EPS 分别为 0.12/0.26/0.33 元,对应 PE 分别为 45/21/16 倍,维持 “增持” 评级
韩厂退出LCD市场不及预期；面板价格上涨幅度缩窄；海外疫情再次反弹；中电熊猫收购受阻。
(1)2020年11月17日,玲珑轮胎公告公开增发A股股票募集说明书。公开增发A股股票募集资金总额不超过19.91亿元,扣除发行费用后全部用于荆门年产800万套半钢和120万套全钢高性能轮胎生产项目和补充流动资金。
(2)2020年11月17日,玲珑轮胎公告,2020年限制性股票激励计划草案,本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为817.2万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.62%；授予的激励对象共计557人,为公司中层管理人员及核心技术、业务骨干；授予价格为16.59元/股。
(3)因玲珑轮胎实施公开增发A股股票,根据上海证券交易所的相关规定,公司股票将自2020年11月20日至2020年11月25日连续停牌,并将于2020年11月26日复牌交易。
本次发行的股票为中国境内上市人民币普通股(A股),每股面值为人民币1.00元,发行数量为6379.8万股,向玲珑轮胎原A股股东优先配售(按本次发行优先配售比例计算,原A股股东最多可优先认购约6379.71万股,约占本次增发发行数量的99.999%),本次增发发行价格为31.21元/股,本次发行的股票没有限售限制。本次发行的股票由主承销商以余额包销的方式承销。
本次公开增发不会导致公司控股权发生变化。截至2020年6月30日,玲珑集团持有公司60881.10万股,占本次发行前公司总股本的50.73%,为公司控股股东。本公司的实际控制人为王氏家族。
本次拟使用募集资金投资建设的“荆门年产800万套半钢和120万套全钢高性能轮胎生产项目”为“荆门年产1446万套高性能轮胎及配套工程项目”的先期工程。项目预计2021年5月初步达成荆门基地规划建设的阶段性目标,将使公司在供货品种、供货能力和产品定价方面处于相对主动局面。
公司将在荆门打造国内第四个轮胎生产基地并建设“荆门年产1446万套高性能轮胎及配套工程项目”。荆门基地按照智能化标准生产线进行建设,规划总占地90.3万平方米,总建筑面积54.1万平方米,达产后将新增半钢子午胎产能1，200万套/年、全钢子午胎产能240万套/年、特种工程胎产能6万套/年、内胎垫带产能150万套/年。
本项目计算期15年,其中建设期3年,生产期12年。项目建设期第二年(第13个月至第24个月)生产负荷为年产半钢子午线轮胎160万条,全钢子午线轮胎54万套；建设期第三年生产负荷为年产半钢子午线轮胎400万条,全钢子午线轮胎90万套；生产期第一年生产负荷为年产半钢子午线轮胎480万条,全钢子午线轮胎120万套；生产期第二年生产负荷为年产半钢子午线轮胎720万条,全钢子午线轮胎120万套；以后各年生产负荷均为年产半钢子午线轮胎800万条,全钢子午线轮胎120万套。
项目建成后,达产年实现销售收入21.63亿元、利润总额2.61亿元、净利润为1.96亿元；项目全部投资所得税后财务内部收益率8.19%,财务净现值3071.38万元,投资回收期9.60年(含建设期),毛利率为24.62%,总投资收益率为8.24%,财务盈利能力指标表明项目具有较强的盈利能力。
为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司中层管理人员及核心技术、业务骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,拟实施2020年限制性股票激励计划。
股票的授予价格为每股16.59元/股,即满足授予条件后,激励对象可以每股16.59元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。
本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售,解除限售的比例为30%、30%、40%。激励对象获授的权益能否解除限售将根据公司、激励对象两个层面的考核结果共同确定。每个会计年度考核一次。
公司层面：本计划授予的限制性股票限售考核年度为2020-2022年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标(净利润增长率)作为激励对象的解除限售条件。
2020-2022各年度归母净利分别较2019年的归母净利(16.7亿元)增长30%(至21.7亿元)、45%(至24.2亿元)、60%(至26.7亿元)。
为了保证项目正常运营,公司拟以自有资金向全资子公司香港天成增资1.305亿美元(或等值人民币或欧元,以实际汇率为准),计入香港天成注册资本金。前述增资资金到位后,再由香港天成对其子公司玲珑荷兰公司进行增资,增资金额为1.305亿美元。同时,玲珑荷兰公司另一方股东玲珑国际轮胎(泰国)有限公司将以自有资金对玲珑荷兰公司进行等比例增资,增资金额为4359.28万美元。玲珑荷兰公司收到前述股东增资款后,将由玲珑荷兰公司再向玲珑国际(欧洲)有限公司进行增资,增资金额为1.74亿美元。前述增资款将用于玲珑塞尔维亚项目建设。
2019年底,公司荆门一期项目投产,2020年,公司“6+6”战略落地,将在国内国外分别建设6个生产基地,优化全球产业布局。2021年,玲珑新零售系统将全面落地,搭建全球化产业服务平台和智慧零售平台,赋能玲珑从制造型企业向服务型企业迈进。
随着公司业务的不断拓展、规模的不断扩大,公司制定了“立足国内、走向海外”的发展战略,优化制造基地分布,产能持续扩张,提高市场占有率,迭加公司新零售模式的推广,预计销量有望继续提升,未来几年将处于量价齐升阶段。
预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为22.09、24.83、30.06亿元,PE为19.3、17.2和14.2倍,维持“强烈推荐”评级。
主要市场关税壁垒政策变动、新冠病毒疫情导致世界轮胎需求长时间低迷、项目投产不达预期、原装配套突破低于预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。
国盛证券《淮北矿业(600985)：信达减持过半,市值承压掣肘即将解除》
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方正证券《玲珑轮胎(601966)事件点评：公开增发募资用于荆门基地,股权激励彰显公司成长信心》
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