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政策提振业绩稳,正是战略配置时
政策发力+基本面企稳+估值低位+股息率高+资金驱动,建议把握银行股的战略配置机遇。央行于3 月13 日宣布将实施普惠金融定向降准,并给予部分股份行额外降准优惠,体现了更灵活适度的货币政策趋势,我们认为目前政策空间仍较大,有望打开银行板块的向上空间。我们预计2020 年银行基本面有望保持稳健,结合当前板块估值较低、股息率高,以及长期资金持续入市的趋势,建议把握银行板块的战略配置价值。我们持续推荐更受益于政策与市场环境的股份行,如平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行,以及有核心竞争力的区域性银行常熟银行、成都银行。
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政策：持续呵护导向,打开向上空间
在提倡银行向实体让利时,对银行有利的政策不断出台,包括缓释资产质量压力、为银行降成本。3 月9 日央行对高息存款定价行为的规范利于缓解存款竞争压力；3 月13 日普惠金融定向降准落地并对部分股份行额外降准,释放流动性5500 亿元,降准释放资金投向较高收益的生息资产,有望对冲息差下行压力。我们预计政策仍有发力空间,如存款基准利率调整等。2020 年以来央行已两度提及存款基准利率将择机调整,释放政策信号。
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基本面：以稳健为基调,资产质量可控
我们预计银行业盈利情况可保持稳健。正面因素包括：1)央行、银保监会的降成本政策利于存款付息率改善。2)同业负债成本率也有继续走低空间。3)银行可适当以量补价。我们认为信用风险整体可控,是银行业绩稳健增长的基础。主要原因有：逾期贷款纳入不良贷款的标准提升,存量风险压力释放；目前银行风险抵御能力较强,2016 年以来银行业拨备覆盖率稳中有升,逾期贷款拨备覆盖率、逾期90 天以上贷款拨备覆盖率已显着上升,此外拨备覆盖率监管要求的降低也加大了抵补空间。
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估值：PB 历史低位,投资价值显着
截至 3 月13 日,银行指数2020 年Wind 一致预测PB 均值为0.73 倍,处于历史低位。2019年平均股息率达到3.89%,较10年期国债到期收益率高100bp以上。即使去除历史上盈利能力下降对PB 的影响,银行业估值也处于历史低位：3 月13 日银行业PB/ROA 历史分位数为11%。在盈利能力有望企稳的背景下PB 提振可期,历史上财报季往往是银行板块悲观预期修复的时间窗口。
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市场：资金轮动可期,长期配置价值优
市场资金充裕,交投活跃,2月以来A股两市日均成交额近万亿元,行情在创业板、基建等发生轮动后,银行有望补涨。长期来看,居民财富转移至资本市场,机构资金、外资持续入场,长期资金偏爱有三高特征(高稳定度、高股息、高流动性)的银行股,建议把握银行股战略配置机会。
风险提示：经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
